自金融危机以来，中国一直对全球金融秩序感到不满。美国是这场危机的源头，但华盛顿继续在这一体系中占据主导地位，如果不是比以前更多的话，至少与以前一样多。它阻碍了中国在国际货币基金组织(imf)获得更大影响力的努力，而美联储(Federal Reserve)的量化宽松将中国巨额美元储备的回报率降至接近零的水平，并压低了美元汇率。对于北京的政策制定者来说，回应是明确的:让中国在国际上发挥更大的作用人民币建立一个中国可以为自己的目的主导的金融领域。
华盛顿从中国越来越多的经济可能而渴望找到新的全球需求来帮助让美国经济掌握脚下的新来源。人民币必须发挥重要作用。奥巴马政府，就像其前任，按北京迫使控制权通过其货币并允许它升级。这些政策将提高美国，竞争力，促进中国从制造业和出口州长到经济的过渡，因消费者需求而导致更多。
现在双方都要得到他们想要的东西。后果可能不是他们预期的。
8月11日，中国人民银行(PBoC)突然宣布改变人民币每日中间价的计算方法，加大了市场力量的权重，震惊了市场。转移,处于一个恶性在中国股市熊市,引发怀疑该国经济的健康,导致人民币兑美元汇率下降3%多一点在三天内,其最大的贬值超过二十年。尽管此后中国当局已出手干预，以阻止人民币下跌，但许多分析师和投资者预计，未来几个月人民币将进一步下跌。
一些观察人士认为，此举是一种旨在提振疲弱经济的贬值举措。但中国官员表示，更大的动机是战略上的:让人民币价值更加以市场为导向，将有助于推动中国经济转型的国内改革议程，并说服IMF将人民币纳入其货币篮子——特别提款权(sdr)。中国央行高级官员、国际货币基金组织(IMF)中国执行董事金中霞表示:“我们确实需要让人民币汇率更有弹性，因为它会让经济更有弹性。”“中国将有一个更加独立的货币政策。从根本上说，经济需要更低的利率。”
SDR只包含四种货币：美元，欧元，日元和英镑。加入人民币，这些基金官员似乎在今年晚些时候或接下来的初期会赞同，这将是自20世纪70年代初期创建的这一货币篮子以来的最大变化，并以中国为全球金融电力的出现。
除了经济和货币改革之外，中国还在推动三家新的开发银行的成立，这些银行财力雄厚，并制定了雄心勃勃的计划，以支持亚洲和其他地区的基础设施建设，并投射中国的经济实力。亚洲基础设施投资银行(AIIB)和新的开发银行在今年夏天正式启动后，该公司正在增派人手，并计划明年上半年开始放贷业务。价值400亿美元的私募股权投资机构丝路基金(Silk Road Fund)今年4月开始运营，向一家在巴基斯坦开发能源项目的中国公司投资了1.25亿美元。
人民币在国际上的作用越来越大，而新的开发银行——总部设在中国，并由中国主导，其资源超过了世界银行(World Bank)——的创建，两者结合在一起代表了迄今为止对全球金融秩序的最大挑战，该秩序是华盛顿在第二次世界大战末期在布雷顿森林建立的国际货币基金组织和世界银行。印度在IMF的执行董事拉凯什•莫汉(Rakesh Mohan)表示:“国际金融体系正处于一场划时代变革的边缘。”
人民币被纳入SDR可能对金融市场产生深远影响。国际货币基金组织(IMF)的一项调查发现，去年，世界各地的央行以人民币持有外汇储备的1%多一点——价值约720亿美元。一些分析师预计，加入特别提款权可能会鼓励各国央行在未来三至五年内将这一比例提高至4%或5%，最多将增加3,000亿美元的持有量。
私人市场具有更大的潜力。中国一直以国内改革议程的一部分为外国投资者开设金融市场，并符合国际货币基金组织的标准，即SDR货币“自由可用”。这沪港通该计划于去年11月推出，为外国投资者在上海市场购买A股提供了更大的自由，预计中国将在未来几个月将该计划扩大到深圳。今年7月，中国当局允许外国央行无限制地进入银行间债券市场。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师最近发表的一篇论文称，这种自由化应该会加速中国市场被纳入MSCI全球股指等主要国际指数，并在未来五年促进私人投资组合流入4,000亿至1.2万亿美元。报告称:“人民币资产可能成为下一个大事件。”
巴西对冲基金Gávea Investimentos的联合创始人兼联席首席信息官Arminio Fraga说，中国的改革“将使市场更加深入”摩根大通资产管理公司．弗拉加是中国证券监督管理委员会国际顾问委员会成员，对中国内地经济有着敏锐的观察。“将会有更多的研究，”他说。“还会有更多的噪音。这将为我们提供一个更完整的投资世界。”
可以肯定的是，前面的道路不是没有风险的。在中国市场成为全球不稳定之源之际，谈论中国的金融优势似乎有些不合时宜。今年夏天，中国大陆股市暴跌近50%股票环游世界。中国政府为阻止股市暴跌而采取的行动十分粗暴——包括政府指导购买约2000亿美元的股票，限制主要股东的卖空和抛售行为，甚至对记者提起诉讼——这让一些分析人士质疑中国政府对市场化改革的承诺。在过去的一年中，资本一直在外流，侵蚀着中国堆积如山的外汇储备。
Yet Jin, China’s IMF board member, points out that the U.S.’s rise to financial dominance in the early 20th century, with the dollar replacing the pound as the leading reserve currency, was replete with crises, from the Panic of 1907 to the Great Depression. China’s transition to a consumer-oriented economy will inevitably have corrections, he adds, but they can be managed.
中国面临的政治挑战可能比金融挑战更大。以中国央行行长周小川为首的改革者认为，金融改革对于削弱中国效率低下的国有企业数十年来一直享有的对信贷的束缚、引导更多资本流向创新型企业、小企业和消费者至关重要。但向市场经济转型需要共产党放弃几十年来使用的许多杠杆。对自上世纪80年代邓小平以来掌握权力最多的国家主席习近平来说，放手可能是困难的。毕竟，这位领导人曾下令北京周围的工厂关闭数周，据报道，他还告诉官员们要稳定股市，以便政府能在9月3日蓝天下、在平静的金融背景下举行二战纪念日游行。
“改革要纠正经济失衡,习聚敛权力集中,”乔治•马格纳斯写道,一个独立的瑞银(UBS)分析师和前首席经济学家博客帖子．毫无疑问，他和他的资深同事们明白，他们必须实施深刻而有意义的经济改革，以释放经济增长和生产率的新来源。他们更清楚地知道，风险是失去控制。”
这contradiction between “galvanized Communist control” through policies like Xi’s anticorruption campaign and the government’s oft-stated goal of increasing market forces in the economy will take years to work out, says Stephen Jen, co-founder and partner of SLJ Macro Partners, a London-based hedge fund and advisory firm. “It will take a while for Beijing to feel totally comfortable trusting markets in deciding capital allocation,” he adds.
然而,大多数中国的贸易伙伴相信Xi是坚持经济改革议程。国际货币基金组织(IMF)对中国最近在人民币汇率问题上的政策转变表示欢迎，称这是“可喜的一步，因为它应该允许市场力量在决定汇率方面发挥更大作用。”就连奥巴马政府也对此举表示了谨慎的欢迎。在9月5日于土耳其举行的20国集团(g20)会议上，中国官员表达了继续以市场为导向的改革、避免竞争性贬值的决心。
世界银行行长表示，中国“对市场化改革的承诺仍然非常坚定”吉姆永金今年7月，他在北京会见了李克强总理。他说:“我认为，世界各国必须适应的一件事是，他们越走向市场改革，就会出现波动。他们知道他们必须进行市场改革，而且他们继续强调他们正在进行市场改革。他们的增长率可能会有波动。”
特别提款权是一个不同寻常的关注焦点。它在物理上并不存在;你不能在街角的商店使用它，也不能从你的货币中心银行获得特别提款权贷款。它是一种会计工具，1973年由一篮子货币拼凑而成，当时美国的赤字和通胀引发了固定汇率体系的崩溃。国际货币基金组织以特别提款权的形式确定成员国的配额和贷款数额，但实际支付是用该货币篮子的基础货币进行的。该篮子的权重——美元占特别提款权的41.9%，欧元占37.4%，英镑占11.3%，日元占9.4%——每五年设定一次，直到现在还很模糊。
国际金融协会(Institute of International Finance)主席蒂莫西•亚当斯(Timothy Adams)说:“世界上知道SDR是什么东西的人不超过几百人。”他只是开了个玩笑。
然而，由于声望和实用性的原因，中国人非常重视SDR。北京长期以来一直试图在国际机构中获得更大的声音，反映了领导力的愿望在世界上接受全球的合法地位。亚当斯回想一下，在布什政府期间，中国担任美国非洲发展银行的非娱乐银行的非娱乐成员，这一决心感到惊讶。（中国在2009年获得条目。）
2008 - 2009年的金融危机后，中国加倍努力发挥更大的全球作用。在北京看来，这场危机暴露了以美国为中心的体系的缺陷，这种体系让其他国家容易受到美国金融动荡和政策的影响，而这些国家实际上并没有发言权。美联储采取了前所未有的宽松货币政策，压低了利率，使数万亿美元在全球范围内流动，这加剧了其他新兴市场国家普遍存在的不满情绪。清华大学法学院兼职教授、主权财富基金中国投资有限责任公司(China Investment Corp)前总裁兼首席投资官高西庆表示:“你们这些家伙实际上是在向世界上所有人征税。”
在中国和其他新兴经济体的压力下，IMF成员国在2010年同意将IMF的配额和贷款资源增加一倍，并将相当一部分投票权从发达国家(主要是欧洲国家)转移到新兴市场国家。配额改革将使中国在imf的投票权从3.81%增加到6.07%，超过德国、法国和英国，位居第三，仅次于美国和日本。然而，五年后，这项改革却胎死腹中，因为奥巴马政府无法赢得国会的批准。
对华盛顿政治失灵和布雷顿森林机构缺乏改革的失望是中国发起亚投行和新开发银行(也被称为“金砖银行”，因为它由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非支持)的主要原因。“当它们不能发挥更大的作用时，它们决定创建自己的机构，”国际金融协会的亚当斯说。
在特别提款权中获得一席之地将大大有助于缓解中国的沮丧情绪。IMF上一次评估货币篮子的构成是在2010年，当时官员们放弃了加入人民币的想法。尽管中国轻而易举地满足了imf的两项纳入标准之一——在全球出口中占有很大份额——但它未能通过第二项测试:人民币在国际交易中“可自由使用”。当时，人民币的价值受到中国央行的严格控制，实行有管理的浮动汇率，外国人投资于中国内地证券市场的能力受到配额限制，几乎没有人在对外贸易中使用人民币。
“他们几乎没有关于[金融]景观，”斯德德·蒂瓦里（Siddharth Tiwari）监督审查SDR篮子的审查。“那已经改变了。”
确实。过去5年里，中国政府将人民币国际化作为一项主要政策目标，包括促进人民币在贸易支付结算中的使用，向外国投资者开放中国股市，鼓励在香港等离岸市场发行人民币计价债券，新加坡和伦敦(所谓的点心债券)和建立货币互换协议总计超过3万亿元人民币(4710亿美元)与30多家外国央行提供人民币流动性。
结果是显著的。按去年国际债务证券发行规模计算，人民币排在第六位，超过瑞士法郎，落后于澳元;2010年，这一数字远低于第11位。对IMF成员国的一项调查显示，目前有38个国家在外汇储备中持有人民币;作为一种储备货币，它在全球排名第七，仅次于四个特别提款权成员国以及澳元和加元。尽管人民币在大多数领域的市场份额仍然很小，但在许多情况下，其年增长率超过100%。至关重要的是,国际货币基金组织认为人民币的外汇市场是足够深,可以延长一大笔借款人如希腊,说,和国家能够把它转换成美元,欧元或其他货币需要偿还债务而不需要移动市场。
周小川在IMF华盛顿春季会议上发表讲话时指出，中国已逐步开放市场，在IMF追踪的40种资本账户中，有35种实现了完全或部分可兑换。他承诺将采取进一步措施，包括将“沪港通”扩大到深圳市场，并允许外国人在内地发行证券。今年7月，中国央行迈出了一大步，允许外国央行不受限制地投资于中国银行间债券市场。此举将为各国央行提供一个投资或对冲其所持人民币资产的深度市场，从而促进人民币作为储备货币的更广泛使用。
“为投资目的而开放市场是向前迈出的重要一步，”国际货币基金组织的Tiwari说。“它允许所有基金成员进入在岸市场，以他们想要的方式投资于固定收益或衍生品，并满足他们的储备需求。”
蒂瓦里及其工作人员将于11月向IMF董事会提交关于SDR构成的建议，所有迹象表明，他们将呼吁将人民币纳入SDR。今年8月，imf宣布，将把对货币篮子的任何修订推迟9个月，直至2016年9月底。尽管IMF说，外汇储备管理者要求调整储备，这样他们就不必在年末市场清淡时调整其持有的外汇储备，但消息人士说，推迟加息可能会增加人民币升值的机会，因为这给了中国当局更多时间来进一步放开市场。消息人士称，董事会的最终决定可能会推迟到2016年初。
理事会于7月就特别提款权进行了首次讨论。消息人士称，imf主要关注技术问题，如扩大货币篮子对借款人利率的潜在影响。将人民币注入SDR几乎肯定会提高希腊等借款人的利率，因为中国的利率高于欧洲和美国的利率。但官员们表示，任何增长都将是适度的;无论如何，中国的利率似乎正在下降，而美联储(Federal Reserve)正考虑提高美国利率。
华盛顿将支持人民币的包容吗？如果中国货币提高地位和挑战美元的储备货币，那么如果中国货币收益和挑战最多，就可以损失最多。大多数观察家认为美国不太可能会试图阻止移动。奥巴马政府将希望避免今年早些时候重复崩溃，当时盟军只是为了看到英国，德国和其他人急切地加入中方银行的盟友。华盛顿也缺乏真正的否决威胁。SDR变化是一种技术决定，可以采取70％的会员投票，而不是需要85％多数的基本措施。如果希望阻止人民币的包容，美国将需要在其侧面获得日本和其他几个国家。“至少，他们必须在华盛顿的彼得森国际经济学研究所高级研究员中批准亚利亚惨败和批准某些不可避免的东西的课程。”C. Fred Bergsten。
财政部秘书雅各布刘先生对中国在人民币定影方法中的变化进行了反应，称政府将密切关注，看看新系统是如何实施的。Lew表示，刘济维楼济伟的卢吉伟会议，刘先生表示，中国必须履行“走向更具市场汇率制度”的承诺。
卢的评论让人想起了一句老话:“小心你的愿望。”你可能会得到它。”
自乔治•w•布什(George W. Bush)政府执政初期以来，美国政府一直敦促中国向更市场化的汇率机制迈进。起初，这是一种单向押注。中国政府将人民币汇率定在较低水平，以促进工业化和制造业出口。2005年，当中国从固定汇率转向受到严格管理的浮动汇率时，人民币缓慢而稳定地升值。今天的情况非常不同。在过去的十年里，人民币对美元升值了35%，中国的工资也以两位数的速度增长。五月，国际货币基金组织宣布汇率不再被低估。
与此同时，资本一直在加速外流中国。中国企业一直在加快海外收购步伐，投资者也一直在进行海外资产多元化投资，这是他们财富不断增长的自然结果。人民币既能升值也能贬值的看法，增加了压力。近年来借入未对冲的美元的中国企业，希望能够用更强势的人民币来偿还这些债务，它们一直在争先恐后地掩盖自己的风险敞口，加剧了资本外流。
其结果是:中国的外汇储备在2014年6月达到创纪录的3.99万亿美元，在接下来的14个月里减少了4360亿美元，其中上个月减少了创纪录的939亿美元。高盛(Goldman Sachs)分析师估计，8月11日汇率变动后的贬值可能已导致当月资本外流高达2,000亿美元。
最终，中国央行将不得不在干预以支持人民币或下调利率和存款准备金率以支持经济——以及让汇率下滑之间做出选择。中国央行在8月底适度降息，许多分析师认为，中国央行将优先考虑国内经济。汇丰银行的货币和利率策略师David Woo表示美银美林他预测，到2016年底，人民币将跌至1美元兑6.90元人民币。汇丰控股(HSBC Holdings)驻香港的亚洲外汇策略主管保罗•梅克尔(Paul Mackel)认为，到今年年底，人民币汇率将下滑至6.50，未来将变得更加不稳定，而且更加依赖于数据。Gávea网站的Fraga对这些预测持保留态度:“坦率地说，大多数人都不知道它应该去向何方。”
这一切让人民币国际化和中国实现储备货币地位的雄心何去何从?大多数分析人士预计，北京将坚持其金融自由化议程，但中国不透明的政策制定过程和市场固有的波动可能会在前进的道路上造成一些重大障碍。
加州大学伯克利分校(University of California, Berkeley)的经济学家巴里•艾肯格林(Barry Eichengreen)表示，纳入SDR“意味着中国加入了世界金融大国的行列”——但这将只是一场象征性的胜利。他补充称:“真正的进步，而不是象征性的进步，需要建立深度、流动性和稳定的金融市场。”“8月份的事件提醒我们，中国在这方面还有一段路要走。”
在国际货币基金组织，中国的金立群说，关于人民币与美元竞争储备货币地位的说法“太遥远了”。他补充说，在未来五年左右的时间里，“我们的挑战是看看我们能否赶上日元或英镑。”
纽约大学斯特恩商学院(New York University 's Stern School of Business)全球经济与商业中心(Center for Global Economy and Business)主任科米特·舍恩霍兹(Kermit Schoenholtz)也认为，目前的政策变化需要数年时间才能产生效果，但他表示，投资者低估纳入SDR的问题是愚蠢的。“很有可能十年后当你回顾时，你会说那是一个重要的转折点。”•
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