“我的悲伤在前面，我的快乐在后面”听起来很像莎士比亚的十四行诗。那是因为它确实是。
读它让我想起了大旋转错误地认为30年的债券牛市即将突然结束。这种情况永远不会发生，现在越来越多的人开始意识到这一点。然而，当我们进入2014岁时，最终的结果是一个非常现实的问题，主要是因为美国和英国即将踏上一条上升的道路。
虽然这条路似乎即将到来，但大西洋两岸都尚未走上。人们的期望值也在不断地降低。这个美元走强事情很复杂。在一个收入匮乏的世界里，人们追求任何形式的收益。但以美国财政部的实力和信誉为后盾的方案尤其具有吸引力。欧洲央行的行动加剧了局势。
大轮换论是有缺陷的，原因很简单，它忽视了债券的结构性内在需求的重要性。人们需要收入，而债券将继续在提供收入方面扮演主角。与股票不同，债券的收入水平从一开始就被有效地固定下来。在制度层面，这一简单的事实也具有巨大的吸引力。匹配负债——其中仍有大量负债在四处游荡——是一项大生意。每个市场都有两面性，即使收益率小幅上升，也可能促使大量急切的买家采取行动。
多个欧洲市场的收益率均为负值. 这种情况不仅适用于政府债券，现在也适用于一些公司债券。零界限因此被打破，证明它只是一个边界，而不是一个无法穿透的门槛。
需要某种乐观主义者才能看到担保中的积极因素。但这是损失的保证；这就是负收益率在实践中的含义。你得到的比投入的少。换句话说：你实际上是付钱借钱出去的。
不过，对投资者来说，还有另一个潜在的积极因素：收益率为负并不意味着收益率不能进一步下跌。银行、保险公司和养老基金所有人都必须遵守迫使他们购买一定质量资产的规定。这促使他们购买债券，而不管它们看起来有多贵。然后，交易员和投机者寻求利用随后的短期机会，如果大部分市场观察家认为这是顺风顺水的话，这可能会增加下行压力。
所有这些都凸显了我们现在生活的世界的奇异性。每天使用“前所未有”和“例外”这样的词几乎使它们毫无意义。然而，在这种情况下，它们听起来是正确的。公司债券收益率真正转为负值是前所未有的。
在这样一个不确定的环境中，灵活并因此能够快速改变投资组合定位至关重要。消除家庭偏见也势在必行。如果能够有效实施，改变地理位置和信贷质量的能力可以抵消国内利率上升的影响。
因此，尽管莎士比亚的十四行诗目前可能没有受到债券投资者的青睐，但公平地说，他在写那些令人难忘的诗句时，并没有考虑到我们。然而，我们仍然可以从伟大的诗人那里学到一些东西。他打破文学传统和与传统相悖的能力应该激励我们对自己的观点有信念，并采取可能与传统智慧相悖的立场。
我们需要认识到，过去行之有效的做法在未来未必奏效。
Brad Crombie是该公司固定收益业务的全球主管香港仔资产管理公司在伦敦。
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