去年10月，当约瑟夫•埃斯特拉达(Joseph Estrada)给美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)前主席佩克托•雅赛(Perfecto Yasay)打电话时，这位菲律宾总统的语气生硬，他的命令也很明确。至少亚赛记得是这样的。“他告诉我，”亚赛说，“要我停止调查，确保丹特·谭无罪。”作为埃斯特拉达的密友，谭因涉嫌在游戏公司BW Resources Corp.的股票上进行内幕交易和操纵价格而被证券交易所调查。
亚赛说，他的拒绝让总统非常愤怒，以至于他在随后的几天里又给总统打了四次电话。“他骂我，”亚赛回忆道。“第一个电话他很生气，第二个电话他开始变得友好，第三个电话时，他又变得非常非常生气。他一直在用这种好人和坏人的套路。”
埃斯特拉达并不否认他打电话给亚赛，但否认试图影响对Tan和BW资源的调查。尽管如此，总统给Yasay的电话是很快成为菲律宾历史上最大的内幕交易丑闻的前奏。这一事件加剧了投资者的担忧，他们担心在埃斯特拉达的领导下，菲律宾正在回归昔日独裁者费迪南德·马科斯（Ferdinand Marcos）统治下困扰该国经济的裙带资本主义。
就在菲律宾大部分地区邻国从上世纪90年代末的金融危机中复苏之际，投资者信心危机却重创了该国股市和比索。美林证券(Merrill Lynch Securities)菲律宾研究部主管亚历山大•波门托(Alexan亚博赞助欧冠der Pomento)惋惜地说:“菲律宾正从机构投资者的雷达屏幕上消失。”
被指控让马尼拉重回世界舞台的是莉莉娅·巴蒂斯塔(Lilia Bautista)，她于今年3月接替雅赛在美国证券交易委员会(SEC)的职位。作为前贸易副部长、常驻联合国代表和驻世界贸易组织大使，包蒂斯塔是一位经验丰富的谈判代表，她的正直和诚实受到广泛尊重。去年，当世贸组织为总干事雷纳托•鲁杰罗(Renato Ruggiero)挑选继任者时，她以强硬著称。令许多比较温和的亚洲外交官感到意外的是，包蒂斯塔支持她选择的泰国副总理素帕猜(Supachai Panitchpakdi)，反对以美国为首的支持新西兰前总理摩尔(Michael Moore)的强大游说团体。两人都赢得了领导世贸组织的任期;素帕猜将于2002年9月接替摩尔的职位。
自包蒂斯塔上任以来，菲律宾证券交易所受到的关注越来越多。7月20日，在BW资源丑闻的刺激下，国会通过并由埃斯特拉达签署成为法律的《证券监管和执行法案》，该法案已经搁置了5年。该法案主要由亚赛和参议院银行、金融机构和货币委员会主席劳尔•罗科起草，旨在将交易所私有化，并将其从被称为“老男孩俱乐部”的舒适经纪人网络的控制中夺出来。尽管该法案要到8月份才生效，但就在法案通过的几天前，美国证券交易委员会发布了一份报告，要求司法部检察官以可能违反证券监管规定的罪名起诉谭丹、其他38名个人和8家券商。
司法部现在必须决定是否起诉。如果真是这样，那些被判有罪的人可能每人面临高达500000比索（约合11000美元）的罚款和21年的监禁。埃斯特拉达说，他正在全力配合BW资源调查。谭，谁拒绝接受采访的这个故事，已坚决否认在这件事上有任何不当行为。
65岁的巴蒂斯塔说话轻声细语，给人的印象是，她无法与一群决心维持现状的人对抗。但她警告说，PSE不应因第一印象而自满。“我可能看起来很胆小，”她说，“但当我想做一件我觉得应该做的事情时，我会非常生气，在董事会上大发雷霆。然后我会非常直言不讳，当然也非常有力地表达出来。”
在与PSE的早期混战中，包蒂斯塔表现不佳。尽管她在自己设定的100天期限后仅仅几周就向司法部提交了美国证券交易委员会关于BW资源事件的报告，但该交易所在几个关键问题上打压了她。然而，当试图弄清BW资源问题的努力受阻时辞职的雅赛相信，鲍蒂斯塔是接替他的最佳人选。他说:“考虑到她的国际影响力、她曾担任贸易和工业部副部长的经历，以及她与总统关系密切并得到他的支持，没有人比她更有资格了。”
批评人士称，由于缺乏金融市场经验，鲍蒂斯塔不适合在这个关键时刻领导SEC。她反驳说，在她职业生涯的大部分时间里，她一直在推动对菲律宾的直接投资，她现在的目标是通过资本市场做同样的事情。
鲍蒂斯塔生于马尼拉，获法学学位，获菲律宾国立大学工商管理硕士学位。她还拥有密歇根大学法学硕士学位，在那里她是德维特研究员。1963年，她获得了一项奖学金，在纽约大学学习了一门关于公司财务和重组的专门课程，并在新泽西州的普伦提切霍尔担任法律编辑。
四年后，她加入菲律宾投资委员会(philippine Board of Investments)担任首席法务官，开始了在贸易工业部(Department of Trade and Industry)长达25年的工作，1992年升任代理部长。在接下来的7年里，她代表菲律宾在联合国和日内瓦的世贸组织任职。1999年，她回到菲律宾，担任贸易和工业部的高级副部长，当时由现任财政部长帕尔多(Jose Pardo)领导。尽管巴蒂斯塔形容自己的工作日程“很糟糕”，但她还是一个热情的高尔夫球手，只是偶尔打一下。
鲍蒂斯塔未婚且无子，她说她很小的时候就发现自己“不喜欢做家务”。当埃斯特拉达任命她为证券交易委员会主席时，他宣布她“没有孩子，没有配偶”，因此“没有问题”。事实上，当鲍蒂斯塔为自己在谈判中容易被压制的指责进行辩护时，她相当自豪地回忆说，在投资委员会(Board of Investments)，有人叫她“脾气暴躁的老处女”。
巴蒂斯塔需要利用她所有的优势。恢复人们对菲律宾市场机制信心的重任主要落在她的肩上。除非她为解决BW资源股份问题所做的努力能带来真正的问责制，否则投资者可能仍会对这个国家持怀疑态度。Indocam资产管理亚洲公司(Indocam Asset Management Asia)驻香港基金经理盖伊•德•通奎德克(Guy de Tonquedec)表示:“我们起初很高兴能相信埃斯特拉达。”“但在他当选后不久，很明显他就是不明白。只要这个家伙还在，就很难想象市场人气会有所改善。”
BW资源的奇异故事表明，如果没有别的，PSE可以使用更好的监督。BW Resources的股票在1999年开始时的价格为2.04美元，随后在10月11日飙升了超过500%，达到107美元。那天它神秘地下降，三天后降落在P22。具有讽刺意味的是，即使澳门博彩业巨头、亿万富翁何鸿燊(Stanley Ho)在同一天抵达马尼拉，购买了BW Resources 10%的股份，并担任其董事长，也无法阻止该股的暴跌。该公司最近更名为费尔蒙特控股公司(Fairmont Holdings co .)，但其股价继续低迷，7月中旬的交易价仅为每股4.5便士。
这一暴跌促使美国证券交易委员会要求证交所对该股的交易模式展开正式调查。尽管埃斯特拉达打了5个电话，Yasay说这是为了停止这一进程，PSE的内部合规和监督小组，由鲁本·阿尔马德罗领导，花了4个月的时间调查BW资源。2月11日，它向PSE的商业行为和道德委员会提交了报告。PSE的商业行为和道德委员会有权根据报告的结果采取行动。
根据这份报告，丹特·谭(Dante Tan)在1998年12月之前没有向美国证券交易委员会披露其持有的BW资源公司10%的股份，这构成了犯罪。在接下来的10个月里，PSE报告继续指控，谭和他的代理人操纵了BW股票的价格，制造了大量交易的假象，并吸引其他人购买该股票。PSE的报告说，谭秦东使用了21个账户，14个经纪人使用他自己的名字和11个编号或化名的账户。
PSE的报告称，到1999年6月，Tan通过交易BW Resources的股票估计获得了8.2亿p8。报告称，10月份股价突然逆转最可能的解释是，“在谭丹的支持或压力从股票中消失后，问题只是寻求其真实价格水平——这是谭丹操纵股价的典型证据，在这个案例中，这是无可置疑的证据。”
谭恩美一直认为，他是内幕交易的受害者，而不是作案者。他说，在去年BW资源股价暴跌后，他继续购买该公司的股票，并声称他在该公司股票上的投资损失了20亿美元。在PSE发布报告后的午餐会上，他告诉记者:“在我的名字被洗清、我的荣誉被恢复、我的尊严被恢复之前，我不会休息。”
Tan坚称，BW Resources的股票被菲律宾最大的零售经纪公司财富证券(Wealth Securities)的所有者Wilson Sy操纵。(亚赛说，埃斯特拉达在去年10月给这位前SEC主席的第二次电话中也提出了同样的建议。)PSE的报告发布后，Tan指控Sy是所谓的“黑武士”集团的一部分，操纵BW资源的股份。他还表示:“为什么报告书中没有提到财富证券(Wealth Securities) ?”并暗示说，阿尔马德罗是PSE前会长Sy的protégé。Almadro回答说，他的团队彻底调查了Wealth与BW Resources的交易，没有发现任何证据表明存在任何不当行为。赛说，这些指控是为了转移人们对谭恩美参与BW资源事件的注意力，他坚持认为财富没有做错任何事。
在埃斯特拉达掌权之前，50岁的谭恩美是一位富有但鲜为人知的进口卡车轮胎的商人。他几乎从不接受媒体采访。但人们普遍认为，他曾慷慨捐助埃斯特拉达的总统竞选，并通过BW资源在埃斯特拉达执政后声名鹊起。
BW Resources也鲜为人知，直到其股票的奇怪走势让公司进入公众视野。1999年3月，它收购了由喜来登酒店及度假村集团(Sheraton Hotels and Resorts)母公司喜达屋酒店及度假村国际集团(Starwood Hotels & Resorts Worldwide)投资的马尼拉湾酒店及购物中心。BW资源公司将这个开发项目改造成了一个巨大的赌场——喜来登滨海酒店和娱乐中心，这里将是菲律宾博彩监管机构的办公室。
一年后，BW资源的名字传遍了各地报纸，对其股票交易模式的调查呈现出一出全国性肥皂剧的特点。当Almadro在2月份向PSE的商业行为和道德委员会提交报告时，bcec——9名成员中有7人被认为是“老伙计”经纪人——在一次模拟审判中审查了其调查结果，Almadro担任了检察官。阿尔马德罗表示，到3月初，很明显，委员会“迫切希望澄清”他报告中提到的经纪商。
当阿尔马德罗和他的合规与监督小组的同事们被要求离开会议室时，会议正进入高潮。阿尔马德罗说，在他们缺席的时候，委员会投票排除了这些经纪人的嫌疑，后来PSE主席和BCEC主席特立尼达·卡劳禁止他接受媒体采访。3月7日，阿尔马德罗和他的16名成员走出了交易所。阿尔马德罗说，他之所以坚持自己的立场，是因为“整个资本市场的完整性和国家利益受到了威胁。”
罢工促使雅赛在3月10日试图关闭PSE，理由是没有合规与监督集团(Compliance and Surveillance Group)， PSE就无法自我监管。但第二天早上，财政部长帕尔多还是打开了交易。失去支持促使雅赛在几周后辞职。
最公开的事件发生在3月22日。亚赛作为特邀嘉宾出现在辩论这是一档每周直播的热门时事节目。当他和其他嘉宾讨论埃斯特拉达是否履行了他的竞选承诺，结束赞助政治和腐败时，节目被一个重要的外部电话打断了。突然，总统的声音从放大的电话线中传来。埃斯特拉达辱骂亚赛，称他是骗子和受贿者，最后大喊:“愿雷击将你击倒!”亚赛三天后辞职。Bautista于3月27日就任美国证券交易委员会主席，她的首要任务是处理BW资源丑闻和清理证券交易所。
然而，BW资源事件绝不是菲律宾唯一困扰外国投资者的问题。甚至在雅赛调查的许多细节公布之前，市场就处于低迷状态。早在今年1月，来自全球主要证券公司的代表就如何赢回机构投资者的问题与当地券商高管进行了磋商，达成了共识。亚博赞助欧冠金融家们安排了一场周末的会面，地点是距离马尼拉一个半小时车程的高台高地(Tagaytay Highlands)。在高尔夫比赛期间，投资者们计划制定改革方案，并在第二天的午宴上提交给出席会议的财政部长帕尔多和埃斯特拉达。
谈话兴致勃勃地开始了。与会者痛斥埃斯特拉达政府内部的腐败、任人唯亲和公然的利益冲突。“只要把心里的事都说出来就好了，”参加此次活动的一家欧洲主要证券公司的负责人回忆说。“太刻薄了。”
广泛的投诉最终集中在两个问题上。首先是BW资源事件。与会者一致认为，BW股票明显的价格操纵使PSE成为外国投资者的笑柄。在鼎盛时期，BW的市值超过10亿美元，超过了食品饮料巨头圣米格尔公司（San Miguel Corp.）和多元化企业集团阿亚拉公司（Ayala Corp.）等市场领导者。各方一致认为，没有任何理由证明BW的估值是合理的。
第二个事件是1999年5月公平银行(Equitable Banking Corp.)对PCIBank的收购，该公司由George go控制，George go是埃斯特拉达和Dante Tan的朋友。公平银行在收购PCIBank的过程中得到了两家政府养老基金政府服务保险系统和社会保障系统的帮助。据报道，这笔交易是由埃斯特拉达的另一位朋友马克·希门尼斯(Mark Jimenez)撮合的。
政府在收购战中偏袒一方时，投资者就退缩了，他们担心菲律宾的商业竞争环境受到操纵。大雅泰的一名参与者表示，公平交易被收购曾被视为菲律宾股市终结的开始。
第二天，大雅台的气氛突然发生了变化，外资和本地券商的负责人在午餐时就谁应该用总统提出这个丑陋的改革话题展开了争论。当地人极力要求将这一职位交给前巴黎银行亚洲证券(菲律宾)研究主管马修•萨瑟兰(Matthew Sutherland)，称外国人不太容易受到报复——比如损失债券业务。参与者说萨瑟兰拒绝了。
现在供职于香港汇丰证券(HSBC Securities)的萨瑟兰回忆道:“每个人都觉得，这个信使可能会被打个比方。”另一位与会者补充说:没人敢告诉埃斯特拉达。这就是他所创造的距离。”
最后，这项任务被授予了帕尔多，他听取了前一天的抱怨。但从来没有对峙烹饪的地方。该集团起草的最初决议提到了希门尼斯和公平银行对太平洋银行的收购。但他们没有把这个交给埃斯特拉达，而是把它留给了帕尔多，希望他能把它传递下去。
44名与会者在会后几天寄给埃斯特拉达的一封信上签了名。信中没有提及希门尼斯、公平银行交易或BW资源。相反，它要求埃斯特拉达或帕尔多“发布一份明确的政策声明，反对一切形式的贪污和利益冲突。”然后它提出了利益冲突的定义——作者认为有必要阐明总统的含义。没有人收到回复。
Pardo驳斥了券商高管在Tagaytay会议上有什么可担心的说法。以书面形式回答来自亚博赞助欧冠在谈到埃斯特拉达时，他说:“他的性格不鼓励任何人在他面前自由发言。”帕尔多补充说，他在午宴前向总统简要介绍了高管们的担忧，埃斯特拉达已经主动解决了这些问题。
在大aytay高地会议召开7个月后，尽管政府官员表示正在努力修复功能失调的市场，但人们对菲律宾的信心仍然很低。拉斐尔合资伙伴,菲律宾央行,央行指出,4月通过一般的银行法,允许更大的外资银行和零售贸易法案,这对外国零售商做了同样的事情,证明菲律宾政府正在采取措施开放经济。
与此同时，埃斯特拉达已经成立了一个经济协调委员会，以赋予政府中的技术官僚更多的影响力。他已经结束了所谓的“午夜内阁”会议，在会议上，一个由私人顾问组成的内部圈子源源不断地喝着总统最喜欢的威士忌——非常昂贵的约翰尼·沃克蓝牌威士忌，而他们制定的政策埃斯特拉达也发誓他“不会动一根手指”如果政府检察官起诉谭，帮助他。“让调查继续下去，”他公开表示。“无论谁有罪都应该受到惩罚。”
菲律宾总统正竭尽全力维护国家在海外的形象。他在7月26日开始了对美国的首次正式访问，在旧金山召开的一场计算机高管会议上，他向与会者保证棉兰老岛的战斗很快就会得到控制，并邀请他们把菲律宾视为东南亚的一个高科技热点。埃斯特拉达随后在华盛顿会晤了美国总统比尔•克林顿(Bill Clinton)，然后在华尔街巡回演讲，以解决投资经理们对PSE的担忧。
在试图将证券交易所转变为一个可信、透明的市场的过程中，美国证券交易委员会主席鲍蒂斯塔面临着一项残酷的任务。自从BW Resources案例登上头版以来，PSE一直在后退而不是前进。它的前三任总裁都是非经纪人，负责使交易所专业化。但在阿尔马德罗3月份辞职后不久，前经纪人拉蒙•加西亚(Ramon Garcia)就被选为总裁兼首席执行官，接替何塞•路易斯•尤罗(Jose Luis Yulo)。加西亚自豪地自称是“老男孩俱乐部的正式成员”。
保守派填补关键职位的其他成员包括PSE主席菲利普•Yap首席运营官穆(Pete)塞万提斯(安装Almadro前不久辞职)和上市委员会的负责人罗伯特•Coyiuto Jr . PSE的年度举行了选举后不久Almadro BW报告资源的事情完成。
到目前为止，包蒂斯塔甚至难以执行已经成文的规定。PSE自己的规则是在1998年获得自律组织地位时制定的，根据这些规则，65岁的塞万提斯年纪太大，无法担任首席运营官一职。美国证券交易委员会命令PSE撤销这项任命。当PSE回应说它更愿意改变规则时——证交会也这么做了——SEC让步了。
关于塞万提斯的争议，鲍蒂斯塔说，她曾敦促PSE主席加西亚遵守SEC的建议，但无济于事。她说，阿尔马德罗的团队丧失了工作的权利。她说:“他们没有被解雇，而是自己走了出去。”“他们离开是因为他们觉得PSE干扰了他们的功能。他们不喜欢这种安排。”
乐观主义者希望新的证券监管和执行法案能让鲍蒂斯塔现在变得更加强有力。根据法律规定，PSE必须在1年内成为股份公司。该法案还规定，一旦生效，PSE的15人理事会中非中间人的人数将增加到过半数。任何被任命为交易所总裁的人，必须至少在前两年在经纪行业以外工作。董事会必须至少有三名独立董事。
鲍蒂斯塔本人在法律颁布前表示，她在开枪。她说：“我不想把我的问题与（PSE）的争吵混为一谈，只要他们遵守了我们基本上要求他们做的事情。”。外界观察家认为这是有道理的。菲律宾国立大学的政治学专家Alex Magno说：“如果她以前在经纪人黑手党面前，她必须用小武器来对付。”“既然新法律已经通过，她可以用重炮对付他们。”
投资者希望，包蒂斯塔在7月份提交给司法部的有关BW资源的报告将引发诉讼。与Almadro在2月份完成的400页的报告相比，7月份的文件只有18页长，它提到了几个与BW资源丑闻有关的额外名字，并列出了8个而不是5个可能参与非法股票交易的经纪公司。司法部要求报告中提到的那些人在7月27日之前作出回应，但没有义务披露任何此类回应。到7月底，没有任何报告。
然而，尽管鲍蒂斯塔广泛撒网，并建议对谭恩美和其他人提起刑事指控，但很少有了解菲律宾司法系统的人相信此案会及时得到解决。在菲律宾，还没有人因内幕交易而入狱。Tan的商业伙伴Jimmy Juan已经赢得了上诉法院的禁令，阻止PSE关于BW资源事件的初步报告被用于针对其中提到的人的法律诉讼。胡安的律师辩称，他的当事人在PSE之前没有机会为自己辩护，因此被剥夺了正当程序。这项裁决令金融和法律专家都感到困惑。美国证券交易委员会正在对这一裁决提出上诉，但与此同时，不得不重新开始调查BW资源案。
时间不在鲍蒂斯塔这边。泰国和马来西亚正在从地区金融危机中恢复过来，而菲律宾正在与一系列经济负面因素作斗争。汇丰证券（HSBC Securities）预测，菲律宾今年的GDP增长率将为2.5%，而印度尼西亚为3%，泰国为5.3%，马来西亚为7.5%。汇丰银行（HSBC）固定收益分析师迪利普·沙哈尼（Dilip Shahani）表示，随着马尼拉试图支撑不断恶化的联邦预算，经济政策实际上已经开始收紧，这加剧了经济放缓。此外，央行已提高利率，以阻止比索进一步走软。沙哈尼说：“政府已经停止为经济注入资金。”。
政治风险也有所增加。观察家担心，针对棉兰老岛阿布沙耶夫穆斯林叛军的战争将在主要城市中心的街道上结束。叛军已经对马尼拉的购物中心进行了轰炸。阿布沙耶夫在4月份绑架了21人，其中大部分是外国人，这场持续不断的人质危机给世界各地带来了关于菲律宾的负面新闻。
对投资者来说，已经造成了很大的损失。菲律宾综合指数今年迄今已下跌28%，自1999年6月以来已下跌近40%，使菲律宾成为过去12个月亚洲表现最差的市场。PSE的营业额从1999年的平均每天7300万美元(是1997年金融危机前的两倍多)暴跌到今年上半年的每天4100万美元。6月份的日营业额进一步下滑，降至每日2,200万美元。
流动性的减少——以及PSE的声誉的下降——已经促使该国两家领先公司，加工食品巨头Del Monte Philippines和电子制造商Ionics EMS，在新加坡证券交易所上市。至少还有四家公司——巴扬泰尔电信控股公司(Bayantel Telecommunications Holding Corp.)、机场服务提供商Macroasia Corp.、普莱斯气体公司(Pryce gas)和有线电视公司Sky Vision Corp.——正在考虑在新加坡上市，菲律宾最令人兴奋的科技股之一Music Corp.也在考虑上市。
PSE无法承受这样高质量库存的损失。菲律宾的权重在免费摩根士丹利资本国际亚洲(日本除外)指数已降至只有1%,从1.6%开始,部分原因是马来西亚的reinclusion指数和部分原因是菲律宾的市值比邻国的缓慢增长。SG Securities(菲律宾)研究主管尼尔•辛哈(Neel Sinha)表示:“从统计数据来看，这个市场正变得无足轻重。”
也许巴蒂斯塔在与股票市场上的“老家伙”斗争中，袖子里的王牌就是她觉得自己没有什么可失去的。她说:“只有当你脑子里有其他想法时，你才会屈服于压力。”“我在政府工作了这么多年，压力一直伴随着我，但它并不困扰我。我的职业生涯已经结束了，我不需要不惜一切代价保住我的工作。我可以随时放弃这份工作;我希望在这之后我可以去打高尔夫球。”
投资者只能寄希望于她的冷静能够对抗根深蒂固的保守派。一些人担心，只有新政府才能改变菲律宾的命运。Indocam的德·通奎德克表示，目前他想不出任何进入菲律宾市场的好理由。他认为，在2004年之前，投资环境改善的可能性很小。当然，那一年是菲律宾下一届总统选举的日子。埃斯特拉达只能担任一届任期，届时他将离任。