6月4日国际货币基金组织的一天引用了“剩下的就业懈怠”是美联储可能会考虑在其上撤销的原因保单利率“升空”今年，这个论点看起来比它已经疲软了。这是因为6月5日就业报告显示了美国，在美国中获得了非常强大的280,000个就业机会，并在3月和4月的修订中，结合了32,000名比以前报告的工作。纽约美联储银行总裁威廉·达德利威廉·达德利均提供了对劳动力市场收益的季节性评估，这表明“最近的实体工作收益和失业率的进一步下降”仅是因为生产力增长显着放缓。“最后，即使作为美联储辩论本周的政策途径，我们认为过度关注总称标称数据的偏重使许多人误导了经济的真正实力和技术的潜在结构演变，这是技术的改变。而且，正如我们在Blackrock所说，这反过来导致了一个美联储似乎害怕自己的影子在利率正常化方面。
在劳动力市场前线上，这种循环恢复可能是异常的延伸，但在详细检查时，对其真正的强度几乎没有歧义。实际上，在标题水平，劳动力市场的长期实力突出了，这是三个，六个和12个月的平均工资收益分别以207,000,236,000和255,000次运行，这比其更强大经济扩张过去一期的典型工作20万平均工作水平。事实上，当我们对最近的数据进行近24个月创建的560万个工作而言，我们比在13年之前创建的总体成立的总体上，我们清楚地看到了比任何人更强大的就业景观的证据过去20年的时间。
在融入恢复的就业报告的细节时，服务部门的收益一直是关键，而体面而且较强的鲁棒 - 生产成品的工作部门的改进突出了持续的演变技术替代效应：机器代替工厂地板上的人。然而，这一服务业就业复苏的巨大力量需要放在更广泛的背景下才能得到正确的认识。事实上，在过去24个月里，专业和商业服务业平均每月增加49000个工作岗位，而13年前该行业每月增加10000个工作岗位。类似地，尽管最近的零售销售数据令人失望，但零售业就业的财富出现了惊人的逆转，服务业就业和零售业的积极趋势在数据中都非常明显（见图1）。值得注意的是，零售业就业一直很强劲，尽管我们目睹了技术驱动的从实体店向在线购买的转变，而这一转变伴随着整体经济的强劲复苏。
服务业就业和零售业的增长极大地帮助了就业复苏
资料来源：劳动统计局，黑石
当然，美联储鸽子的主要论点之一是在这种经济周期中的大部分经济周期中的一般缺乏工资改善，尽管即使在这方面，我们也会看到有意义的改善。In fact, although the employment report’s average hourly earnings measure has lagged other wage measures, this past month’s 0.3 percent gain, running at 2.3 percent year-over-year, is beginning to illustrate the strengthening wage situation displayed by other indicators (see chart 2). Furthermore, when wage gains are coupled with very modest levels of inflation, the real income boost to the household sector looks solid. And as my BlackRock colleaguesMartin Hegarty和Gargi Chaudhuri最近在本专栏中进行了辩论，随着我们继续看到工资增长率的提高，预计通胀率也会随之上升。随着通胀在未来几个月趋于稳定，很明显美联储有机会调整利率。
改善工资增长现在在各种措施中都很明显
资料来源：劳工统计局，Haver Analytics，巴克莱研究
最后，至于达德利的论点，即强劲的就业复苏完全是因为生产率下降，我们认为这大大夸大了事实。虽然激发未来生产率提高的创新种子可能出现在看似不太可能的时候——我们贝莱德认为，网络公司的崩溃以及2008年至2009年的金融危机和随后的大衰退很可能被视为这样一个时期的例子——但生产率存在着自然的滞后预付款运作。因此，这一事实以及衡量的时机可能会造成生产率低下的假象。当我们周期性地调整经济周期，将每个周期的基准定为5.75%的失业率时，我们会看到，从2003年到2014年，最近一个时期的非农劳动生产率为1.5%，与长期中值1.53%大致一致，并且在不久的将来可能会飙升。
经济开始利率正常化的准备情况不仅可以从数据的定性评估中得到证明，而且从我们的劳动力市场/经济状况专有指数（我们非正式地称之为“耶伦指数”）中也可以明显看出（见图3）。这项措施在过去一年中有了重大改进。许多鸽派人士指出，如果美联储过早加息，然后不得不逆转，其信誉可能会受损，但我们认为，在央行决策方面，信誉会双向下降。证据的平衡表明，经济已经为初始加息做好了准备，而将加息的路径调整到低于历史平均水平的最终加息水平不会给复苏带来风险。
Blackrock的“Yellen Index”表示经济对政策率升降的准备情况
来源：Blackrock.
董事总经理Rick Rieder是基本固定收入和美国的主要投资官员固定收入黑石在纽约。
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