长期以来，私人投资者一直在投资实物资产。1000亚慱体育app怎么下载多年来，农业、房地产、基础设施、甚至航运投资都很普遍。事实上，这个术语附带权益可以追溯到数百年前，当时投资者支持船长出海购买货物，然后向船长支付他们设法“携带”回母港的货物的“利息”。
拿石桥这是第一座横跨多瑙河的永久桥梁，是早期实物资产投资的一个例子。它是由来自雷根亚博篮球怎么下串斯堡的商人赞助的，由当地的银行家资助。这个想法是为了通过一座比现有木桥更坚固、更持久的桥来促进雷根斯堡的商业活动，这就是为什么它是由私人资助的。从各方面来看，这座石桥取得了巨大的成功:它很快就被支付了过桥费，至今仍被维护和用于过河。
我们经常谈论这些所谓的真实资产，就好像它们是利基资产或外来资产一样。农业、房地产、林地、基础设施、航运等比股票和债券更为传统。事实是，房地产没有其他选择；这是我们作为一个社会几千年来一直在投资的亚慱体育app怎么下载方式。在我看来，实物资产类似于有机食品——或者，正如你祖父母所说，食物.
而且，就像有机食品一样，投资者可以通过将一些真正的资产放回他们的饮食中，从而为他们的投资组合获得一些有意义的健康好处——特别是如果他们可以将这些资产换成华尔街要求大多数投资者消费的更为加工的抽象产品。理论上，实物资产可以提供下行保护、通胀对冲、不相关回报，在某些情况下，还可以提供垄断特征，帮助长期投资者实现回报目标。
对我来说,然而,实际资产的吸引力与资产的独特性(我承认是有吸引力),更多地是与“巨人”的竞争优势往往喜欢在真正的资产市场(大多数人不,事实上,欣赏)。在我看来，实物资产为长期的、财力雄厚的、通常是公共投资者提供了一个难得的机会，让他们在资产竞争中击败私人投资者，而这些资产本身就是长期的、资本密集的、通常是公共的。正如我将解释的，我认为这一优势为资产所有者提供了一个改变其运营方式的独特机会。无论如何，我可以看到几个原因，为什么巨头们在实体资产领域的表现优于更广泛的市场:
时间大多数实物资产的回报率可以延续几十年，这对第三方管理公司来说可能是个问题。然而，对于家族理财室、主权财富基金、捐赠基金甚至养老基金等有着代际目标的巨头来说，这未必是个问题。
规模大多数房地产资产都需要大额支票，尤其是基础设施、农业和林地，这对第三方投资者来说可能是个问题。但投资规模对于巨人社区来说是一个相对较小的问题。事实上亚慱体育app怎么下载，更大的支票规模往往是一个特点，因为许多人正在寻找地方停车巨额资金。
流动性。大多数管理者通常关心资产的流动性，尤其是在基金接近生命末期时。但对于一家愿意在资产生命周期内持有投资的基金来说，这并不是什么大问题。
社会接受度。州和地方政府面临越来越大的压力，需要为其项目寻找创新的资金来源，这迫使当选领导人培养社会认可的融资解决方案。根据我们在斯坦福全球项目中心所做的一些研究，公众更倾向于认为巨人在社会上受益更多比一般的盈利性基金经理更具吸引力。
政府保护。大多数房地产投资者对影响其资产的监管和政策变化感到紧张。但政府可能会区别对待同行的政府投资者和普通的私人投资者。我的一位同事经常开玩笑说，如果你打算投资新兴市场的基础设施，你应该与当地的军队养老基金组成一个辛迪加，因为没有哪个政府会冒着政变的风险，通过政策改变来挪用这些资产。这个笑话里有一个重要的事实:某些类别的投资者不可避免地会得到公共机构的特殊待遇。(老实说，这条规则也有明显的例外。)
特权访问。在交易上，公众投资者可以更容易地与政府(尤其是本国政府)沟通。显然，投资者必须警惕所谓的无路可走的桥梁，但有了适当的治理机制，这应该不是问题。在澳大利亚，昆士兰州政府决定将一条高速公路划拨给当地的养老基金。在荷兰，荷兰政府创建了一个定制的金融机制，这样它的养老基金就可以为一个交通项目提供资金。在加拿大，魁北克政府正计划将两条交通线路的所有权转让给当地的养老基金。
与更广阔的市场相比，有着如此多的优势，第三方服务提供商希望巨人社区将这些真实资产视为“替代品”，这有什么奇怪的吗？投资中介的层次并不能代表许多真实资产。正如我在过去指出的那样(在这里,在这里,在这里,在这里和在这里)然而，各种各样的限制因素阻碍了巨头们在房地产市场占据其理论上的突出地位。正如我在一次辩论中所说我和同事拉吉夫·夏尔马最近的一篇论文在美国，巨头们的沮丧情绪与基础资产无关。相反，它与不理想的接入点和治理结构有关，这些结构倾向于将机构投资者从他们试图投资的资产中分离出来。亚博赞助欧冠因此，任何关于实体资产的讨论都不可避免地是关于访问和执行的讨论。
所有这一切都引发了一个问题，即巨头们如何才能获得真正的资产，从而使它们具有吸引力。例如，荷兰养老基金PGGM在2008年决定从外部团队转向内部团队后，其基础设施投资组合发生了显著变化。它从对5亿欧元的外部风险敞口不满，到对50亿欧元的内部风险敞口非常满意。加州理工学院已决定任命一名新的经理，并寻找其他有限合伙人。一些巨头甚至利用自己的直接投资技能，自行成为金融中介机构，接受同行基金的资产管理授权。就在本周，昆士兰投资公司（Queensland Investment Corp.）宣布已为一项基础设施基金筹集了逾10亿澳元，而TIAA-CREF则宣布已为其农用车筹集了30亿澳元（比预期的多5亿美元）。不可避免地，我们将看到许多巨头以新的创新方式携手合作，以他们自己的长期战略重新调整这些长期资产。（请注意，这是我们在斯坦福研究的长期投资合作模式的一部分。）
让我用一些深刻的思考来结束我的演讲:我已经说过，我认为由于养老基金的政治因素，资产管理行业被操纵了，有利于资产管理公司。但即便形势对基金经理有利，实物资产仍是少数几个资产所有者仍能直接跑赢大盘的领域之一。坦率地说，我认为，我们的资产所有者开始从这些竞争性的角度考虑问题是有益的，也就是说，考虑他们可以在哪些方面绕过资产管理公司，创造更高的回报。我认为，职业精神始于一种心态;相信自己可以跑赢大盘是真正做到这一点的第一步。它会带来更好的资源，并最终带来更好的人才。在你意识到这一点之前，有一个有利于巨人的良性循环。一些巨头需要做的只是认识到他们可以明显超越的一个领域，并重新考虑他们的切入点。在我看来，实物资产就是这个领域。因此，他们提供了一个职业化的大门-一种方法回到最初的原则和发展急需的内部能力。 Today these competencies can be used in real assets. In the future the competencies can be applied to some less traditional assets, such as equities and bonds.