当未来的历史学家坐下来撰写最近一段时期的权威性经济和金融记录时，我们认为这位编年史家将讲述一个非凡的故事。但它不会是我们在没完没了的2008年金融危机报道中所熟悉的叙事。美联储(fed)、财政部和私营部门的角色将是一样的。可能已经改变的是，我们将对经济显著的技术变革有更好的认识，货币政策的反应推动了技术变革，以及它随着时间的推移如何影响生产率。
在金融危机的余波中，一系列创新的救援计划显然帮助遏制了经济下滑，并让私营部门找到了立足点。最值得注意的是，美联储的零利率政策及其连续几轮量化宽松政策帮助稳定了经济和市场，并引发了风险资产的显著上涨。这些政策在当时是及时的、大胆的和适当的激进的。政策制定者所做的基本工作，是为经济赢得去杠杆化的时间，想必也为财政当局提供帮助，这本身对让体系发展和修复是极有价值的。
然而在他最近出版的回忆录中，行动的勇气:危机及其后果的回忆录，前美联储主席本·伯南克哀叹在危机发生后，国会“没有提供帮助”。尽管面临着巨大的阻力和不确定性，美国经济最终还是实现了复苏。事实上，我们目睹了一系列非同寻常的积极影响，包括技术发展和创新、金融和消费部门的去杠杆化、住房部门的稳定以及一些行业的全球竞争力的复苏。政策也有助于降低波动性，而波动性又是近年来市场复苏的关键。
这需要时间，但我们认为，美联储的就业任务实际上已经完成。失业率从2009年10月10%的周期性峰值上升到今天的5.1%。连续三年，平均每个月增加22.1万个工作岗位，且每月波动率处于历史最低水平，这使得大量合格的求职者退出了失业大军。因此而一些人认为8月和9月的非农就业数据乏起色今年要淡化就业复苏的力度，我们认为现阶段放缓并不令人意外，而且第三季度的就业人数历来都是季节性疲软的。此外，我们见证了近75年来最稳定的劳动力市场增长，同时在过去两年创造的就业岗位超过了之前13年创造的就业岗位。也许最值得注意的是，这种情况与此同时发生了这是一场通过提高效率而减少总就业人数的技术革命．
因此，尽管包括贝莱德在内的许多市场观察人士一度认为，美联储是在为财政渠道的介入争取时间，而当它没有这么做时，他们变得越来越沮丧，但我们现在认为，这种说法是错误的。美联储争取到的时间是一场技术革命，这种革命将对未来多年的经济和生产力产生巨大影响。例子包括:能源行业水力压裂,分享经济改善数据存储和计算能力，以及机器人技术的发展。这场革命很可能无论如何都会发生。然而，2009年的经济稳定让它更快地繁荣起来。有些人可能会对我们以生产率增长为例感到惊讶，因为近年来出现了一种观点，认为我们正处于生产率增长较低的时期，但我们认为，这种观点也是被误导的。技术进步可以对经济生产力、未来的增长轨迹以及整个社会产生深远的影响。然而，这些影响有相当大的滞后，而且往往以一种不那么直接的方式发挥作用。
经济学家亚历山大•菲尔德(Alexander Field)表示，的确如此大跃进:1930年代大萧条和美国经济增长在美国，更大的潜在经济产出的种子可以在人们不会立即认为是繁荣的时期播种，比如大萧条时期。有趣的是，他认为，正是制造业生产率增长在20世纪20年代达到顶峰，以及从30年代开始的汽车基础设施的增长，为美国在第二次世界大战中的成功努力和随后的战后经济繁荣奠定了基础。我们一致认为，孕育未来生产力增长的创新种子，可能会在看似不可能的时刻出现，并认为互联网市场崩溃、2008年金融危机以及随后的衰退，在未来可能被视为正是这样的时刻。
技术变革如何改变经济格局的另一个例子是企业库存。尽管有些人对最近库存/销售比的飙升感到惋惜，认为这是复苏的不祥迹象，但我们认为，从长期来看，这一指标描绘出一幅截然不同的画面(见图1)。这表明，许多企业通过使用技术，有精细化的库存管理实践，并采用了有意轻资产的业务模型。这对平均库存水平产生了深远的影响。事实上，如果我们看看过去35年里市值最高的1500只美国股票，我们可以看到，在此期间，企业库存与销售的比率暴跌了25%以上，从13%以上跌至10%以下。在未来的几十年里，随着技术进一步促进和鼓励轻资产商业模式，这一比率可能会进一步下降。因此，我们认为，技术创新及其对经济和市场的破坏性影响，不应是今天投资者的辅助考虑因素，而应是至关重要的因素。
里克·里德是基础固定收益部门的首席信息官，也是美国固定收益部门的联席主管贝莱德在纽约。
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