俄罗斯股票的平均市盈率为6.5，而新兴市场的平均市盈率为12.5。折扣是有充分理由的。由于油价下跌，以及因俄罗斯在乌克兰冲突中扮演的角色而受到的国际经济制裁的影响，俄罗斯经济正面临严重压力。卢布兑美元汇率大幅下跌，通货膨胀率飙升，俄罗斯国内生产总值(gdp)正在萎缩。普通俄罗斯人已经感到了压力实际收入下降。
在这样的背景下，即使是最逆向投资的投资者，在冒险进入俄罗斯股市之前也需要非常谨慎。尽管如此，我们联博(AllianceBernstein)认为，考虑到俄罗斯食品零售商的长期现代化和整合，选定的大型俄罗斯食品零售商对投资者来说是一个极具吸引力的机会俄罗斯的食品零售业．
该国的杂货部分可能是巨大的。俄罗斯人口与德国和法国的合并差不多，但现代超市链相对较少，而且该行业仍然很高。俄罗斯最大的零售连锁店在过去的五年中，俄罗斯最大的零售连锁店在过去五年中推出了超过2,000家新店，但他们仍然有大量的空间来扩大和赢得更大的市场份额。最大的现代链是相对年轻的公司，在20世纪90年代出现了苏联解散并在过去十年中公开的公众，但他们快速获得了规模和触及。
这种增长潜力似乎没有体现在俄罗斯大型食品零售商的估值中，它们的估值与许多新兴市场同行相比显得便宜。
这种差距尤其令人惊讶，因为它们的利润很高。在其他国家，激烈的竞争压力导致了价格战，压低了整个行业的盈利能力。在俄罗斯，这些压力得到了控制，因为该国广阔的地理和恶劣的气候对新竞争者的进入构成了重大的物流障碍。西方食品零售商在很大程度上决定远离中国，因为他们被充满挑战的商业环境劝阻了，经济制裁以及他们对当地市场的不熟悉。
工资下降和物价飙升可能会抑制俄罗斯在食品上的支出。零售商还受到政府限制从一些国家进口食品的压力，这些国家因抗议俄罗斯在乌克兰冲突中扮演的角色而实施制裁。事实证明，大型连锁店在寻找禁止食品的替代来源方面更成功，而且考虑到规模经济，它们提供的价格比小型连锁店和独立商店更低——在经济困难时期，这对寻求物有所值的俄罗斯消费者来说是一个诱人的提议。
俄罗斯的经济困境已经拉低了劳动力和房地产成本，这是两大巨头最大的运营支出。这些因素应该有助于降低扩张的成本。尽管如此，激进的扩张也有侵蚀利润率的风险。考虑到大型零售商在过去5年左右的时间里投入的资本大幅增加，它们的回报可能会受到压力。事实上，规模经济已经确保了他们的资本回报率确实有所提高，因为他们部署了更多的资本。
在这些困难时期，俄罗斯并不是一个明显的投资目标。但由于许多投资者回避,杂货店段是一个投资者买便宜货的好地方,应该受益于结构性变化在当前的经济和政治不确定性,以及当——一个希望,从长远来看,解决冲突。
亨利•达乌里亚(Henry D’auria)是新兴市场价值型股票的首席投资长，贾斯汀•莫罗(Justin Moreau)是价值型股票的研究助理联在纽约。