加密货币衍生品监管的未来将会如何?尽管美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)尚未发布明确的监管指引，但它已经留下了一些线索，表明对比特币和其他加密货币衍生品的监管可能会是什么样子。毕竟，越来越多的人接受和使用加密货币表明了对冲波动风险的明确需求。在Latham & Watkins，我们研究了美国商品期货交易委员会目前的衍生品监管制度如何适用于比特币和其他加密货币。以下是投资者、初创企业、支付机构和金融机构应该牢记的几点。
美国商品期货交易委员会(CFTC)正在像鹰派一样密切关注比特币，但尚未对比特币采取任何正式的监管立场比特币和比特币衍生品- - - - - -。自2008年成立以来，CFTC一直密切关注比特币。今年，CFTC采取了积极措施，澄清自己的监管角色。去年秋天，就在第一个互换执行机构推出第一个比特币衍生品时，该机构召开了一个关于比特币衍生品的公开会议。从那时起,商品期货交易委员会主席蒂莫西·马萨德和委员马克·维珍都发表了公开声明，表示比特币将属于他们的组织的权限。尽管如此，商品期货交易委员会还没有正式制定任何关于加密货币衍生产品的监管立场——随着比特币市场需求的持续增长，这是至关重要的下一步。
美国在比特币衍生品方面的活动越来越多，正迫使商品期货交易委员会做出反应。Massad和Wetjen在公开声明中表示，比特币等加密货币可能属于商品交易法对“商品”的定义。实际上，这意味着CFTC保留了对比特币交易的执法权力，无论它是否是衍生品交易。去年，该监管机构批准了比特币无本金交割远期交易TeraExchange这是一家总部设在新泽西州萨米特的衍生品交易所。北美衍生品交易所(North American Derivatives Exchange)现在提供一种参考TeraExchange专有指数的比特币期权合约。总部位于纽约的SolidX Partners为机构投资者提供比特币的总回报掉亚博赞助欧冠期。纽约的LedgerX已经申请注册为互换执行机构和衍生品清算机构，希望成为第一家比特币期权交易所。
此外，CFTC对特定的零售商品交易(包括某些比特币合约)拥有执行和监管权力，使它们受到与期货合约相同的规则约束。因此，CFTC对比特币和其他加密货币保留了广泛的执法权力。然而，比特币现货合约可能仍将在很大程度上不受监管，除非出现一个独特的原因外汇或者是大宗商品现金市场。另一个悬而未决的问题是，CFTC是否会监管场外和场外市场的比特币衍生品。答案取决于CFTC是否会决定以与外汇交易类似的方式监管加密货币衍生品，或者它们是否会像贵金属等其他大宗商品一样受到监管。或者，可以采用一种全新的监管制度。
每个人都在谈论区块链。衍生品行业也不例外。基于区块链的应用程序，包括比特币和许多其他加密货币，可能会带来革命性的变革衍生品行业．场外衍生品市场和期货市场的许多现有技术充其量都是不稳定的，未能跟上行业的需求。区块链协议可以提供功能(目前不可用)，并成为游戏规则的改变者。
行业参与者(包括银行)预见利用可编程区块链协议来开发智能合约，其中复杂的支付义务、抵押品和其他条款将被编程到合约中，而不需要中介机构。这种类型的合约可以消除对期货交易所的需求，或至少让人们对期货交易所的中介作用产生怀疑，同时插入一个我们称为区块链协议的低成本透明平台。然而，尽管潜力巨大，监管总是会成为阻碍。
这一切意味着什么?简而言之，商品期货交易委员会正在维护其对比特币等加密货币的监管权力。这一过程将要求应用一般原则，确保不受市场操纵、降低系统性风险，并针对协议本身嵌入在公开账本上的保障措施提供消费者保护。未来的道路对商品期货交易委员会来说可能是充满挑战的，尽管如果它能将公共目标与我们希望这项技术带来的好处结合起来——包括一个更安全、更高效、更划算的市场——那么每个人都将获胜。
Vivian Maese是公司部门和金融机构行业组的合伙人，Yvette Valdez是衍生品业务组和金融机构行业组的高级助理，两人都在律师事务所工作Latham & Watkins在纽约。