对私募股权行业来说，这既是最好的时代，也是最坏的时代。
这是最好的，因为私人股本公司有足够的“弹药”投入工作，他们有机会更多地投资于年轻的、正在成长的公司。最糟糕的是，因为高估值已经减少了正在进行的交易数量，并开始抑制这一资产类别的回报。
的估值私人股本芝加哥晨星公司(Morningstar)金融服务股票研究主管斯蒂芬•埃利斯(Stephen Ellis)表示，收购目标的平均未计利息、税项、折旧和摊销前利润约为10倍，可能是10年来的最高水平。
“所有公开交易的另类资产管理公司都在努力把钱投入到工作中，”Ellis说。例如，在纽约的Apollo Global Management，未配置资本目前占管理资产的32%，而一般水平约为20%。
为什么估值会飙升?“最大的原因是利率如此之低，以至于很多人都在追逐另类投资，寻求收益，”埃利斯说。此外，大卫•埃里克森(David Erickson)表示，过去6年半的股市牛市提高了上市公司股票的价值，使它们在与私人股本公司竞购收购时拥有了宝贵的资金。他是宾夕法尼亚大学沃顿商学院(Wharton School of the University of Pennsylvania)金融学高级研究员，曾是一名投资银行家。
抑制私募股权收购的另一个因素是监管机构对杠杆贷款的打击。埃利斯表示:“这使得非品牌公司很难获得债务。”他说，在截至10月份的18个月里，私募股权基金经理的杠杆贷款下降了约50%。
研究公司Dealogic的数据显示，高估值和贷款限制已使今年宣布的全球私募股权交易数量从2014年的1742笔减少至今年11月10日的1527笔，为六年低点。但这些交易的价值从去年的2,234亿美元上升至2,307亿美元，创8年来新高。
分析师们表示，这种差异表明，最大的私人股本公司占据了主导地位。埃利斯表示，它们的表现优于规模较小的竞争对手，“因为它们有能力在资金可能受到市场动荡或有限合伙人影响的情况下，进行大规模交易并筹集更大的资金。”他指出，在过去两年中，黑石集团(Blackstone Group)、阿波罗(Apollo Group)和凯雷集团(Carlyle Group)等知名基金公司各自募集了远超100亿美元的大型基金。
至于交易数量的下降，Ellis说:“我看不出有什么能让我相信这是长期的而不是周期性的。”“在某个时刻，估值必须下降，这样这些私人股本管理公司才有能力投资。”
纽约大学斯特恩商学院(New York University 's Stern School of Business)金融学临床教授古斯塔沃•施维德(Gustavo Schwed)表示，目前还不清楚它们是否能产生与过去同样高的回报水平。施维德此前曾在私募股权领域工作。投资者一直愿意在私人股本领域冒险，因为这个行业历来产生的回报远远高于公开交易的股票。施维德表示:“在任何一段很长的时间里，私人股本的表现都远远超过了公开市场。”“但在2008年金融危机之后的几年里，情况并非如此。”
根据研究和咨询公司Cambridge Associates的数据，截至2014年的五年间，美国私募股权基金的年化回报率为15.8%，仅略高于标准普尔500指数的15.5%，并落后于纳斯达克综合指数的15.9%。
施韦德说:“我们正在密切关注这一点。”施韦德帮助监管一所大学的捐赠基金，该基金投资于私募股权。“很难在短时间内做出判断。我们还不能说这不是一个好的资产类别，但我们确实觉得它必须继续跑赢公开指数。”
不过，Schwed和其他人表示，私人股本经理可能很快就会发现非常有利可图的投资。“他们很难像过去25年那样表现出色，但这些人都很聪明，善于自我改造。”
沃顿商学院的埃里克森说，亚洲市场和能源公司的下滑可能会提供投资机会。Schwed说，私募股权基金经理们已经将他们的关注点从大规模收购转向了成长型投资。“很多公司都建立了内部运营团队，这是在金融工程之外的公司创造价值所必需的。”
增长型投资的例子包括KKR & Co.周一宣布向澳大利亚超声波技术公司signotics投资3500万美元，以及凯雷集团(Carlyle Group) 8月份签署协议，收购弗吉尼亚州网络安全数据公司Novetta，但未披露收购金额。
埃利斯说，私募股权和其他任何东西一样，都是周期性的。他表示:“在某个时刻，股市的利率将会上升，估值将会下降。”这为私人股本投资创造了一个积极的环境。
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