在许多方面，由于缺乏更好的术语，替代投资似乎构成了保险投资组合最合理的替代方案。在传统的固定收益保险投资可能越来越成问题的环境下，他们采取了一种独特的方法来击败市场。
尽管另类投资存在固有风险，但追求非常规回报来源所带来的多元化可以提高高度集中于低收益固定收益且增量风险最小的保险投资组合的回报。同时，它们可以缓和投资组合的波动性。用于私募股权和实物资产定价的模型在反映公共市场投入的同时，通常表现出较低的等价回报波动性。此外，许多投资于公开交易股票的对冲基金都采取了旨在缓解公开市场波动的策略。
然而，也许最关键的是，另类投资让保险公司有办法获得溢价，既可以获得投资组合中的过剩流动性，也可以获得负债的相对可预测性。
在整个保险行业，甚至可能在个别公司内部，另类投资的定义可能差异很大。我们摩根大通资产管理公司将对冲基金、房地产（包括房地产和基础设施股本）和私募股权归为另类，并根据其监管待遇和基本面将其归为一类。美国的保险公司将这些资产列为附表BA. 在这些备选方案中，私人股本和房地产往往流动性非常差。对冲基金的流动性各不相同，但往往比其他选择的流动性更高。
另类投资有一个共同的风险因素和主要的回报来源，使它们与股票和固定收益等资产类别区分开来。传统资产的大部分回报和波动性来自它们所参与的较大市场的波动。相比之下，替代方案寻求增加回报或减少波动性，通常由其管理者确定或开发专有因素。替代品可能会从深奥或不发达市场中发现的信息不对称，或者从利用现有市场中暂时异常的交易中获得收益。
历史上，保险公司将投资组合集中于固定收益，因为其对收益和资本波动的影响最小。因此，尽管对非流动资产（如替代品）的增量配置可能会消耗保险公司调整后总资本（可用于弥补意外损失的资本）中的很大一部分，但它也可以带来相对较大的多元化收益。
大多数另类投资在较长的持有期内产生大量阿尔法。由于其长期负债，寿险公司尤其具有机构能力，能够耐心地完成此类投资。长远来看，他们可以根据市场条件灵活地重新平衡备选方案的分配。人寿保险公司还可以利用剩余保费收入，通过不断上涨和波动的市场进行持续投资，这样，替代品的好年景可以抵消坏年景。这种机构版的散户投资者的美元成本平均值增加了跨资产类别和风险因素多样化的时间维度，因此更高的回报可以来自更平稳的回报流。
正如保险公司有更长的时间范围来匹配替代方案的预期支出一样，它们也有最佳的流动性状况。流动性是公共保险公司众所周知的双刃剑。对于投保人来说，风险在于没有足够的保险。对股东而言，这在于拥有太多。通常，流动性平衡有利于投保人。人寿保险公司和财产及意外险公司持有的准备金超过了近代历史上最极端的年金赎回和灾难性损失。然而，尽管它们保持了这一流动性缓冲，但持续的低收益环境仍对上市公司维持股息构成挑战，而股市的反弹提高了人们对它们将提高股息的预期。
我们对备选方案进行了小规模的分配建模——财产和意外伤害保险公司占5%，资产负债表较大的人寿保险公司占3%——再加上对备选方案几乎没有风险敞口的综合保险公司十年的实际投资结果。在从2004年开始到2013年第四季度结束的40个季度期间，假设的替代品分配将在83%的时间内提高结果。
这些额外的回报需要额外的技能水平。常规投资结果符合易于识别的周期；它们倾向于收敛于基准均值。相比之下，另类投资结果往往存在分歧。这种趋势有一个关键的含义：另类投资的中位回报并不重要。
咨询公司麦肯锡公司（McKinsey&Co.）的一项研究发现，在特定年份，私人股本的回报率从高层管理者的50%到底层管理者的30%不等。相比之下，总部位于芝加哥的金融数据公司晨星（Morningstar）的数据显示，在过去十年中，排名前四分之一的纯长期股票基金的表现每年比中间经理高出0.7至2.3个百分点。
另类投资的成功有赖于自身。高层管理者看到了更有希望的交易。自2000年以来，私募股权基金前四分之一的基金经理业绩表现的一致性有所下降，总体而言，其他基金经理的业绩表现也有所下降。加强竞争；加快全球经济增长；此外，就私募股权而言，除了千篇一律的金融工程之外，创造价值的更微妙方式都有助于解释这一趋势。
今天能否战胜市场不仅取决于管理者的能力，还取决于他们的技能如何与市场机会和宏观经济环境相吻合。另类投资不适合“置其于不顾”的管理。在当前环境下进行有效的尽职调查需要对管理者的方法在不断变化的机会动态中的表现提出合理、详尽的研究观点。
因此，对于保险投资者来说，替代投资的潜力带有一个警告标签：增长机会只会吸引高层管理者，再加上持续和严格的投资者监督。
保险公司已经拥有适当的规模、适当的时限和信誉。他们可以进行足够小的投资，以满足风险预算的需要，但也可以进行足够大的投资，以调整回报率。他们的时间范围与备选方案经理的时间范围相一致；保险公司利用流动性溢价和长期持续投资的能力，使其拥有与另类投资相当的现金流。同样重要的是，保险公司作为长期机构投资者的声誉可以增加另类基金经理在交易领域的信誉和杠杆作用。亚博赞助欧冠
马特·马洛伊（Matt Malloy），董事总经理，是该公司机构解决方案和咨询小组的负责人摩根资产管理在纽约。