几个新兴市场经济体正在崩溃并抑制各自的金融市场。这种波动性可以追溯到三个关键来源:美联储未来政策举措的不确定性美国经济放缓中国和商品价格下跌．此外，人们还可以加上一些特殊的新兴市场风险，比如巴西和巴西的政治僵局火鸡．
如果美联储在今年早些时候完成了首次加息，对新兴市场经济体来说并不一定是一个重大负面影响。这将反映出美国经济的增强，并可能导致全球利率波动的下降，这两种情况对新兴市场债券都是有利的。然而，现在全球需求状况充满不确定性，加息可能不是新兴市场所希望的。不幸的是，至少推迟到12月——甚至2016年初——可能不会产生同样好的结果，因为市场的不确定性刚刚被延长到下一次会议，这引发了一个问题，即美联储已经错过了机会之窗．
让我们来看看新兴市场的另一个令人担忧的问题:中国经济增长放缓。尽管中国经济无疑正在放缓，但在关于放缓速度及其背后的最终原因的辩论中，存在着有意义的担忧。可以肯定的是，部分降温可能是由投资和出口拉动型经济向消费拉动型经济转变的后果。这一过程并非一帆风顺，市场对近期一些举措的意图和影响感到困惑。这一点在意外中表现得尤为明显人民币贬值尽管这在某种程度上是明智的，但却震惊了市场，并带来了巨大的不确定性。考虑到中国在全球整体经济增长中扮演的不可或缺的角色，硬着陆的风险(即使很低)也相当令人不安，只有时间才能证明，当前的放缓在多大程度上是结构性的，而不是周期性的。
我们贝莱德的确认为，有关中国经济放缓的一些危言耸听的分析是错误的。股市波动加剧和油价全面下跌是嘈杂的指标，不能很好地代表中国的经济活动。尽管油价的下跌幅度很大，但我们认为这更多的是与供应因素有关——也就是说，美国页岩油的增长沉重的沙特供应而中国的总需求较弱。事实上，如果我们从数量而非美元价值的角度来看中国的石油进口活动，它将继续以正常速度增长。仅在美元走强的支撑下(见图1)，以美元计算的人民币汇率似乎有所下降。
此外，要记住，新兴市场位于大宗商品交易的两边。虽然俄罗斯和委内瑞拉等石油出口国的经济增长受到油价下跌的严重打击，但这种情况给泰国和委内瑞拉等石油进口国带来了净经济利益韩国(见表2)尽管如此，考虑到相关市场指数中大宗商品出口国的规模以及这些活动对财政收入的重要性，大宗商品价格广泛下跌的总体影响将对新兴市场债务部门产生负面影响。那么，投资者在判断何时增持新兴市场债券头寸时应该注意哪些迹象呢?
我们预计，中国进一步的政策行动将有助于在更大范围内稳定新兴市场的债务。政策制定者可能已经重新调整了人民币汇率。在收紧资本管制的同时，这种货币政策的改变应该会减缓资本外流的步伐。随着政策举措可能稳定中国采购经理人指数(pmi)，然后出现改善，我们预计各种大宗商品(尤其是石油)目前的交易区间将出现整合。在迹象出现之前，我们将对新兴市场债券保持更保守的态度。而不是中国，我们倾向于与美国增长动力更密切相关的经济体，比如墨西哥，或那些必要的再平衡更先进的国家，如俄罗斯．总有一天，新兴市场会为投资者提供非常可靠的机会。与此同时，请密切关注新兴市场的平衡迹象。
董事总经理巴勃罗·戈德堡是贝莱德摩根士丹利(morgan stanley)驻纽约的新兴市场债务团队。
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