这是一条漫长的道路，但最终，在12月16日，美联储的联邦公开市场委员会很可能宣布开始政策利率正常化。值得注意的是，这将是九年来的第一次政策加息，因此几乎有一代年轻的固定收益交易员将经历他们的第一次加息周期。
具有讽刺意味的是，央行等待这一举措的时间太长了，以至于我们已经到了这样一个地步：当我们进入爬坡周期时，国内增长——显然还有全球增长——似乎更加疲软。虽然这通常不是一个很好的迹象，但我们认为美联储将在利率正常化方面采取非常渐进的方式，并且不会过度扰乱经济或市场。事实上，尽管联邦公开市场委员会（FOMC）预测明年将加息四次，但我们相信加息的路径可能会更慢，在最初的12月加息之后，2016年可能会加息两次。不过，这些加息将带来有意义的结果美国与其他地区政策轨迹的分歧，例如欧洲和日本。
此外，美联储不太可能在很长一段时间内减少其资产负债表，因为全球流动性仍在继续演变，量化宽松在美国已经成为过去，而且随着时间的推移许多国家的外汇储备增长放缓甚至收缩。此外，我们认为美元对国内经济的拖累在未来一年可能不会如此强烈，因为利率正常化应该是一个非常渐进和可控的过程，经济和市场将能够很好地应对。
我们期待已久的升空，事实上，一段时间以来，我们一直认为美联储在政策上落后于形势。2013年初，我们贝莱德敦促美联储控制其第三轮量化宽松政策，认为这是在以无益的方式扭曲金融市场，在直接援助劳动力市场方面收效甚微。2014年年中，我们在本专栏中提出了建议经济为利率正常化的开始做好了准备，但一系列外部事件，如希腊的麻烦和中国经济增长放缓再加上对通胀预期和美元走强的担忧，美联储仍在掌控局面。然而，今天，强劲的工资数据证实了美国经济对外部冲击的恢复力，我们终于看到美联储基金期货价格12月上涨的可能性超过90%。
事实上，在上个月夏末就业增长的季节性疲软模式打破后，第四季度将成为劳动力市场非常稳定的时期。这一标题劳动力市场实力以及一系列其他就业和增长指标向我们表明，经济已经为初始利率变动做好了准备，正如我们专有的耶伦指数（见图表）所显示的那样，该指数回到了2008年金融危机前的读数。
除了标题工资表显示的就业市场日益紧张外，我们现在也开始看到工资加速的迹象。事实上，11月工资月环比增长0.2%（年环比增长2.31%），但如果外推两个月（10月和11月）的平均值，我们的年化增长率将超过3%。此外，如果将这些工资增长与较低的能源成本和总体通胀率一并考虑，未来一年的实际工资增长将相当强劲。这可能推动2016年消费者支出的改善，尽管美国消费者最近表现出越来越高的储蓄倾向。
我们并不是说2016年市场的波动性会减弱-我们希望它能被提升-否则，回报将很容易获得。在未来一年，这两项都将给投资者带来挑战。事实上，考虑到许多发达市场债券的收益率起点，以及这些地区看似完整的股票市场估值水平，我们相信很多人都是如此养老基金将在未来一年努力实现过于雄心勃勃的回报目标。许多机构可能会寻求增加对替代品的拨款。然而，在这里，我们也看到了微弱的回报，只有这一类别中明显不同的工具才能提供所需的回报。最后，由于货币政策因地区而异，我们认为，投资者必须在那些利率将得到持续政策宽松支持的地区有意寻找利率风险敞口，并在将受到利率上升压力的市场部分保持高度谨慎。因此，灵活性、机会主义和谨慎将是来年的关键词。
Rick Rider是贝莱德基本固定收益的首席投资官和美国固定收益联席主管。
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