路易斯·摩尔培根渴望秩序、纪律、例行公事。他不喜欢干扰。
摩尔资本管理对冲基金的创始人,培根从世界各地的家庭和办公室。某一天会发现他在博尔顿,伦敦斯万克解决他和他的家人住在哪里,公司的总部位于曼哈顿中城或安置在他的许多其他豪华公寓科罗拉多州,在巴哈马Lyford Cay或知更鸟岛,455英亩的撤退了长岛,他六年前以1100万美元的价格购买。
在这些地方旅行时必须提前制定这样的一切。他出发的前一天,摩尔资本员工派往培根的目的地,以确保无论他scrutinizing-from显示在电脑屏幕上的任何文件或文件的复印件他一直在研究安排一个确切的复制品在桌上他下一步将使用。
“一切都在摩尔是设置为国王服务,”一位华尔街交易员培根清楚解释道。
今天培根不仅作王治理摩尔资本最明显,最强烈的金钱management-macro投资的领域。他默认了王位,在未来的领域越来越受到质疑。3月大幅逆转后,朱利安罗伯逊关闭老虎管理;4月份轮到乔治•索罗斯(George Soros)的削减他的基金的规模和范围。管理着94亿美元- 76亿美元的宏观partnerships-Bacon是迄今为止最大的蛮勇的经理人仍然把大定向押注股票、债券、货币和大宗商品的时候这种大胆的交易受到的审查。但他也挣扎,今年,许多怀疑者怀疑这个危险的日子已经屈指可数了投资风格。
喜欢他的更大、更知名的对手,培根已经积累了惊人的长期记录。他的旗舰基金,摩尔全球投资60亿美元到目前为止他的最大返回扣去费用之后为31%每年自1990年成立以来。去年基金上涨了26%。
但培根的特征一致性:他交付这些回报较低的波动性和相关性股市相对较少。从1995年到1999年,年度收益从23%到32%不等。相反,索罗斯的旗舰量子基金之”在39%和-1.5%之间,而罗伯森的捷豹基金随着从57.2%降至-18.1%。摩尔的资金记录的夏普比率措施风险调整后的投资回报(数字越高越好)- 1.77,0.45与0.69相比,量子和捷豹在这五年了。标准普尔500指数记录1.54。
“如果你看看路易的长期记录,可能是没有交易员活着他有更好的风险控制在一个资产基础尺寸,”保罗•琼斯表示培根的密友的经营都铎投资集团。“他写了一本关于资本保全。”
在过去的。
熏肉,像其他宏观专家,被抓住了在寒冷的风吹过今年的市场。罗伯逊公然坚持价值投资;当他折叠基金在3月底,他今年下降了8%。索罗斯来晚了技术问题,无法足够迅速地当市场了;4月下旬,当他的首席交易员,斯坦利•德鲁肯米勒,量子是下跌了22%。
培根的旗舰基金下跌7%至5月,在若干领域被击中的。期货交易员通过训练,培根,像Druckenmiller,大量股票去年秋天提振低迷的表现是通过9月仅上涨6.8%。在年底前上涨了26%,但在1999年90%的利润来自股票,而近年来,约30%。
相信强劲的美国经济将导致更高的通货膨胀,培根在第一季度做空债券和interest-rate-sensitive股票而呆在科技股和一些外国股票。他还做空美元对冲股市暴跌。今年3月,传感坏消息,他开始销售,但不能离开股市足够快,即使美元和债券上涨反对他。
“我们仍然舔伤口,思考我们的缺点,“培根写他的投资者在5月下旬,当他削减股票投资组合的10%。“失去的四方贸易美元债券,技术部门和“旧经济”股市并保持原来的论文或多或少的完整,让人谦卑,抓人的头。”Unlike Robertson and Soros, who are in their late 60s, Bacon, who turns 44 this month, has no intention of throwing in the towel. But he faces a tough challenge regilding his reputation and convincing investors, in the wake of this year's highprofile flops, that macro trading still has a future.
利用起来,追逐任何投资机会在世界的任何地方宏观交易员犯有风格漂移,他将不得不离开地球上虚张声势的赌球捕获的标题和投资者的想象和他们的基金。最臭名昭著的利用是索罗斯的100亿美元做空英镑,这为他赢得了绰号的人打破了英国央行(Bank of England)。总是不稳定,宏观交易变得越来越困难,越来越多的玩家涌入竞技场。各种各样的因素,包括欧洲单一货币的发展,消除了许多大规模的全球债券和货币交易宏观交易员获得漂亮的生活。自1998年崩溃的长期资本Management-technically套利操作,使巨大的宏观宏观bets-credit交易员一直紧。
但投资者情绪对宏观波动已经成为许多基金的表现。培根的极度活跃的投资风格可以让交易员每天看起来轻松、灵活地控制他的损失。然而他允许一个market-U.S的程度。让一些投资者股票主宰的回报。“我们不投资与摩尔这样的摇滚,“堵塞fund-offunds沮丧的经理之一。
等敏感问题,培根,在这篇文章中,他拒绝接受采访,煞费苦心地在最近写给股东区分摩尔资本的实践从下跌的基金。摩尔有很高比例的资本锁定;自1996年以来,投资者不得不签署为期三年的条款,防止热钱的提款,老虎死亡螺旋。摩尔的杠杆率和资产水平的一半罗伯逊和索罗斯(george Soros)到了一个顶峰。
虽然培根一直给钱给投资者在1999年- 15亿美元,在他的公司和40亿美元的一生的时间来防止失去控制增长,一些仍受困于摩尔的资产的规模和熏肉离公司最近的努力多样化的原始宏观焦点。
许多基金和欧洲投资者说他们最近考虑是否部分或全部减少暴露在摩尔资本。“路易是唯一宏观经理离开,到目前为止,已经证明是正确的决定,”一位资深投资者削减他的股份。“但是,如果他的资产不下降,我们可以全额收回。我们不想逗留的最后一分钱的利润。”
培根直接管理着近80亿美元的基金的投资,但他已聘请利基市场专家,帮助他提高摩尔的宏观基金的风险资本等领域,日本的不良证券和新兴市场。一些专家已经鼓励市场自己的基金在摩尔的伞下。虽然此举使培根应该利用摩尔的品牌名称和制度化,他过分扩张自己的风险。
“危险在于,公司的大小摩尔转换成另一个基金?”要求对冲基金界的一个观察者。“路易能够维持他的回报的散装吗?”
了一个人的影响力和WEALTH-perhaps 10亿美元的净资产是绑在自己的对冲funds-Bacon维护一个非常低调。没有春晚慈善福利拉保罗·琼斯的罗宾汉基金会的年度筹款活动定期恩典报纸的社会页;没有Sorosian运动敦促东欧政治改革或医用大麻合法化。
培根不断的交易产生巨大的佣金,但许多在华尔街不知道他是什么样子。(六英尺高,他体育胡子在心血来潮的。)和生活一样,因此交易:很少有人知道培根在做什么在任何给定的时间,他喜欢这样。当对冲基金性能数据是免费在互联网上,培根试图保密他的结果,甚至小心翼翼的历史回报基金发表。
1993年,当《福布斯》工作在一个故事的巨额利润的对冲基金经理,培根叫起来,恳求他的公司的业绩不包括在内。他甚至信使在他的孩子们的照片,附加一份报告认为宣传可能是有害的。
最近,培根和他的工作人员在摩尔收回邀请二世采访公司的官员,最终拒绝对此置评。”宣传没有办法提高我们的交付能力为投资者或建立我们的业务,无论短期修正自我,”该公司发言人在一份声明中写道。
培根没有隐士。一个迷人的,迷人的健谈的人,据朋友,培根是一个严重的户外运动喜欢打猎和钓鱼;一个热心的运动员,为他所喜悦雪地摩托,滑雪和自由潜水。他的慈善基金会致力于环保事业。”但他却做出了一个决定不是一个公众人物,”摩尔前员工表示。“他不是一个张扬的个性。索罗斯和罗伯逊享受观众。但路易斯是一个私人的人喜欢他的空间”。
这种沉默延伸至他的投资者。培根的信可以神秘和周到的性能数据,但他将在世界各地的经济和政治发展反刍。(最近的主题一直是美国经常项目赤字和中国威胁美元。)“立场和思维过程的透明度不是健康与竞争对手分享的东西,从投资者或marketparticipant角度来看,“培根总结在致投资者的信中。
可以肯定的是,他守卫自己的秘密,培根已经知道可以窥探他的竞争对手,入股竞争对冲基金。一些市场人士称他的捕食者利用其他交易员的弱点。
培根在罗利长大,北卡罗莱纳,他的祖先有纳撒尼尔·培根,一个流氓殖民者,在1676年,推出了一个未经授权的攻击印第安人,一度使他控制的维吉尼亚州。培根的父亲,扎卡里·培根Jr .)跑的北卡罗莱纳房地产业务审慎,后来美林。培根的母亲于1983年去世。最终当他父亲再婚,这是妹妹的人迅速成为华尔街传奇:朱利安罗伯逊。
培根是中间的三个儿子。他的兄弟,圣扎迦利三世和巴特,毕业于当地的公立学校,但路易在他大三,冒险出城亚历山大,弗吉尼亚州,参加高中预科生圣公会,巧合的是罗伯逊的母校。圣公会的学生将努力工作,不得不坐在在自由时间和晚上自修室。他们下午才几个小时户外活动,踢足球或者其他运动。培根似乎并不介意。“一天下午,我通过研究霍尔,路易,磨,“回忆Lee Ainslie Jr .)的前主教校长和父亲Lee Ainslie三世,特立独行的资本45亿美元的对冲基金经理。“大多数其他男孩会很开心在户外玩耍。”
大学,培根北前往明德学院,主修美国文学。最喜欢的教授,霍勒斯贝克说,他没有看到金融天才萌芽的迹象。“我试着让他感兴趣的民间传说,”他回忆说。“但是,我不知道他要做什么。”
欧内斯特·海明威和纳撒尼尔·霍桑的迷,培根培养他的爱户外的佛蒙特州的乡村环境。“南方人在明德伸出拇指痛一样,“回忆同学克里斯托弗·布雷迪,负责资金管理和咨询公司图组,前财政部长尼古拉斯·布雷迪的儿子。”他猎杀,skiied不停地和研究。”
仍然有一些早期迹象的未来金融家:萨默斯在他大二和大三期间,培根作为纽约证交所的职员工作专家沃尔特·n·弗兰克& Co .进取培根了弗兰克工作之后在他的深海特许渔船蒙托克,长岛,在1976年的夏天。
从大学、培根前往华尔街,找到一份工作作为一个服务员在纽约咖啡、可可、糖和交流。“很多伟大的华尔街交易员来自南方,许多大宗商品开始,”布雷迪解释道。
早期的影响是保罗·琼斯,他与查尔斯·约翰逊共享一个公寓,扎克的前室友培根的北卡罗莱纳大学。琼斯,一开始作为一个棉花贸易商,然后E.F. Hutton大宗商品经纪商。
培根很快进入哥伦比亚大学出发,他利用他的学生贷款资本继续贸易。使他非常懊恼的是,他失去了工作——有零工来弥补差额。
“从这种经历,他学会了如何处理风险,”解释了阿帕德·布森,负责伦敦榆树集团公司专门从事另类资产管理和筹款和自1990年以来与培根的客户有资金。
培根1983年降落在利比说Hutton期货经纪商,贸易代表对冲基金的一些最大的名字。27岁,培根部署了强大的名片盒。琼斯和弟弟扎克,世卫组织部署了降落在索罗斯基金管理公司作为首席交易员,扔了很多生意培根。他迅速成为最高委员会生产国。“路易非常幸运的是中间的网络,”查尔斯Stockley指出,总统Stockley资产管理、期货交易公司和琼斯的一个儿时的朋友。“你不能说他的职业生涯是一个故事的开始在底部和抓他。但他带着球跑,并最终超越他们。”
培根的金边客户名单的另一个优势,除了高额的佣金:由交易代表索罗斯和琼斯,培根学到他们的投资风格。
到1986年培根已经获得足够的声誉开始管理别人的钱。第二年,同时仍然在希尔森,他建立了一个名为雷明顿的小基金投资策略(它仍然是摩尔资本家庭的一部分)。他打了一个本垒打。他正确地预期股市崩盘,做空标准普尔期货,然后转向多头市场触底。
在年底前十年中,培根建立了一个强大的记录,他决定搬到一个更大的舞台。当他在1989年建立了摩尔资本(该公司以他的母亲的婚前姓),他已经管理着超过1亿美元。他很快就筹集了180万美元的离岸基金,摩尔全球投资,这是今天培根最大的投资组合。大部分来自Antoine Bernheim总和的圆顶代表欧洲资本管理公司投资于对冲基金的投资者。路易“关键之处在于他的能力来分析和快速处理信息,同时控制风险,“Bernheim兴奋地说。“这是一位才华横溢的对冲基金经理的本质。”
早期投资者很快获得回报:第一年,摩尔全球增长了86%,主要由于培根决定短日经指数就在日本市场崩溃。他还预期萨达姆·侯赛因入侵科威特,短期股票和长期石油。
培根着手筹集更多的资金,他的任务是由他和琼斯的友谊更加容易,他决定关闭他的钱的基金。在给投资者的信中,琼斯建议他们用摩尔闲置资本投资。琼斯还介绍了培根,曾帮助他在欧洲筹集资金。到1990年底,培根已经管理着2亿美元,一个健康的29%。
培根很快开始精炼他的交易风格。虽然他研究图表和图表,但他最终依赖于对细节的极度关注的本能。“他就像一个动物在他感觉市场的能力,”一位长期投资者表示。
像任何良好的宏观交易员,培根努力识别长期趋势,或投资主题,如欧元趋同或结构利率变动。但与很多人不同的是,培根有扣扳机的手指发痒,他有时会贸易进出,在他的位置,即使他们朝着预期方向发展。“如果路易斯认为从70年到100年,他将贸易进出15次之前,我们会和挂在上升,”一位交易员说对冲基金的竞争对手。
即使在今天,有230名员工,培根保持公司在舵柄的手。“很少有人在公司被允许采取严重的风险,”一位消息人士说。“这里有很多人,但它们大都是在支持,研究或行政职位。”
不过,培根能够持有头寸,当他认为他们有潜力:一位接近摩尔指出,该公司入股欧洲债券,尤其是瑞典和意大利证券,从1995年到1999年。但是通常情况下,如果一项投资似乎对他移动,培根将很快离开。
“如果一个股价从100年到90年,一位投资者看基本面会认为也许是一个更好的购买,”一位消息人士解释道。“但与路易斯,他将图他一定是错误的事情,出去。”Contrast that, say, with Robertson, who, even after shutting down his firm, was doggedly holding on to massive positions in such stocks as US Airways Group and United Asset Management Corp.
“路易和朱利安的区别是,朱利安从远处看山,不担心谷。路易有长期宏观经济愿景在每一个位置,但是他不会让站在赚钱的方式在接下来的五分钟,”一名前员工表示。
培根的风险在期货领域形成习惯。有趣的是,许多的宏观基金解散或缩减losses-Steinhardt伙伴后,漫游合作伙伴,索罗斯基金管理公司和老虎管理是由选股人。与此同时,大部分幸存的宏观players-Bacon,琼斯,科夫那和Trout-come期货业务。在世界期货“唯一存活下来的人是那些理解和管理风险,”亨特泰勒解释说对冲基金顾问。“那是因为杠杆是如此之高。”
培根在最近的一次投资者同意信:“那些与期货交易员背景更敏感的市场行为,而价值股票交易员训练反应少的市场和更多的关注他们的评估一个公司的或情况的可行性。”
培根已经开发了一个名声不孤注一掷地任何一个贸易。但是当他看到一个成功的机会,他开始抱。这样的情况在1993年,当他和其他宏观traders-Soros斯坦哈特,罗伯逊和利昂·库珀曼ω的顾问和几乎所有华尔街自营交易desk-jumped长期利率下降,全球长期债券。着眼于多样化,摩尔发起了一项全球固定收益基金,以及新兴市场基金。(这些举措也绝缘主要宏观基金从这些较小的波动操作。)培根也开始首次涉足股市。今年以来,摩尔飙升至53%的涨幅。
培根,大多数其他人,第二年,付出了昂贵的代价后,联邦储备委员会2月份上调短期利率的决定引发了一场历史性的债券市场崩溃。新兴市场下挫,股市也下跌。月独自培根的基金下跌了7%以上。
好像市场动荡还不够,熏肉很快就用另一个问题。詹姆斯•凯利Shearson培根的同事因为他的天,最近摩尔总统辞职后充满敌意的争端。凯利已经建立了一个内部处理培根的交易和清算操作想提供专业知识,其他对冲基金。当培根拒绝,凯利宣布他将离开自己的后台管理公司开始。(詹姆斯·卡普拉,前政府债券自营交易员在雷曼兄弟和一位资深交易员在摩尔,最终加入Kelly)。分心付出了代价:培根跌跌撞撞地穿过,1994年结束下跌近14%,作为一个职业经理人的首次亏损。
培根将支撑他的店铺,他目前的核心管理团队通过一些精明的员工。他把伊莱恩·克罗克,前高级副总裁交易员管理和发展大宗商品公司,取代凯利成为总统。“这是一个真正的政变路易雇佣她,“Busson说。“她是擅长管理的人。她就像一个教练对这些男孩,帮助他们保持平衡时赚钱或者赔钱。”Says another source familiar with the firm: "She keeps Louis from getting distracted. If it's not related to the markets, it's off his radar screen." Other hires included Kevin Shannon, the former chief financial officer of a Lehman derivatives subsidiary and Argonaut Capital Management, and Richard Bookstaber, former head of risk management at Salomon Brothers.
培根也利用1994年的大屠杀招聘交易员。最明显的是他任命斯坦利Shopkorn,前副主席和所罗门兄弟公司的股票主管,曾推出一个对冲基金,精神资本管理。Shopkorn严重流血当他的对冲基金损失了约30%,许多投资者把他们的资本。培根也招募了巴里Bausano曾宏观交易员斯坦哈特伙伴,和理查德•Axilrod美国固定收益对冲基金的交易员,雅典娜也关闭。(Bausano已经推出了自己的对冲基金。)
有了新团队,培根开始发布稳定回报在20%以上。像其他对冲基金运营商,培根确信他应该多元化系列,他利用他的成功和有才华的交易员被推出新产品。他已经朝着这个方向:全球固定收益基金,目前管理着11亿美元,于1993年发射升空,至今仍有21%的平均年回报率;和他的新型市场基金相同的年份是2亿美元,平均年回报率为16%。
但培根想要更多,他觉得他可以信任最负责的新活动,他的弟弟扎克。他是他的制造商和顾问,“布雷迪解释道。
扎克可以很大程度上是由于他自己的努力经营对冲基金——培根基金,它在1985年推出时,短。在高峰时期,1995年初,扎克曾管理着1.25亿美元,其中大部分来自路易。
然后扎克的业绩直线下滑。在未来的三年里,他损失了13.4%,分别为6.5%和6.9%。下降到只有2000万美元,到1998年,他很乐意去工作更成功的兄弟。“如果扎克的表现更好,我不认为他会这么做,”他的一个朋友说。
扎克的方向下摩尔一直我们的替代产品。该公司5亿美元的风险投资基金,包括今年早些时候的2.2亿美元。摩尔现在提高受压证券基金,投资于日本,是由维克多·斯拉前交易员秃鹰投资巨头Cerberus资本管理公司去年加入摩尔。
或许最具创意的新产品包括与私人股本公司和保险专家合作资本Z马克斯再保险形式,百慕大再保险公司。equity-including风险主演了5.11亿美元1亿美元的路易斯·培根本人。什么使马克斯公司不同于其他再保险初创企业高达40%的资本将会分配给另类投资,包括摩尔的对冲基金。说:“这是一个相当独特的产品,”罗伯特•Garofalo分析师点最好的公司。
发起部门基金有助于培根吸引有才能的商人他宏观基金也要管理自己的投资组合的机会。他的许多竞争对手包括琼斯和Kovner-have设立类似的基金出于这个原因(亚博赞助欧冠,1999年9月)。培根控制摩尔的所有股权(尽管他确实提供利润参与),这是激励员工的一种手段。
建立一个广泛多样化的帝国和一个持久的品牌有其吸引力,特别是今年宏观基金的性能问题之后,培根的一些投资者越来越担心他会被众多的新产品。“这绝对是一个黄色的,如果不是红色,国旗当基金经理转我们的很多新基金在这么短的时间内,”摩尔说,一个长期投资者。
在他年终致投资者的信中,培根急忙保证他们情况得到控制。“我时间上的要求不应该增加,其他投资专业人员或管理组织独立于Moore-though选择并由我们做出投资决策,在各自的学科,”他写道。亚博篮球怎么下串
培根已经越来越愿意委托负责特定的行业投资,一旦他设定了适当的资产配置。当培根招募Shopkorn 1996年1月,例如,它只是利用增长股热潮。但Shopkorn股权占不超过三分之一的摩尔的宏观profits-until去年秋天。随后,Shopkorn讨好主导摩尔的性能在一定程度上是一些投资者不安。
年底1999年第三季度,培根的回报是滞后的,和他的离岸基金上涨了6.8%。培根Shopkorn释放出来。季度证券交易委员会申请了两个实体,摩尔资本管理和Moore Capital Advisors列表持股第四季度的63亿美元,几乎两倍公布第一季度末。
培根了11月13 g文件披露eToys 7%的股份,一个在线零售商。摩尔有间接积累的大部分股份公司在IPO之前1999年5月每股20美元。股票10月触及84.25美元的高点,重视摩尔的股份为7.02亿美元。摩尔将其控股去年12月的4.8%,股票交易分成20年代。但是仍然离开公司严重暴露于今年下滑,作为eToys面临现金流动性不足,其股价近期5 1/8。
摩尔的持股增加为11月和12月返回,当其离岸基金19分的26%的回报。总的来说,股权占90%摩尔在1999年的利润。
培根最初不愿意押注在股票市场上严重但同意Shopkorn敦促的,据说吹嘘已经在1月份的一次讲话中改变了培根的思想在一个会议上由摩根士丹利添惠大宗经纪业务集团。亚博篮球怎么下串“Shopkorn表示,他看好股市自1999年初以来,但培根是一个愤世嫉俗者,首先是很难让他相信,“回忆会议参与者谁说他听到Shopkorn说话。Shopkorn拒绝发表评论。Shopkorn的敦促,培根也赚了钱做空美国。但不赌在这贸易直至年底,因为有关千年虫的流动性问题。
甚至在今年股市回调之前,培根是不满的程度他投资组合受到股票。“这是一个不令人满意的一年尽管我们足够的性能,”他写道:投资者在1999年终报告,2000年2月16日。除了债券交易,他赌错了欧元兑美元。他担心的是美国贸易赤字上升和预期股票价格的下跌。
今年3月中旬,担心培根下令Shopkorn减少摩尔的股票头寸;SEC备案文件显示,仓位降至47亿美元,第一季的结束。但是他无法这样做不够快。作为纳斯达克下跌4月,摩尔全球遭受打击,损失5.8%。
培根削减他的股票头寸后不久,Shopkorn宣布退役。自旋Shopkorn和培根放在消息是Shopkorn的雇佣合同,他想花时间与他的家人。但一些投资者嘲笑这个解释。Shopkorn牛市投资者,他们认为他变得沮丧,培根不再想玩股票市场。其他投资者,担心Shopkorn的高容忍也他的对冲基金在1994年的崩溃——说他们就像快乐的他走了。“我担心更多的加入了比我当他离开时,“耸了耸肩。
培根在战斗面临着艰巨的挑战他走出当前的衰退。但它不只是摩尔资本的股东的股份看到他是否能恢复他的胜利之路。索罗斯和老虎提出的问题是否同心协力宏观样式他们青睐的还是对投资者的吸引力。
如果培根是紧张,这不是很明显:他的基金仍接受新资本。他坚持认为,尽管其规模、摩尔资本仍然牢牢地抓住。
他仍然是一个真正的信徒在宏观投资的优点。在他最近的信件的投资者之一,他阐述了行业的机会。“如果宏观意味着”利率,“我将指出我们有最大的12个月的利率的变动记录在去年。如果宏意味着“货币”,运动的程度的日元和德国马克是正常的前九个月。如果宏意味着“商品”,那么石油价格翻了一番,在六个月内似乎相当重要的。如果宏意味着股票指数,也没有必要记录这些动作,“培根写道。“我可以向你保证,尽管缺乏表现在我的一部分和一些其他行业,有巨大的机遇。在一天结束的时候,整体的生存能力…(宏观)基金继续落在我能力称之为市场和管理风险。”
不过,等待培根开始再次调用市场,投资者越来越坐立不安。“这是一个非常热门的话题。试金石是如果有一个主要宏观移动和他不利用它,”一位消息人士说管理钱对于一个欧洲的富裕家庭。“他不再有借口,其他宏观投资者正在以他的方式。”