本月，中国在走向全面资本主义的漫长征程上又跨越了一个里程碑。先锋集团宣布将包括来自中国内地的以人民币计价的股票A股旗下拥有690亿美元的Vanguard新兴市场股票指数基金(Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund)。
Vanguard的举动，加上指数巨头可能采取类似行动摩根士丹利资本国际(MSCI)在不久的将来，流入a股市场的外资将会增加。这家市值3.3万亿美元的资产管理公司是有机会为投资者带来丰厚回报，还是正在步入巨大的泡沫?
a股市场的某些板块在过去12个月里上涨了一倍以上后，看上去有些膨胀。然而最近，这种飙升已经显示出疲劳的迹象，上证综指和深证综指在短短两周内都下跌了20%左右。
“a股小型股的估值高得离谱，”瑞银旗下GAM驻苏黎世的投资经理、中国问题专家科特西(Jian Shi Cortesi)表示GAM控股该公司是一家价值1230亿瑞士法郎(合1340亿美元)的瑞士资产管理公司。创业板(ChiNext)是深圳证券交易所(Shenzhen Stock Exchange)旗下的一个类似纳斯达克(nasdaq)的成长型股票板块，6月18日的往绩市盈率为115.5倍。自今年年初以来，该指数的市值增长了一倍多。在a股交易量中占很大比重的中国散户投资者，在这轮上涨中发挥了重要作用。
对于大盘股来说，情况没有那么极端。沪深300大盘股A股指数在截至6月25日的12个月里上涨125%，其往绩市盈率为20倍。这一市盈率接近历史区间的低端(从低至约50倍)，但远高于摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China index)目前12倍的市盈率。摩根士丹利资本国际中国指数以在香港上市的中国股票为主H股，不包括A股。根据Shi Cortesi的说法，鉴于这一差距，A股目前的比率“很难证明是合理的”。
Vanguard新兴市场股票指数基金(Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund)是一种被动型投资工具，将在总计约2200支中国a股中引入1,411支中国a股的5.6%权重。“我们预计转型将于2015年晚些时候开始，大约需要一年的时间，”该公司的一位发言人表示亚博赞助欧冠．Vanguard总部位于宾夕法尼亚州Valley Forge，此前富时罗素(FTSE Russell)在5月份决定推出包含A股的富时全球股票指数系列(FTSE Global Equity index Series)。该公司的许多基金都使用富时罗素提供的指数。
在先锋集团宣布上述决定几天后，MSCI明晟表示，一旦满足某些条件，它计划将A股纳入其全球基准指数。摩根士丹利资本国际列出的投资者担忧包括:希望在向机构分配a股配额时能有一个更精简、更透明、更可预测的过程，以及希望放松对资本回流的限制。MSCI正与中国证监会(csrc)合作解决这些问题，可能在12个月内将A股纳入MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets index)。
人们普遍认为，由于市盈率、市净率和其他指标被夸大，a股市场正面临回调风险。在香港拥有7730亿美元资产的T. Rowe Price的亚洲股票投资组合专家尼古拉斯•比克罗夫特(Nicholas Beecroft)说:“它可能会在某个时候下跌，尽管我们认为我们还没有到那个地步。”
但这仍给积极投资者留下了大量选择股票的机会。专注于中国的投资经理们认为，这些投资者将效仿先锋，采用新的富时罗素指数(FTSE Russell)基准指数。
“虽然a股市场作为一个整体大幅上涨和估值过高的令人担忧的水平在地区的市场,有口袋,看起来有吸引力,”Jennifer Wu说,伦敦的副总裁和客户与920亿美元的新兴市场和亚太股市投资组合经理团队为1.7万亿美元摩根大通资产管理公司．JPMAM青睐那些可能从其行业的长期结构性增长中获益的公司，这些行业包括信息技术、医疗保健、旅游和其他形式的可自由支配消费。
投资者指出，在香港上市的公司并没有充分把握其中的一些机会。总部位于巴尔的摩的普信集团(T. Rowe Price)的比克罗夫特表示:“与h股市场相比，对于消费者、工业市场以及医疗保健市场的某些领域来说，a股市场提供了更广泛、更深入的机会。”
尽管他的公司在除日本以外的亚洲地区只有两只a股股票——中国白酒生产商贵州茅台股份有限公司百驹Beecroft预计，未来几个月将有更多的a股上市。贵州和威富分别位于仁淮和无锡，其2016年预期市盈率均在15倍左右。
Beecroft认为，投资者最极端的歇斯底里一直局限于小型股和所谓的概念股，即那些专注于一些容易掌握的新想法，即使这些想法未经检验。北京在线视频公司北京宝丰科技有限公司(Beijing Baofeng Technology Co.)自3月份首亚慱体育app次公开募股(ipo)以来的股价上涨了43倍，6月22日的往绩市盈率为654倍，售股比为74倍。
Beecroft举了催化转换器的例子，他说:“那些被散户投资者认为有点无聊的东西并没有抓住他们的想象力。”
不过，他和其他人表示，随着国际投资者不断进入a股市场发挥积极作用，变化将随之而来。对无聊但有利可图的东西的喜爱，以及对尚未产生大量利润、未经检验的想法的警惕，将为中国内地股市注入更多理性。
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