联邦储备将开始正常化率的达成共识舆论是一项迁徙的目标。预期的“剥离”日期已从3月转移到6月，现在至9月或12月。有些人甚至建议2016年上半年更有可能 - 并且一个小团队似乎认为它永远不会发生。
在三月后，我们在Blackrock建议美联储似乎害怕自己的影子当它达到正常化的速率时。6月，我们认为这是央行似乎在曲线后面在认识到经济承受适度加息的能力。当时，我们建议劳动力市场与20年来一样强大，而且随着工资和通货膨胀在未来几个月内建立，既然明确表明美联储有一个筹集利率的机会窗口。然而，在这一点上，我们认为货币政策变革对于劳动力市场的改善是无效的。财政支持可以帮助，虽然过度的央行政策为财政渠道的失败提供了封面。如果存在的速率失真不逐渐归一化，则可能会产生长期问题。
在美联储的9月的会议之前，我们担心这个机会窗口可能会关闭。如果美联储未能开始今年开始救济，则可能在下一步中找到一套更困难的决定。不幸的是，国际活动，如中国货币升值，陡峭的商品价格下跌和新兴市场的需求和增长放缓美国可能威胁进一步推迟美联储利率正常化，即便是在国内经济显然发出了对变革的准备情况。我们生活在一个总是有风险和逆风的世界，但特别是在欧洲和日本的历史上容易的货币政策援助的历史上援助的时候 - 也许现在是中国和巴西 - 其政策应该发展更容易发生更好地符合国内经济因素的政策制度。对于美联储采取行动，否则风险进一步的市场扭曲，经济资源误包，并且可能是在道路上的更加困难的决策。
我们认为，劳动力市场在很多方面都出现了异乎寻常的改善，因此，尽管8月份非农就业岗位出现季节性疲软(下个月可能会被大幅上调)，但这部分就业状况仍将继续改善美联储的双重授权已经超越合理怀疑。此外，这种力量不仅仅是在过去两年中获得的近600万就是令人印象深刻的工作 - 但也以令人震惊的一致性程度。
为了强调就业增长的一致性是多么不同寻常，我们可以观察到，薪资变动的三年移动平均水平处于历史最低水平(见图1)。原因可能是，在两年多的时间里，每月新增近25万个职位，从失业大军中剔除了大量合格的申请者，这表明我们有理由预计，月度工资总额读数的运行速度最终会下降。
要理解美联储的政策反应功能，另一个至关重要的领域是工资增长。令人鼓舞的是，8月份的平均时薪增长了0.3%。近几个月来，AHE和就业成本指数数据都令人失望，但原因很清楚。事实是，在一些低收入行业，新增就业的构成似乎更为强劲，这使得平均工资水平保持在较低水平。有证据表明，自2008 - 09年金融危机以来，低工资职业在实际工资增长方面的进步最小。许多人认为，金融体系中缺乏工资压力是推迟利率正常化的理由，但在这里，我们认为，美联储自己的一些研究为工资增长可能即将到来提供了有力的理由。
具体来说，在纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)的自由街经济(Liberty Street Economics)博客最近发表的一篇文章中，美联储研究人员就他们的分析发表了看法劳动力市场懈怠的程度通过将人口与人口的比较与那个公制的人群调整的版本进行比较，差异导致E / P间隙测量值（参见图表2）。随着E / P间隙变为负 - 现在即将接近零劳动力市场懈怠，随后随后推动各种工资措施的紧张性。有各种各样的其他经济指标和调查，建议工资收益在地平线上。
这一切都不是表明劳动力仍然没有一些松弛。然而，在这个阶段，我们认为这些主要是由涉及技术变革和创造性破坏的结构性因素N，美国喂养的策略工具均赋予补救措施。沿着这些线路，我们认为美联储现在必须确定成本与保持紧急情况水平的利益的好处，相对于剩下的剩余劳动力松弛。此外，我们认为目前的速率水平不太可能对劳动力市场条件产生任何重大影响。如果有的话，较高的利率可能会加速招聘，因为越来越多的人对前瞻性收入潜力的信心并决定退休。在这个阶段，在最需要的那些领域的工作中有进一步的帮助，特别是对于低收入和中等收入家庭，以及由结构力流离失所的那些领域将是来自财政渠道的最有效。开始以适度和测量的步伐提高利率将在未来提供更多的政策灵活性。
Rick Rieder是基本固定收入的首席投资官，并为美国固定收入的联合主管黑石在纽约。
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