在过去的几个月里，一些资产经理对我失去了冷静，因为我不断地要求提高费用和成本透明度。一位杰出的经理告诉我(用一种最恰当的说法是“威风”——低声喊叫)，如果有客户不喜欢他公司的收费，那么“他们应该直接(咒骂)解雇我们。”因为我向你保证，阿什比，这些美国中部的公共养老金…他们永远也做不到我们所做的。”然后这个自鸣得意的人看着我，把麦克风举到一边，然后掉了下去。他沉浸在自己的完美和彻底的伟大之中，把我留在他在中央公园的窗外凝望。(所有的)。就在那时，我有了以下认识:如果我们作为一个物种想要生存，就必须控制资产所有者向资产管理公司支付的费用和成本。
我明白为什么资产管理公司对我如此公开地提出费用问题感到沮丧;我敢肯定，对他们来说，回答有关他们业务的真正问题是很烦人的。但我推动费用透明度的原因，源于我的观察:如果我们想要有机会解决我们这一代人的一些棘手问题，就需要从根本上改变资产管理业务。我发现唯一能在资产所有者中促成真正变化的机制是激进的费用和成本透明度。
正如我所说的，资源稀缺、基础设施发展不足和气候变化都是主要的挑战和项目，将需要动员大量资金(也就是说，我们必须尽快找到一大笔钱)。但这种动员根本没有发生。我们在基础设施和能源创新融资方面仍存在巨大缺口。我明白，解决气候变化不是投资者的工作。但我也知道，任何这样做的投资者都将获得可观的回报。那么，我们为什么不能找到释放这些资本的机制呢?
答案很简单:时间。我们没有足够的投资者，也没有足够的时间来实施这些项目。在一个似乎充斥着长线投资者的世界里，我们只是没有足够的长期资本。为了弄清楚为什么会出现这种情况，我认为我们应该认真审视一下我们在资产管理公司中创造的激励机制。报酬只不过是一种激励;它是激励个人执行某项行动的东西。但遗憾的是，对于绝大多数资源不足的巨头公司来说，费用和成本仍然是次要的。不然你怎么解释证券交易委员会调查了400家私人股本普通合伙人发现“大多数私人股本公司抬高了向它们持有股份的公司收取的费用和费用”?多数?哇。
这是怎么发生的?资产管理行业擅长隐藏费用和成本，但在实际的长期投资方面却近乎无能，这是怎么回事?
这不仅仅是因为我们不了解动机;问题在于资产所有者本身资源严重不足。第一段中那个自鸣得意的资产经理实际上是对的:美国中部的养老基金可能做不到他所做的事情。但这并不是因为他做的事有那么难。这是因为养老基金有限得可笑的资源使他们无法发起可信的挑战。美国的养老金体系将资产所有者的利益拱手让给资产管理公司。
资产管理公司喜欢相信他们是天才，因为他们是自由市场的捍卫者而攫取了如此多的财富。但实际上，他们是政府决策者送的礼物的接收者，他们无法承受建立一个有效的养老金行业所需的资金。没有一个有商业头脑的人会像我们今天这样管理养老基金。这不是一个自由市场。资产管理行业一直受到养老基金政治的操纵。
想想这个疯狂的事情:金融业是如此依赖这些所谓的政府救济，以至于当政府真的要建立一个专业的投资功能时，报纸就会把它描述成“对于希望从这些资产中分一杯羹的基金经理和顾问来说，这是个坏消息想想看。毫无疑问对政府和公民有利的事情对金融中介机构不利?是的，各位，这提醒了我们，华尔街靠单纯的客户赚了多少钱。
所以，让我们这么说吧:我们创造的金融市场从一开始就被政治的影响所腐化。因此，今天的中间商与玉米种植者没有什么不同，因为他们从政府的支出选择中受益匪浅。而且，与农民一样，这些政府选择造成的市场扭曲正在产生各种各样的负面外部性。让我简单介绍一下过度收费和成本的一些扭曲效应:
——劳动力市场:通过向某些资产管理公司(如对冲基金)支付过高的报酬，我们作为一个社会在告诉人们，你可以通过熟练地玩短期、零和游戏来赚到真正的钱。我们会补偿这种行为，即使它没有在经济中创造真正的价值。在过去的十年里，有多少人从排名前十的商学院毕业后直接为美国的公共养老基金工作?有这样做的毕业生吗?相反，有多少化学或物理博士被卷入了对冲基金?
-规模经济:当人们考虑内包或外包决策时，他们通常只考虑一个时间点的成本和收益。他们没有考虑到在未来某个时期，支付给外部各方的成本将使这些外部各方获得规模经济。通过在某一时刻将能力让与私营部门，您可能会使您的组织在未来的谈判中处于不利地位。
——风险量化:费用结构有可能抑制某些资产类别的真正波动性(风险)，这意味着巨人们可能不仅误解了费用和成本，还误解了风险。在过去的十年里，许多养老基金认为他们是通过GPs购买基础设施。然而，在进一步调查后，他们意识到，他们购买的是一个以基础设施为标签的私募股权薪酬结构。因此，全球定位系统购买基础设施的杠杆太大，无法触及他们的行李箱。结果不太好。
-组织资源:在最近的一次华尔街日报》文章，资源问题是制定了明确的“包括养老基金和主权财富基金在内的全球最大投资者，正在寻找投资私人股本的新途径，以避免巨额费用。”换句话说，在看到支付给基金经理的费用规模后，一些养老基金决定发展内部能力，以更划算的方式做事。
让我总结一下:我花了10年时间寻找一颗银弹，说服养老基金董事会认真对待内部团队的专业能力。我越来越确信，我能做的唯一一件事，就是让我们的资本主义制度的基础专业化，就是向董事会和真正的赞助商展示金融中介的真实成本。为什么我关心养老基金专业化?我已经说过了我真诚地认为，如果我们希望将资本主义从普遍的短期主义和寻租行为中拯救出来，如果我们要释放为关键项目融资所需的资本，我们就需要资产所有者变得更加老练。
所以，如果你是一位资产经理，你的孩子将在未来几十年居住在这个地球上，请对我宽容点。我在努力拯救这个星球…可能从你。这可能意味着实行激进的费用和成本透明度，作为一种机制，以推动资产所有者的专业化和经理人的更长期主义。