在过去几个月里，大宗商品和债券收益率出现了二次探底，中国股市牛市结束，新兴市场股市迎来熊市，发达市场股市出现了有意义的调整。然而，也许最重要的事态发展是信心和信念的崩溃。明确的信号是，这不是英雄的市场。
中国的疲软将影响全球增长。然而，我们摩根大通资产管理公司不认为这会使它脱轨。美元强势油价疲软已经抹去了美国股市一年来的收益增长，而随着2008 - 09年金融危机造成的经济创伤继续愈合，欧洲很可能会发生余震。尽管如此，美国国内的强势仍在持续，并有理由缓慢恢复利率正常化;股市人气疲弱，这意味着较低的利好预期门槛;也是欧洲第一个真正的后危机考验希腊-在数据中几乎没有引起一点变化。
那么，为什么信心和信念会崩溃呢？简言之，以历史标准衡量，增长是低的，政策是不寻常的，在经历了二十年的全球化之后，我们进入了一个挑战我们关于全球经济管道的假设的新世界。
即使经历了7年的扩张，我们仍认为美国经济只是处于周期的中间，这就是我们认为衰退风险很低的原因。尽管人们对发达市场的政策分歧和新兴市场的经济疲软感到担忧，但我们对商业周期同步化的研究表明，我们今天看到的明显混乱的世界绝不是不寻常的。
贯穿全年的一个共同线索是全球增长水平低。对乐观主义者来说，缓慢的复苏有更大的持续空间。对悲观主义者来说，我们离衰退只有一步之遥。年初美元强势和石油疲软的主题基本上已经结束，标普收益增长的附带损害将得到修复。相比之下，中国的挑战持续存在，并继续对新兴市场和大宗商品生产国构成压力。我们预计，这种疲软将拖累全球经济增长到明年。然而，更为深刻的是，这在以消费为主导的发达国家和发展中国家之间造成的增长前景的鸿沟越来越大依赖出口的新兴经济体.
中国将继续分裂意见。自危机以来，中国占世界名义国内生产总值（GDP）增长的三分之一左右，而国际货币基金组织（IMF）预测，2016年这一比例将降至五分之一左右。美国和越来越多的欧洲推动了全球增长，我们仍然乐观地认为，这两个地区的国内复苏势头强劲。但新兴市场的疲软将制约全球增长率，导致投资者更喜欢股息收益率股票和信贷等所谓的套利资产，而不仅仅是寻求资本增长。
全球增长差距表现为央行政策的分歧。尽管在9月的会议上保持利率稳定，但美联储（Federal Reserve）继续发出今年加息周期开始的信号。相比之下，新兴市场央行正在放松政策，而欧洲和日本的量化宽松正在全面展开。央行债券需求和低通胀预期的影响似乎充分反映在主权收益率曲线上。因此，当美联储提高利率时，整个曲线上的利率都会逐渐升高。
我们对风险资产保持谨慎乐观，优先考虑发达市场。然而，对增长和政策的质疑使我们面临适度的投资组合风险。看起来有吸引力的市场包括美国、欧元区和日本股市；美国高收益信贷；澳大利亚债券；美元。与此同时，投资者应谨慎持有现金、新兴市场股票、加拿大债券和欧元。
发达经济体的平衡、逐步复苏将大大抵消新兴市场的疲软，导致美国经济所处的中期阶段稳步走向成熟。
约翰·比尔顿是全球多资产策略主管摩根大通资产管理公司在伦敦。
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