How to Use Leverage to Maximize Pension Returns

凭借距离地平线的速度徒步旅行周期，许多投资者期待债券产量周期性上升。一个公平的问题,是预期的reward from waiting for higher yields worth the higher surplus risk from maintaining a duration mismatch relative to liabilities?

Given the level and volatility of yields, we would argue that, depending on risk tolerances and return requirements, the answer may well be no. The extra return earned from waiting for yields to rise has several components beyond just the relative gain.

•首先，如果固定收入曝光的替代方案是添加寻求返回资产，那么投资策略的机会获得了寻求更好的回报。

•第二个，留​​在现金或现金等价物的持续可能导致产量妥协，因为在向上倾斜的产量曲线环境中，长期曝光将具有更大的回报。

•第三，最后，随着产量上升，短持续时间位置的回报将取决于产量增加的幅度。假设利率随着时间的推移而增加的速率环境，期货市场中的前进产量曲线将表明产量上升的程度抵消可用的更大随身携带的机会成本。

如果更高的收益率不会有助于关闭资金缺口，计划赞助商还能做些什么？答案，我们在J.P. Morgan资产管理的信任，是增加风险资产。即使在较低回报的环境中，养老管理人员也可以尝试提高资助地位的几种实际方法：

Allocate to hedge funds, private equity and房地产investments那里有内置杠杆。投资组合管理人员可以分配给拥有内置杠杆的策略，并且可能也应该增加预期的回报。对冲基金通常以多种方式使用杠杆。顾名思义，长短股权对冲基金，最普遍的，使用长短岗位的组合，往往具有超过100％的总曝光，以实现其回报。私募股权赞助商使用杠杆制造大部分购买资金的大部分交易，这是私募股权最重要的类别。房地产基金通常也使用适度的杠杆来增加回报。

考虑使用非水资源资产的直接分配投资。愿意为少年填写金钱的投资者应该期望获得一个不足的溢价，另一个可能的预期回报来源在饥饿的世界中。

Keep your eyes open for the right moment.愿意在几乎没有达到无效的情况下提供流动性的投资者也可能收获脂肪的溢出溢价。但更好地描述了这种方法可能是机会投资。在2008年 - 09年金融危机的深处，除了最具液体资产课程的所有内容都是提供超出流动性保费。在市场脱位期间 - 与一些规律性相同 - 敏捷投资者通常有机会积累产生超额回报的资产。

投资积极经理。被动投资的崛起应该是那些想要alpha作为一种额外回报的方法的投资者的福音。华尔街公司在全球金融危机期间削减了他们的研究预算。因此，分析师现在在更少的深度处涵盖更少的投资机会。与此同时，大幅流到索引者，相对于活跃的管理者，表明可能会有相对较少的资金追逐那些更好的机会。因此，投资积极研究的规模管理人员可能有机会产生更多alpha前进。

增加暴露于系统性市场，或β，风险。Returns have traditionally been viewed as consisting of both an alpha and a beta component. In general terms, beta is the return investors earn for being exposed to the risks of the overall market, generally represented by a cap-weighted index. Alpha is the additional return a manager generates over a benchmark index through skilled investing. Recently, this distinction between alpha and beta has become blurred by the identification of hedge fund strategy–related risk components that can be captured through passive, rules-based investing.替代测试策略代表基于规则的方法，可以为投资者提供额外的，更具成本效益的方式来获得与各种对冲基金风格相关的一些系统风险。

Add tactical overlay.这种风格，称为全球战术资产配置，使用各种系统β。可以在现有资产配置之上添加Betas的集合，从而产生更多的杠杆。

在不同时间和不同情况下使用的这些策略的组合可以帮助养老金投资者在低收回环境中实现返回目标。

Tony Gould is the global head of pension solutions and advisory atJ.P. Morgan Asset Managementin New York.

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