例如多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案,沃尔克规则和《巴塞尔协议III》(Basel III)在2008 - 09年金融危机之后，银行承担风险和资产负债表利用率降低，从而提高了银行的偿付能力和稳定性。然而，尽管取得了这些成就——或许正是因为取得了这些成就——我们的经济今天仍然很容易受到2008年那样的冲击。
然而，我们的银行监管机构有理由感到自豪的一项成就是，美国银行系统对批发融资的依赖减少了。对批发融资的高度依赖意味着，在压力时期，银行的融资可能面临更大的外逃风险。自金融危机最严重的时候以来，由批发融资支持的美国银行债务比例已经从43%下降到26%，几乎是35年来的最低水平。
尽管美国银行业在减少对批发融资的依赖方面取得了重大进展，但金融体系对影子银行体系的依赖却越来越大。影子银行体系由债券基金、保险公司、养老基金和对冲基金等非银行信贷提供者组成。与银行一样，影子银行通过购买企业发行的债务和贷款为美国经济提供信贷。然而，与银行不同的是，影子银行无法获得美联储(fed)等稳定且不受约束的短期流动性来源。因此，影子银行体系很容易受到被迫清算和信贷紧缩的影响。
例如，如果随着美联储开始加息，大量投资者决定退出债券市场，影子银行系统为经济提供额外融资的能力可能会减弱。高度依赖影子银行体系的经济体面临的风险，与依赖过度批发融资的银行面临的风险类似:流动性挤兑的可能性加大，融资波动性加大，信贷供应出现缺口。
截至2014年底，美国私营部门得到影子银行体系支持的资金比例是经合组织(oecd)成员国中最高的。世界银行的数据显示，这一比例目前处于至少自1960年以来的最高水平——美国近80%的私营部门现在由影子银行系统提供资金。因此，在未来市场波动期间，我们更有可能看到信贷快速扩张和收缩，从而导致投资者流动发生变化。
增加对影子银行体系的依赖本身并不足以引发经济危机。但随着时间的推移，它可能开始解除美联储通过向市场提供所需的短期流动性而抑制经济周期的能力，甚至可能部分失效。近期和即将到来的经济和市场发展，以及影子银行体系的崛起，可能会增加未来出现信贷中断的可能性。这些进展包括美联储(Federal Reserve)即将加息，公司债券市场规模自2007年以来翻了一番，以及银行和经纪自营商在危机后监管领域的做市能力下降。
我们的经济繁荣依赖于私营部门获得多样化和可靠的信贷来源。高度依赖影子银行体系的私营部门不利于经济的长期健康发展。由于美国经济不受监管机构的监管，监管机构可以要求降低对影子银行系统的依赖，一个可能的补救措施是重振银行在经济中的作用，最好是在市场驱动的影子银行融资以更严厉的方式实现同样效果之前。为此，我们需要仔细评估危机后的各种立法和监管行动，除了保护银行体系之外，是否已经播下了未来2008年那样的经济危机的种子。
Scott Peng领导全球投资组合解决方案业务·西科尔资产管理在纽约。