毫无疑问，中国经济正在放缓。中国国家统计局4月份的报告显示，一季度中国实际国内生产总值同比增长7.7%，既低于市场预期，也低于上一季度7.9%的增长率。
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| 法国外贸银行的北旭， 和帕特里克Artus |
尽管以国际标准衡量，这些数字是健康的，但仍远低于中国在过去十年大部分时间里的两位数增长率。其他数据显示，3月份工业生产增速为2009年5月以来的最低水平，第一季度零售销售增速远低于2007年至2012年的水平。许多金融市场人士认为，目前7%至8%的增长区间可能很快就会成为新常态。
事实上，经济放缓的风险比人们普遍认为的要严重得多。中国最近的经济低迷源于一系列结构性问题，包括过度债务、生产率增长放缓、竞争力减弱和人口老龄化。除非北京采取改革措施来解决这些问题，否则其结果很可能是未来几年经济急剧放缓，增长率可能降至4%。从4月份中国最新经济数据公布后金价大跌的情况来看，任何疲软迹象都可能对全球市场产生巨大影响。
诚然，中国的增长在短期内看来将保持强劲，这主要是政府过去一年加快投资项目审批进程的结果。然而，如果不进行结构性改革，如改善私营企业融资渠道、加强社会福利制度和放松对经济的行政控制，这些措施就无法维持中长期的增长。
就在第一季度数据发布前几周，惠誉评级(Fitch Ratings)将中国长期债务评级从AA-下调至a +，穆迪投资者服务(Moody's Investors Service)将中国长期债务评级展望从积极下调至稳定。这两家机构都提到了中国迅速扩大的债务水平。
与发达国家和新兴市场经济体相比，中国的债务水平都非常高。2012年，银行贷款占GDP的比例达到134%，而巴西为110%，印度为75%，俄罗斯为40%。中国的需求一直受到副政府企业、国有企业和地方政府累积债务的支撑。事实上，这个国家的大部分人?中国的银行信贷流向了建筑和基础设施行业，这些行业大多是国有企业。
第二个问题是生产率放缓，反映在资本品进口下降。除了汽车、航空航天和电信设备等主要由公共设施支撑的几个关键行业外，中国的尖端产业正陷入停滞。在其他制造业，高端品牌仍然很少见。相比之下，中国的建筑及相关行业在全球市场上的份量正在增加。这种扭曲的情景解释了当前生产率的放缓。
与生产率放缓相关的是成本竞争力恶化，这是第三个结构性问题。自2006年以来，中国的单位工资成本相对于美国增长了25%，导致中国工业向成本更低的国家转移的增加。此外，中国的海外直接投资也有所增加。尽管这还不明显，但这些趋势最终将导致中国出口放缓。
最后一个结构性问题是，预计中国劳动年龄人口将于2022年开始下降。尽管部分适龄劳动人口有可能从农业转移到工业和服务业(在大多数情况下，他们可以工作更长时间)，但随着养老金领取者人数的增加，劳动力仍将面临更大的税收压力。亚慱体育app怎么下载再加上生产率的下降，这个国家的潜在增长率实际上可能会下降一半，降至每年约4%。
加上过度负债、生产率放缓、成本竞争力恶化和人口老龄化，许多投资者变得谨慎就不足为奇了。只有进行认真的改革，这些结构性问题才能平息下来，让中国避免经济急剧放缓。
本文作者是法国国民银行(Natixis)的亚洲经济学家徐蓓，帕特里克•阿图斯(Patrick Artus)是该行的首席全球经济学家。