这不仅仅是格林伯格对政府的诉讼案在美国国际集团的接管是延续了2008年09全球金融危机爆发后反响的整整七年的时间。对冲基金交易员和投资组合策略师仍然看到市场由危机，它特设政策反应的恐慌正形 - 都是由各国政府和中央银行的短期流动性注入和长期开闸量化宽松政策。
决定做（或回避）政府在危机织机大，交易员预测的2015年一般剩余的之后，他们看到欧元区的低增长，SANS Grexit;减缓中国经济增长（与数字一些官方捏造）;在日本实扩张;一个洗牌的《泰坦尼克号》甲板上的椅子被脆弱的五国新兴市场;量化宽松政策，并在美国和英国的利率，即使中央银行在欧元区，中国和日本继续与大把大把的钱泛滥市场正常化的谨慎逆转;一个稍微不那么危险的世界，尽管中东（伊朗的交易除外）持续混乱，在一个$ 50- $至70一桶的带叶布伦特原油摆动;并且，最后，系统性风险在金融管道潜伏作为一个潜在的流动性不足的结果。总之，政治就显得尤为重要。
然而，很难预测这些政治决策，因为政治风险和市场风险之间的因果关系可能已经逆转。纽约对冲基金ZFI Capital的普通合伙人劳伦斯•泽里夫(Laurence Zuriff)表示:“我认为，过去10年，两者之间的方向发生了逆转。”“在冷战期间直到全球金融危机，政治风险加剧了市场风险。政治事件搅乱和扰乱了市场，导致价格紊乱，需要很长一段时间才能调整。今天，情况正好相反。宏观经济中断正在对政治产生了深远的影响。”
传统的政治风险分析师花费了大量的时间搞清楚的政治事件是如何在一般转向市场，政治和经济事件如何影响特定的资产价格，从个股或商品到整个投资组合。搞清楚宏观市场的发展如何移动的政治是非常棘手的，因为有来自市场的多种途径进入政界，从财政紧缩通胀高失业率，各自有不同的分配结果。
考虑的情况下，希腊：从雅典的烦恼缺乏蔓延至欧元区市场普遍底气德国和志同道合的北方国家持有近救助谈判坚定的线，和希腊金融体系的崩溃导致雅典眨眼和defenestrateyanis varoufakis.来自财政部。
在六月中旬进行三十几宏观交易员和策略师，在原则上7月12日协议的第三救助前的一项调查显示，受访者把从欧元希腊退出的风险为35％，高于23％的月份。即便如此，三分之二的多数认为一个折衷办法敲定，并且希腊将留在欧元区内。随着实际的救助计划仍有待谈判和一些关键球员，包括德国财政部长沃尔夫冈·朔伊布勒，在7月12日交易的优点仍表示怀疑，有足够的空间，这些数字的转变。
今年1月，Wolfango皮科利，在风险咨询公司TENEO智能（由我担任主席）的研究主管，正确地预言了朔伊布勒和他的总理默克尔，将保持坚挺，并最终带来希腊人脚跟。“德国政府正准备面对与雅典较长时间的对峙，特别是许多在柏林认为，时间是站在他们一边，”他当时写道。
在7月12日的交易之后，皮科利坚持自己的立场。他表示:“希腊总理亚历克西斯•齐普拉斯(Alexis Tsipras)提前下台的可能性仍比希腊退欧更大。”“我们的基本设想是，希腊将在今年年底前恢复投票。激进派将在初秋召开的国会会议上分裂，这一进展可能为年底前的临时选举铺平道路。至于救助计划，由激进左翼联盟(syriza)领导的希腊政府成功实施必要改革并实现相关目标的可能性很小，这意味着希腊和欧元区伙伴在棘手的债务减免问题上可能会在秋季再次发生冲突。严重的政治动荡将继续留在希腊。”
“欧元危机还没有结束，”我的老朋友、亚特兰大资产管理公司景顺(Invesco)首席经济学家约翰•格林伍德(John Greenwood)对此表示赞同。“欧元区设计核心的根本缺陷再次清晰可见。如果没有一个政治联盟来为欧元区及其银行提供担保，或为欧元区成员国及其银行体系提供担保，当前的货币联盟将很容易受到周期性危机的影响。欧元区领导人是时候面对这样一个决定了:要么接受希腊违约和希腊退欧，要么创建一个经济上足够强大的政治联盟，为其中任何一个实体的债务买单。继续假装欧洲稳定机制(European Stability Mechanism)、银行业联盟或对成员国遵守财政规则的依赖是欧元区央行政策的‘延伸和假装’，这是毫无意义的。”
看着经济，政治联系希腊已经抓打出来的，但它同样是在作怪 - 和更大的规模 - 在几乎所有的新兴市场国家。第一美联储紧缩举措，朝着更正常水平利率的回报的预期已经引发数十亿美元的投资资金流出新兴市场，引发外汇波动和放大往往已经充满政治格局。
一月份的调查分配在今年上半年的主要新兴市场金融危机的几率各占50％。到目前为止，还没有新兴市场的银行系统实际上已经融化了，虽然委内瑞拉的外汇体制是如此令人费解，这很难说是多么糟糕的事情真的是。事实上的贬值和相关短缺和队列在每一个主要城市建议玻利瓦尔共和国一直处于严重的金融危机，至少在过去的六个月。
在6月份的调查中，交易员被分配到乌克兰最可能违约的新兴市场国家，紧随其后委内瑞拉和阿根廷。巴西南非和巴西互换了位置，目前巴西排名第四。受访者还显著增加了乌克兰发生大规模暴力事件的可能性，以及委内瑞拉和巴西发生社会动荡的可能性。
大宗商品价格的暴跌使这五个国家的宏观前景变得黯淡。由于油价暴跌，委内瑞拉正处于最紧要的关头。乌克兰、阿根廷和巴西都站在农产品价格下跌的反面，而目前正试图与债权人谈判减免债务的乌克兰正面临来自俄罗斯的强大压力。我们的交易员认为违约风险为五分之一。
调查对象认为，乌克兰东部发生更严重暴力事件的几率为三分之一，这是一种奇怪的血腥“冻结冲突”。正如一位驻纽约的新兴市场交易员所说:“普京在乌克兰的近期目标是冻结冲突。我不认为他目前在乌克兰或其他地方有更大的领土野心。普京想要巩固俄罗斯的影响力，他正确地认为乌克兰不会成为欧盟或北约的一部分。普京还认为，在冲突和文明秩序崩溃后，重建乌克兰成为一个有效国家所需的资源远远超过西方国家愿意或能够支付的费用。”
在加拉加斯和莫斯科的经济台钳不会很快放松任何时间。我们的调查则以55％的平均投注布伦特将维持在每桶$ 50至$ 70之间交易范围在今年的其余部分。According to research by Citigroup’s global head of commodities research, Edward Morse (my thesis adviser at Princeton University in his much younger days, and mine), that range is painfully below Venezuela’s fiscal break-even oil price of $151, Iran’s $131 and Russia’s $107.
布伦特原油价格将低于50美元的平均赌注只有22%，根据6月份的调查，伊朗有40%的几率成功与美国和其他P5+1成员国达成核框架协议(伊朗在7月中旬确实做到了)，ISIS的血腥战争不会影响伊拉克的产量。
对布伦特原油价格将高于70美元的平均押注率几乎相同，仅为23%，尽管对ISIS将蔓延到伊拉克西北部以外地区的担忧大大增加。该调查的传染机率目前为80%，1月时为55%。但这种蔓延并不意味着ISIS会关闭伊拉克的石油生产。相反，根据美国财政部负责恐怖融资的助理部长丹尼尔·格拉泽(Daniel Glaser)的粗略估计，ISIS每年在世界市场上出售大约5亿美元的石油。
“有每天100万桶的全球需求增长的每天200万桶的全球供应量增长被大大抵消，”一个总部位于纽约的大宗商品交易商说。“所以市场提前得到这个产能过剩和石油价格的崩溃甚至ISIS一度逼近巴格达。当奥巴马说，他不会让巴格达秋天，这是石油价格的顶部的一天。从那时起，石油库存已增加显著“。
目前尚不清楚，这种政治考量是否会使布伦特原油价格在2015年12月之后继续维持在50 - 70美元区间，一些交易员猜测，一旦全球经济开始增长，过剩库存将很快消失。“市场已经又开始展望未来了，”同一位大宗商品交易员若有所思地说。“北美的产量可能会持平，并将略有下降，直到今年年底。需求正在加速增长。未来需求将增长150万桶，北美产量持平，这将迅速降低库存水平。因此，我相信不久我们将再次看到一个强劲的牛市。”
ISIS may not have captured the biggest oil fields in Iraq or interfered much with production in southern Iraq and the Kurdish north, but as a source of regional contagion, including into Jordan and quite possibly Saudi Arabia, the self-styled caliphate isn’t going away any time soon. “The real threat is not about numbers of current fighters — 37,000 — but the strength of their ideology and the sense of a mission set against Western purposelessness,” said Graeme Lamb, former commander of the U.K.’s Field Army and an expert in counterinsurgency, at a May gathering of traders and strategists at Ditchley Park, a stately manor in Oxfordshire. I observed General Lamb in the field in Iraq and Afghanistan, and I know he’s a thoughtful analyst of both the political and military balances in the region.
“我不认为安全是关键指标;我关注的是稳定。”他说:“中东地区非常不稳定。我认为难民和国内流离失所者是该地区具有破坏性的不确定因素。红新月会插手堤坝，但没人建大坝。数以百万计的难民得不到教育、保健或职业培训;对他们来说，生活毫无希望。这是一个充满活力的霍布斯世界。这将导致一个相互指责的大熔炉。”
当然，叙利亚的分裂有很多责任，尤其是伊朗直接支持残暴的阿萨德政权，并通过其真主党代理人间接支持阿萨德。伊朗指责沙特是逊尼派极端主义的罪魁祸首，沙特则指责德黑兰秘密支持也门的胡塞武装和海湾沿岸的什叶派分裂分子，包括沙特不稳定的东部省份。
而在历史上最近的讽刺之一，以色列和沙特都归咎于奥巴马政府核框架对付伊朗。作为总理内塔尼亚胡的发言人雷格夫在接受CNN采访时说，它需要大量的投入内塔尼亚胡和沙特王室在同一页上。
伦敦一家对冲基金公司的创始人兼首席执行官迈克尔•欣茨表示:“我认为，核协议可以作为允许伊朗革命卫队领导打击伊斯兰国阵线的交换条件。CQS。“这不仅是对核也使伊朗出口石油。因此，我相信会有的油价更多下行压力，而且还有更多的下行风险比布伦特原油西得克萨斯中间。”
中国可能是最明显的情况下宏观经济正朝着政治，并在响应市场发展的政治决定都严厉和保密外衣。中国金融当局钝干预以遏制国内股市的崩溃加强了我们的交易员和投资组合策略的假设，即当市场过于挥发性北京的命令经济的本能接管。
今年1月，我们的大多数受访者认为，2015年上半年中国GDP将增长7%。正如一位持怀疑态度的交易员打趣说的那样，“如果习近平主席和李克强总理想要7%，无论中国实体经济发生什么情况，他们都会得到。”事实确实如此:中国国家统计局报告上半年经济增长正好为7%。
调查的平均预测显示，2015年下半年中国经济增长有70%的可能性下降6%至7%之间。四分之一的受访者认为实际利率将降至5%至6%之间。没有人认为会超过7%。我们迪奇利的一位参与者在填写调查时拒绝输入数字，他抱怨说:“中国的GDP数字都是胡说八道。”这是人们被要求估计的最无意义的统计数据。”
但是，没有人认为这并不重要。中国经济增长放缓体现在一切从商品价格的崩溃资本设备和高档消费品的外国供应商的收入结果（和股票价格）。此外，无论实际增长率的精确轨迹，每个人都同意这是怎么回事了。
Hintze表示:“市场对泡沫或调整存在担忧，但我清楚的是，长期增长率正在放缓。”“我原本预计GDP增长将放缓至7%以下，甚至可能低至5%。”但他补充称，“很少有市场参与者预见到中国股市的反弹幅度或下跌速度。”
欣策并不是唯一一个对中国股市巨大泡沫感到惊讶的人。上证综指和深证综指显然与实体经济的基本面趋势脱节。正如长期的中国观察家和迪奇利参与者Patrick Chovanec最近在《中国日报》上所写的那样对外政策他说:“中国摧毁股市是为了救它。面对自己制造的泡沫导致的股价暴跌，中国政府毫不留情地进行了干预，扭转了股价。它的高压手段似乎暂时奏效了，但只是严重损害了更重要的目标和雄心。在崩盘之前，中国股市一直享受着与现实脱节的幸福时光。”
在过去的四年中，我们的半年度调查要求受访者指定的发生，安全事件的可能性，如在中国和日本之间，或者在中国与其邻国之间的中国南海协会东海的武装冲突东南亚国家：马来西亚，菲律宾和越南。一年前，多数人的看法是，中国将经历7％，加上增长在整个2014年，甚至受访分配1个多合5赔率在东海或中国南海（主要的冲突，我想到了一个现实的证据断开）。
几乎所有的权力，中国经济正在通过这些有争议的海域进口商品，因为是最中国的出口。我最近测试使用两个东部和南部中国海争议事件的市场效应（1995年和2014年间27个事件东盟/中国2004年至2013年间15次日本/中国）肯奥金融体系。Kensho的研究显示，在东海争端发生后的第二天，铁矿石价格平均下跌0.7%，对原油、铜和棕榈油的负面影响较小，但仍在持续。大宗商品市场对南中国海事件的反应也很糟糕，铜、棕榈油和布伦特原油的价格分别为- 0.17%、- 0.42%和- 0.68%。然而，乐观的增长前景和安全风险之间逻辑上的不一致(至少在我看来)正在缩小，这种冲突的可能性从1月份调查的10%下降到6月份的8%。
作者简介:James Shinn，普林斯顿大学工程与应用科学学院讲师。jshinn@princeton.edu），TENEO智能董事长兼Predata的CEO。之后在华尔街和硅谷的职业生涯，他曾担任国家情报官东亚在中央情报局和五角大楼的助理国防部长亚洲。他同时还担任CQS，总部位于伦敦的对冲基金的顾问委员会，并肯奥，一个位于剑桥的金融分析公司。