When Leighton Shantz, director of fixed income for the Employees Retirement System of Texas (ERS), wanted to get out of a $1.4 billion position in investment-grade corporate bonds two years ago, he didn’t tell his traders to start calling Wall Street to sell individual securities. “Even in 2013, we were worried about Street liquidity,” he says.
相反，Shantz使用了固定收入交易所交易基金，个人债券的篮子，重新定位260亿美元的债券组合。在与其固定收入持有的联合国预算股权谈判后，将养老金计划提供授权参与者的养老金计划 - 为特定ETF的指定市场制造商提供证券 - 完成交易。作为回报，养老金计划收到了两个ETF，余公司之后售出。“[使用ETFS]是一种更有效的方式，我们走出那些债券，”他说。
这种不寻常的交易 - 创建一个可以为ETF交换的一篮子证券 - 是机构投资者正在使用交易所交易产品的一种方式，以解决固定收入市场的流动性问题。亚博赞助欧冠
几乎没有债券交易所交易，但这并未阻止投资者为其固定收益组合提供股票市场的一些好处。随着大型球员发现在债券市场中越来越难以购买和销售个人证券，他们已经转向ETF作为替代方案。
使用ETF，债券经理正在利用集中和连续交易的优势，包括价格透明度，即使是基础固定收益市场基本上没有受到交易所技术的影响。随着银行继续从债券市场主要做市商的历史角色后退，etf现在对投资者起着巨大的作用。
自2008年以来，美国债券ETF的每日交易量已经增长约700％;根据Bloomberg和Asset Manager Blackrock的说法，它现在平均每天35亿美元。交易所已成为贸易收入工具的另一个地方。投资者have also poured more money into bond ETFs every time there’s a stress in the bond markets, including in 2013, when the U.S. Federal Reserve Board said it would start reining in quantitative easing, during the U.S. Treasury downgrade two years earlier and amid the 2008–’09 financial crisis.
虽然ETF对于特定债券或贷款不是平等的交换，但许多投资者都发现它们足够好。例如，共同基金经理可能使用大型高产债券ETF，就像国家街道全球顾问（SSGA）提供的那样，以立即接触该部门。随着时间的推移，经理可以替换一些ETF地位，因为个人证券以公平价格提供。管理人员还将债券ETF持股，就像政府债券一样的资产来源，如果市场拒绝，他们认为可以在交换中相当容易地销售。
“ETFS为交易提供了一条交易，即通过传统的场外市场不存在，允许买家和卖家直接在没有任何人的资产负债表的情况下联系，”纽约的全球Blackrock的Ishares ETF业务负责人马克维埃曼说。“这是一个很大的转型。篮子开始像苹果一样交易。“
事实上，布莱克的每5个固定收入行业中的4个通过该路线发生，Wiedman解释，而不是通过主要的创造和赎回机制。8月份，当投资者退出高产债券时，Blackrock的高收益ETF萎缩了655亿美元。但是，日常次要交易中还有约7亿美元，卷从大约3亿美元到16亿美元。“次要交易是新的流动性，”Wiedman强调。
高收益债券的交易传统上几乎完全通过交易商进行，但现在有10%至15%是通过etf进行的。投资者也在使用债券ETF作为定价来源。一篮子债券整天都在交易，因此一整天都在定价。尽管ETF的价格代表了一篮子证券，但它可以在一个仍然不透明的市场中提供基础债券价值的指标。
但是，债券ETF还有其他用途 - 见证德克萨斯交易 - 现在新兴会帮助减轻一些市场的流动性问题。ETF可以雇用作为向经纪人发送投资者个人债券或接受投资者想要的个人证券的机制。将其视为一个可以打开和关闭的盒子，或者可以被拉伸和解压缩的包装器。授权参与者在创建和兑换股票时一直在完成这一点。Wiedman表示，投资者越来越多地采取个人债券，他们持有并将其带给授权参与者，以便在ETF中包装它们。那是拉链。然后投资者恢复了一个安全性的etf。
解压涉及投资者，他们可能希望将基础债券包装在ETF中。他们购买该基金，并要求其授权参与人解压，保留部分或全部组成债券。压缩和解压并不像这些例子那么简单——授权参与者可能不想要投资者的一篮子债券——但投资者正在采用这个过程。“它利用股票市场技术获得固定收益，”Wiedman说。
彭博社（Bloomberg）驻纽约的固定收益产品经理大卫•马伦（David Mullen）表示，“这是ETF的下一阶段，这将有助于遏制现金债券市场的流动性不足问题。”
在使用etf作为华尔街的替代品方面，ERS是一个先行者。固定收益主管Shantz表示，2013年，基于奥斯汀的养老金计划正在退出投资级公司债券，因为这些债券的潜在回报对于风险来说太低，而且没有足够的收益来抵消它们对投资组合构成的流动性风险增加。该计划希望购买美国国债作为流动性锚定，并为其投资组合中寻求回报的部分购买高收益债券。ETF交易使得德州系统能够在不影响市场的情况下快速卖出。
自从其他此类交易完成以来的Shantz补充说，他很惊讶的是，没有更多的经理利用这种能力。“当你看看Dodd-Frank的街道的资产负债表时，你坐在那里，说，'如果投资者逃离信贷，这将是2008年的2008年，”他说。
看到机遇，基金公司和其他人正在实施技术和各种服务，以更容易，更加简单。对于一个，机构投资亚博赞助欧冠者需要能够使用他们用于个别债券的相同术语来描述固定收入的ETF，例如产量和传播。Bloomberg最近更新了其YAS工具，该工具提供了债券的产量和传播分析，包括ETF，当资助赞助商提供有关投资组合控股的夜间信息时。
这次升级是由彭博社发起的，黑石，SSgA和Tradeweb Markets，以标准化ETF指标（如收益率、价差和期限）的计算方法。有了这些知识，投资者可以更及时地了解一只基金的潜在回报情况，并就是否买入或卖出或是否希望获得其持有的基础债券做出更明智的决定。10月份，200只etf就有了这些知识。
到目前为止，除了来自Charles Schwab＆Co.的Blackrock和SSGA的ETF，还可以在yas上分析朱根海姆投资，朱根海姆投资，宜家和太平洋投资管理有限公司。本集团计划在未来几周开始向其他固定收入ETF提供其他固定收入ETF的标准，例如通货膨胀联系和抵押贷款支持的证券。
彭博社的马伦说：“现在投资者可以把etf当作一只大债券来看待。”。“他们可以将etf与其他固定收益产品（如现金债券、CDX指数和总回报掉期）进行比较，看看哪些产品适合他们的投资组合，哪些产品将为他们提供更多的流动性。”与机构一样，交易员也希望能够用传统的固定收益语言谈论etf。
一年前，为了简化固定收入的ETF的创建和赎回，彭博和SSGA加入队伍推出了一个名为BSKT的服务，用于固定收入的ETF主要市场。BSKT帮助ETF赞助，授权参与者和市场制造商组合和谈判篮子。
尽管如此，该过程并不像拨打经销商那样容易，销售1000万美元的债券。投资者必须在他们的投资组合中评估不同的债券，需要交换，以实现一定的结果，并优化基于资助者在其ETF中获得最佳追踪其指标的具体证券。
如果它适合，投资者将债券提供给授权参与者，收到ETF回来并销售它以完成交易。或者，如果投资者正在重新定位他们的债券投资组合，并且无法通过经销商找到证券，他们可以在ETF中寻找它们，并反向做事。
Mullen看到创造和赎回机制，或拉链和解压缩，作为债券市场流动性问题的可能解决方案，也是全面交易平台的替代方案，允许投资者和其他市场参与者相互联系和交易。两种选项都需要在资产经理和经销商做生意方面进行大转移。更有效的拉链有障碍：例如，授权参与者仍将收取交易的费用，但他们会失去他们现在购买底层证券时的传播。
债券ETF的批评者没有缺乏缺乏，并且在股票ETF中夏季定价证券的问题将增加争议和不确定性。然而，这些车辆正在为债券市场带来增量流动性和创新。例如，在2013年，当FA联合于自从金融危机中首次向市场发出信号时，它将逐渐减少其债券购买，因为投资者开始赎回其债券基金的波动性。但ETF中的二级市场提供了有意义的额外流动性，因此这些债券篮子的卖家可以在不必使用主要市场的情况下找到买家。
这意味着买家和卖家正在交流上会面，而不是敲门划分的银行的大门，以筹集资金并进行交易。这是对传统共同基金的明显优势 - 仍然是大多数证券的证券等持有人，如高产纸 - 这需要投资组合管理人员销售股票和债券以满足赎回。
Mullen says critics aren’t differentiating between the largest and most liquid ETFs, for which there is about eight to ten times more volume trading on the exchange every day than trading through creations and redemptions, and smaller ETFs, which lack such strong interest from investors and could pose problems. “You can’t paint the entire industry with the same broad brush,” he contends.
他还指出，当房价上涨并债券价格下跌时，投资者将不会令人惊讶。“投资者可能会重新定位他们的投资组合，但它们不太可能完全销售超出固定收入，”他说。
ERS的Shantz说：“我认为etf做了很多。他们吸收了华尔街正在消失的大量做市能力。”