信心十足的策略这些天来，在资产管理领域似乎风靡一时。在某种程度上，这反映了人们对积极管理的不满。积极管理因专注于资产收集而削弱管理者的最佳想法而赢得了声誉。更重要的是，信念的想法是令人信服的。毕竟，谁能否认资产管理公司应该强烈相信自己的投资组合呢?
然而，关于这个问题的重要实质- -我们应该如何评价信念- -讨论迷失了方向。到目前为止，投资组合中的持股数量已成为最普遍的衡量标准，尽管它并不充分，而且可能被人利用。当应用到定量策略时，它是被误导的。
首先，让我们认识到，投资组合的集中度并不是一个有用的衡量标准，除了它本身的集中度。尽管一个包含30只股票的投资组合可能与众不同，但它也可能只代表标准普尔500指数中最大的30只股票——这是一个与基准指数高度相关的隐秘指数指数。所以，专注是一个微不足道的目标。你可以通过各种方式实现这一目标，但它几乎或根本无法提供对信念的洞察。
集中注意力最有可能的结果是什么?风险增加。集中限制了投资组合形成的灵活性，导致意外的行业或风格敞口。大仓位可能需要特别的交易技巧，特别是在流动性较差的股票上。当然，当(而不是如果)意外事件发生时，集中的投资组合将更容易受到市场力量的影响。
对于定量投资者来说，关于资产集中的讨论更加令人恼火，因为在定量投资过程中，持有的资产数量毫无意义。集中等于信念的观点，根源于基本投资过程的局限性。评估一个真正庞大的股票世界需要一群分析师——这是一项昂贵的任务，确实可能导致公司选择股票的能力下降。
这些限制对宽客来说无关紧要。优秀的量化基金经理对他们第1000支股票的预测和对第一支股票的预测一样有信心。量化管理人员需要有力地说明，我们表达信念的方式与传统管理人员不同。事实上，大多数人都在集中经营投资组合——只是我们关注的是特征，而不是股票。
定量管理者的优先事项是：
1.集中投资于我们认为与未来阿尔法最相关的股票特征。
2.避免暴露于无补偿风险的来源。
3.有效地实施投资组合，以限制我们的市场足迹并保持阿尔法潜力。
信念意味着运用我们所拥有的所有工具来努力实现这些目标，包括各种各样的股票。一个高可信度的量化投资组合可能很容易拥有数百个资产。这种灵活性使我们能够在提供交易成本控制和减少未补偿风险的好处的同时，保持对所需因素的目标和精确的暴露。限制持股数量可能会阻碍这一进程。
有人担心，一些基金经理正在推广高度集中的投资组合，将其作为在一个时尚产品领域聚集资产的一种方式，这虽然有风险，但似乎也是满足投资者对基金经理差异化需求的一种简单方式。相比之下，定量过程是围绕这样一种信念建立的，即管理者在构建投资组合时应该使用最大数量的相关信息。
让我明确一点，我在阿卡迪亚资产管理公司的团队是坚定的！但是，集中注意力是一个简单且不足以证明这一点的替代品。我们希望，集中化风潮将演变成一场更加微妙的讨论，集中讨论投资者对积极管理的担忧的根本原因。定量管理者有一套专门的风险和绩效归因工具，帮助资产所有者理解在这种情况下信念意味着什么。我们有责任让资产所有者参与这场对话。
赛斯·魏因格拉姆是阿卡迪亚资产管理公司在波士顿。
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