CEMIG正在巩固其资产负债表，并为长期增长做好准备

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参加圆桌会议：

毛罗·博尔赫斯，首席执行官。塞米格
罗布森Laranjo,CEMIG投资者关系经理
伊万德罗·莱特·瓦康塞洛斯，CEMIG首席贸易官
马科斯·塞韦林，拉美摩根大通摩根大通和天然气和天然气
Maria Carneiro，桑坦德银行股票研究分析师
马塞洛Britto花旗集团股票研究主管
维尼Canheu,瑞士信贷股票研究副总裁

2015年9月22日，巴西最大的综合电力公司Companhia Energética de Minas Gerais (CEMIG)的首席执行官、首席交易官和投资者关系经理在圣保罗的凯悦酒店(São Paulo)与一群电力行业分析师举行了由机构投资者组织的圆桌会议。亚博赞助欧冠讨论内容包括巴西经济衰退对能源行业的影响，以及该公司在夯实基础的同时支撑其资产负债表的计划

主持人：巴西经济如何影响电力部门？

首席执行官Mauro Borges：经济危机对电力行业产生了巨大影响。CEMIG拥有强大的工业组合——几乎占我们电力需求的50%——因此，自由电力市场对我们很重要，而负荷的下降也非常显著。巴西东南部的干旱影响了供应，我们在那里拥有大部分水电站。监管也产生了巨大的影响，因为巴西的监管模式虽然复杂，却无法处理像我们现在这样的水危机。不仅仅是CEMIG，整个行业都在受苦。

主持人：罗布森，你做了很多国际路面。投资者了解巴西发生了什么吗？

Robson Laranjo，投资者关系经理：一些地区，特别是中东和亚洲，并不总是有很多专注于巴西的分析师。因此，他们的投资决策可能非常保守。有些人可能宁愿停止投资，也不愿试图了解情况。在美国，人们更关注巴西，他们通常更担心经济，而不是CEMIG作为一家公司。许多投资者也对这里的监管不确定性感到不安。

博尔赫斯：我认为外国投资者也对CEMIG的新管理层持谨慎态度，尤其是因为它是由一个州政府选择的，而这个州政府来自劳工党，而劳工党在巴西已成为一个贬义词。我们说什么都无法消除这种不信任。我们必须采取具体措施，我们必须表明我们的控股股东，即国家，支持这些措施。我认为市场在考验我们，这是合理的。

我们通过改进管理来应对。我们的审计委员会现在更加专业，董事会的质量更高，我们在整个公司任命了高素质的专业人员。

这些都是具体的事实，现在这些事实必须产生结果。这将需要一些时间，因为今年的情况很复杂，但到明年，我们将有坚实的业绩，向投资者表明，公司已经设法克服了经济危机，并准备再次增长。

主持人：那能源交易呢？这是仍然处于危机之中还是已经恢复正常？

埃文德罗·莱特·瓦康塞洛斯，首席贸易官：交易现在非常活跃。由于我们正在等待多雨季节，有很多关于未来价格的不确定性，看看雨水有多少钱。由于大型工业球员希望避免不确定性，他们正在寻找长期合同。所以我们看到了很多需求。在监管市场上的价格持续较低的看法也是公司现在正在寻找合同，自监管市场上的价格向自由市场上的价格发送信号发送信号。然后，如果他们搬到自由市场，有可能会收到政府激励的消费者。这是交易的繁忙时间。

拉美摩尔根和石油公司马尔科斯·塞尔塞丁，摩根大通和天然气，JP摩根：Cemig始终通过寻求增长，但现在您的现金流与过去几年的现金流不同。你采取了哪些措施来适应这种新现实？

博尔赫斯：其中一个措施是改变我们的股息政策，我们将把利润削减到25%。随着股息支出的减少，我们有更多的钱来建立现金储备，进行投资和改善我们的债务结构。我们的控股股东，包括米纳斯吉拉斯州的政府和我们的私人战略合作伙伴AG Energia，以及我们的小股东，都明白公司正面临着一个具有挑战性的环境，我们现在必须为中期和长期的增长做好准备。一旦电力部门恢复正常，我们将恢复50%的分红政策。

我们也在改变员工的薪酬。我们正在对员工分红政策进行彻底的改革。

塞里宁：当前的形势是否需要进行战略评估，更多地关注去杠杆化，进行调整，并为可能更不利的情况做准备?

博尔赫斯：我们专注于让团队在合适的时机成长。我们现在并不追求激进的增长战略。我们采取了保守的行动;其中许多涉及到集团内部资产的重新定位。我们对拍卖和绿地的参与反映了这一点。在传播过程中，我们不可避免地要参与大型拍卖。米纳斯吉拉斯州将举行两场大型拍卖会。总投资将会很高，80亿雷亚尔(20亿美元)。我们建立了变速器公司TAESA作为参与这些拍卖的工具。

我们拥有电力行业最强大的工程能力，因此我们可以提供成果，但我们自然必须引入一个合作伙伴，以避免在TAESA中过度杠杆。

所有这些都不符合激进的增长战略。这是一种防御策略。我们将种植最重要的东西，最重要的是整顿我们的房子。我们是一家国有企业，但我们正在改变企业文化，我们正在瘦身、收紧，我们正强有力地面对这个问题。亚慱体育app怎么下载我们正在对抗工会。

桑坦德银行股票研究分析师Maria Carolina Carneiro:你如何看待未来几年CEMIG的分销部门?增加对发电和输电的参与是否更有意义，或者目前配电的情况是暂时的，甚至会有扩大的机会?

博尔赫斯：好问题。我们认为这种情况是暂时的，由于发电，它可能是未来最有前途的部门。该部门的技术标准正在发生变化，并且作为巴西最大的经销商，我们的领导地位是无与伦比的。由于我们在权力分配器光控制股权以来，我们可以成为未来在巴西巩固分配过程中的重要人物。分布式的一代在这里留下来，我们有一个非常大的股份。

卡里罗：作为国有公司，您是否在当前环境中分配了额外的管理挑战？

博尔赫斯：作为一家国有企业，CEMIG的员工薪酬成本远高于行业平均水平，因此我们当前的挑战是执行一项强有力的政策来降低成本，而我们现在正在这样做。脂肪被切掉了。这种成本削减是至关重要的，这样我们才能在未来从我们非常强大的分销部门中获益。从短期来看，我们有很多工作要做，但我非常清楚这一挑战，并致力于此。

花旗集团股票研究部主管马塞洛·布里托:我认为，以当前价格计算的股票包含了所有风险，包括最坏情况。但我们认为，CEMIG在分配资源时必须非常严格，无论是资本支出还是股息。这是一家杠杆率很高的公司。因此，我们想知道下一次特许权拍卖（续签现有发电厂合同）需要多少资金。

博尔赫斯：拍卖显然会很昂贵，但我们有可能增加杠杆的优势，并通过金融工程和创新投资，稀释可能增加的杠杆。首先，因为它将是，可以说，一个棕地投资，现金流将是连续的，所以我们将有一个非常强劲的应收30年。我们对最初的关税价格也会很小心的。对我们来说，还有另一个至关重要的变量，那就是我们过去对这些工厂做出让步时的投资补偿。这是一项受到法律保障的权利，巴西电力监管机构ANEEL也承认这一点。就担保而言，这种补偿将使我们获得资金的成本更低。

布莱托：这也会给你在拍卖中带来竞争优势吗?

博尔赫斯：这将是理想的，但我认为在下一次拍卖(11月6日)之前，这将无法实现。ANEEL将在12月确定薪酬的价值。但仅拿三家旧的CEMIG工厂来说，我们估计赔偿金额为10亿雷亚尔，更新特许权的成本为20亿，所以净成本为10亿。即使我们在拍卖前没有得到补偿，它也给了我们一笔可观的应收账款，可以帮助我们为参与融资并减轻杠杆。

另一种可能性是与其他公司联合参与拍卖。为此，我们有两大优势。首先，我们知道发电厂，甚至那些不属于CEMIG的发电厂。中国人没有我们的知识水平。第二，我们是主要的能源交易商。CEMIG拥有30%的自由市场份额，是一个非常理想的合作伙伴。

卡里罗：即将到来的拍卖将不仅仅基于价格，而是在其他变量上。你怎么看？

博尔赫斯：拍卖具有流动公式的巨大优点，即自由市场和监管市场的百分比。对于下一次拍卖，价格将是30-70。对于其他拍卖，我们的平均价格约为50-50。我认为，当降雨量恢复正常时，这些百分比可能会改变，我们将有一个在新一代人中提供优惠的系统，该系统更有趣、更具竞争力，这将把最好的选手带到竞标过程中。我认为新的拍卖设计比旧的好得多，联邦政府的方法正在改进，这是非常积极的。

Vascomcelos：价格是有形成本加上风险，风险现在更为重要。我们都削减了成本。竞争优势的利润没有大，但在风险管理中，这是巨大的，因为我们仍然是巴西电力部门定价风险的早期阶段。有实施风险，主要是环境。每个人都习惯于增加预算的10％，但现在我们做得更加精确分析。我们努力管理和减轻这种实施风险。然后有市场风险。巴西有很多价格波动，并创造一个多年计划，你需要了解价格。2008年，我们曾经在自由市场销售140次雷斯的能源。2012年，我们在90岁时出售了同样的能量，今天我们正在向200或以上销售它。 Foreign exchange risk affects financing, especially since the BNDES [national development bank] doesn’t have the firepower that it used to.

Vinicius Canheu，瑞士信贷股票研究副总裁：我想知道更多关于CEMIG决定保留Renova的股份，收益率公司。在巴西以外拥有资产是CEMIG战略的一部分吗？

博尔赫斯：这是。我们与Renova的SuneDison协会是战略性的。Sunedison具有极高的太阳能技术，我们有一个大型经销商。

Vascomcelos：太阳今天是一件大事，分布式的一代是下一个大的东西，所以cemig正在定位自己。Renova符合我们提高资本的战略。产量结构是一种在美国提供资金的一种方式，价格远远低得多。此外，与巴西不同，美国的资本市场是开放的。

主持人:你能量化美国的资本成本降低了多少吗?还是说情况仍然太不稳定?

Vascomcelos：我们刚刚开始进入这个市场，由于那里的动荡，这是一个困难的时期。但这笔交易有望持续到2020-2021年，并在那里获得资金。它设定了一个预先设定的收益率，因此对于雷诺来说风险很小。TerraForm本身的财务状况非常好——他们在预期未来两年的所有承诺的情况下筹集资金——因此，尽管市场动荡，我们仍然非常稳健。

塞里宁：您可以在Renova上评论更多信息，因为它收到的股票已经失去了自IPO以来的一半价值？

Vascomcelos：随着Renova，36％的交易是暴露于股价风险;其余的我们将在IPO的价格上以现金或股票收到。而长期战略是与梦游人合作。我们为该伙伴关系支付了价格，但Sunedison也是如此。他们在Renova的灯具股权上支付了溢价。

我们对这笔交易考虑了很多。雷诺瓦是时候停止生长了吗？我们的积压工作将持续到2020年或2021年。但与传统的水力发电或热电市场不同，可再生能源是边际的。风力发电永远不会成为巴西市场的重要组成部分。现在有一个机会之窗，但它迟早会关闭。因此，我们的决定是谨慎、保守地行动，但不要错过这个窗口。进入这一市场并降低资本风险的最佳方式是与雷诺的交易，几乎所有的交易都有保证的现金流。

博尔赫斯：一旦收益率公司开始运作，双方将分析积压的资产。他们都会去收益率公司，这不是自然而然的；我们必须确保这是他们最好的地方。我们可以保留雷诺瓦的一部分作为资产持有人。

Vascomcelos：我们做了笔好交易，但我们可以选择让雷诺瓦恢复原状。

博尔赫斯：它可能再次成为一家资产公司。

Vascomcelos：这是一种现代的关系。我们要在一起住一段时间，如果能成功，我们就结婚。

塞里宁：从2004年到2015年，公司的投资周期非常强劲。公司的资本分配战略现在侧重于减少其杠杆和较高盈利能力，所以现在可能会停止新投资吗？

博尔赫斯：是的，降低杠杆率和增加利润是目前的战略。我们仍然有一些增长的空间，防守，通过保持在私人车辆的位置。在控股公司和子公司中，我们的任务是变得更精简，减少杠杆。我想雨水很快就会对我们大有帮助。在任何情况下，我们必须使自己成为一个更精简的公司，有能力产生更多的现金流。我们的策略非常保守。它是关于利用已经准备好的机会。

Vascomcelos：我们有更好的投资选择。

博尔赫斯：这些投资都已经进入了后期阶段，比如最近的拍卖。他们都在该公司已经占据主导地位的领域。除此之外，首要任务是降低公司的杠杆率。我不想要一家财务压力很大的公司，所以现在我们正在进行转型。如果我需要三年的过渡期，那我就用三年，这是毫无疑问的。我们的使命是支撑公司，保持公司卓越的品质;我们的工程技术很棒。这是一种保守的立场。这是公司目前的政策，是防御性增长，而不是进攻性增长。