每日议程:宏观风险测试市场信心

今天上午，地缘政治动荡和政策问题主导了市场风险报道。美国财政部周二公布的数据证实，亚洲主要经济体正开始退出以美元计价的债务，中国9月份将其持有的美国国债减持至1.26万亿美元，日本占美国债务的比例降至1.2万亿美元。尽管证实了美国最大的债权人已经开始在预期的美联储紧缩政策之前撤出资金，但美国经济仍在继续增长美元继续保持相对强势，兑欧元仅小幅下滑。移动支付公司将于今日进行首次公开募股(ipo)，这将是对投资者对美国市场信心的一个关键考验广场该公司预计上市首日将获得40亿美元的估值——大大低于上一轮私募融资的估值，这表明非上市科技股的市盈率在上市市场可能无法持续。

美联储将公布会议纪要。联邦公开市场委员会(fomc)最新一次会议的会议纪要将于今天下午2点公布，预计会议纪要将证实美联储将于12月开始加息。

孟山都(Monsanto)正在考虑对先正达(Syngenta)发起另一项收购。孟山都高管周二证实，这家位于圣路易斯的公司正在考虑再次收购瑞士农药生产商先正达。此前，中国化工集团公司(China National Chemical Corp.)提出收购先正达(Syngenta)。今年8月，先正达董事会拒绝了孟山都(Monsanto)近470亿美元的收购要约。

提出铁路合并。周二，总部位于卡尔加里的加拿大太平洋铁路公司(Canadian Pacific Railway)宣布了对位于弗吉尼亚州诺福克(Norfolk)的诺福克南方公司(Norfolk Southern Corp.)的主动收购。根据目前的市值，任何对该铁路的收购都将涉及超过250亿美元。

美国住宅建设速度下降。美国人口普查局今天公布的数据显示，10月份新屋建设年率为106万户，较上月的191万户大幅放缓。弱势在多单元段尤为明显。与此同时，本月建筑许可数据上升，表明建筑行业的积极趋势并未受到威胁。

贝莱德关闭宏观对冲基金。周三，贝莱德(Blackrock Inc.)宣布。由于多年来业绩不佳和投资者撤资，宏观对冲基金贝莱德环球上升(BlackRock Global Ascent)正在关闭。随着政策潮流的变化让基金公司措手不及，贝莱德加入了放弃全球宏观市场的众多资产管理公司。

投资组合视角:中国市场的感知与现实脱节

在中国，人们对经济的认知与现实差距越来越大，这往往导致投资者对股市的过度反应。随着铺天盖地的新闻和负面新闻，当投资者试图了解经济基本面时，他们很容易产生偏见。心存疑虑或焦虑的人随波逐流，导致情绪从一个极端转向另一个极端。然而，这为价值投资者创造了完美的机会。

市场对中国经济增长放缓感到担忧，但许多担忧被夸大了。作为中国经济最重要组成部分之一的房地产市场继续反弹，自3月份以来，住宅销售连续5个月加速增长，大城市房价开始回升。尽管中国在处理股市动荡时可能犯了一些错误，但政府一直在调整其方式，以更适应市场的方式确保经济稳定增长。我们相信，中国政府将继续实施促进增长的政策，实现今年经济增长6.5%左右的目标。

在经济增长放缓和人民币贬值引发市场抛售之后，我们应该停下来问问自己:市场是否被超卖了?

在第二季度，我们曾预测中国股市即将出现调整，因为市场多头对这轮反弹过于乐观。但现在中国股市——尤其是我们最喜欢的h股市场——明显被超卖了。去年9月，追踪在香港上市中国企业的恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)的12个月预期市盈率跌至5.8倍，远低于其10年平均水平，甚至低于2008年全球金融危机期间的低点。

我们是反向投资者，总是想让市场波动成为我们的朋友，而不是敌人。

我们相信，遵循这一理念的长期投资者将能够获得丰厚的利润，尽管市场调整不时会造成短期亏损。

谢成惠(Cheah Cheng Hye)和苏路易(Louis So)是惠理投资(Value Partners)的联席首席投资官。惠理投资是一家在香港上市的资产管理公司，专门从事亚洲投资。