牛津郡乡间的迪奇利庄园拥有宁静的花园和优雅的décor，为英国昔日的地主贵族们提供了诱人的暗示。然而，对于最近聚集在那里的30多名交易员和资产经理来说，这个话题很现代，而且显然令人不安。这些专家讨论了关键的宏观驱动因素的前景——从美国赤字到欧元的命运，再到中东战火的风险——这些因素将使他们赚钱或赔钱。他们的结论很难让人放心。
“你在迪奇利公园达成的共识现在是传统智慧了吗?”一位伦敦交易员一边喝着香槟，一边反问道。我们抬头看着利奇菲尔德伯爵二世(the 2nd Earl of Litchfield)的画像。“如果你相信理性市场，那么这些驱动因素的可能性已经被计入资产价格。”他又喝了一口。“所以，如果我今年想赚大钱，我就必须找出这些传统智慧的驱动因素中，哪一个是错误的，然后在另一个方面押下大赌注。”
他们赌得很大。根据我的计算，坐在迪奇利优雅的图书馆周围的交易员们共同管理着全球宏观市场领域约1000亿美元的资产。如果你加上其他参与者所代表的投资组合经理和银行的资产，房间里有3.5万亿美元的AuM;换句话说，在这个游戏中有很多风险。
两年来，我每隔大约六个月就调查交易员对这些全球宏观驱动因素的看法，看看他们的预测与实际事件的对比如何。在最新的运动,这发生在可爱的5月,在最近的市场动荡对美联储的量化宽松政策的结束,我召集了一批金融专业人士——他们中的大多数全球宏观对冲基金的交易员——在牛津郡了两天。与记者或顾问(甚至像我这样的前情报分析师)不同，交易员需要做出正确的政治预测，而且他们有很多模型和研究可供选择。作为亚博赞助欧冠读者们知道，近十年来，我一直在挖掘交易员的政治预测，从2000年代中期在中央情报局(Central Intelligence Agency)工作开始，现在回到普林斯顿大学(Princeton University)。
这是五大宏观驱动因素:在马里奥•德拉吉(Mario Draghi)的直接货币交易(Outright Monetary Transactions)的基础上，欧元区能否应付过去?中国经济会软着陆吗?民主党人和共和党人会就财政协议达成一致吗?叙利亚内战是否会蔓延到整个中东地区，并将布伦特原油价格推升至每桶100美元以上?而且，由于许多交易员对安倍经济学持怀疑态度，他们在日经指数的涨跌中赚了很多钱，然后又赔了很多钱，安倍晋三(Shinzo Abe)和黑田东彦(Haruhiko Kuroda)会成功地让日本通货再膨胀并再次刺激经济增长吗?
今年，我们还考虑了可能影响资产市场的令人不快的安全事件，以及让风险经理寝卧不安的丑陋事件。我调查了12名前外交官、士兵和间谍，看看他们认为今年可能发生的10大安全事件是什么，这些事件有可能带来真正的冲击，然后调查了交易员的预期。引人注目的是，交易员和资产管理公司认为，这些事件在2013年发生的几率比政策专家们高——在某些情况下是他们的两倍。
以下是噩梦清单:美国或以色列会打击伊朗核设施吗?土耳其和以色列是否会因为地中海东部新发现的海上天然气田而发生冲突?印度和巴基斯坦之间是否会出现以蘑菇云告终的危机?好战的朝鲜会再次发动军事挑衅吗?中国与邻国是否会在东太平洋或南中国海的争议地区再次发生冲突，造成船只或飞机损失，超过25人伤亡?
这六个是最不祥的传统安全事件，以担心国家和军队之间的冲突。但是有四个其他丑陋的东西，可以从市场上发出的危机，从首都制作的决定中没有发出的危机。欧洲或北美是否会有一个主要的恐怖主义事件导致100多人死亡？欧洲或北美是否会有一个主要的网络攻击耗时至少有五亿美元的人？2013年有一个以上边境的大流行会有大流行吗？鉴于从迪拜蔓延的致命思科病毒的死亡率上升，主要大流行意味着至少有1,000人死亡。最后，会有重大的政治骚乱 - 定义为大量财产损失，超过100人伤亡 - 至少在一个欧洲联盟会员国？
过去两年，交易员对全球宏观驱动因素的思考方式发生了有趣的变化。有时目标值范围会扩大或缩小;有时重要的指标深层驱动，市场结果的交易，被重新定义。至于四大驱动因素——美国、中国、欧元区和中东能源，它们出现在每一个全球宏观战略中——我在交易员如何看待这些结果中发现了一个明显的趋势。
过去24个月，普通交易员对美国国会和奥巴马总统达成财政协议的信心稳步下降。在失业率降至政治上可接受的水平之前，人们对他们正面临无限制量化扩张(交易员称之为“QE-OE”)的信心不断增强，这几乎完全抵消了他们对财政廉洁的信心下降。(在美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)暗示提前结束量化宽松之后，最近出现的抛售，显示出市场对美联储流动性的依赖程度。)
他们对中国领导力的能力的信心脱离了一个柔软的着陆已经走到了另一个方向，在2012年初倾斜后的信心缓慢上升。有趣的是，平均宏观交易员也在越来越多地对这种能力充满信心由于欧洲中央银行，欧元区通过不失任何外围成员来混淆。同样，在初始紧张之后，阿拉伯春天可能会在2012年初提前推动石油，油价上的政治风险溢价已经消失。
亚博赞助欧冠使用与我们的Ditchley Park活动相同的问题，将其与在线轮询的读写件查询。引人注目的是，两个组分配给深度驱动程序的平均赔率都很近，通过低单位数字（4.8个百分点为准确）。2然而，与迪奇利团队相比，读者认为2013年发生坏消息安全事件的可能性要高得多，平均高出14个百分点。
预测概率最高的事件是发生在欧洲或北美的重大网络攻击，概率为29%，标准差为18。一位交易员认为这种事件的可能性为75%。
对我来说，这种高概率可能是由新闻媒体所引导的。正如丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)在他2011年的书中所说，思考，快与慢，“人们倾向于通过记忆中回忆问题的难易程度来评估问题的相对重要性，而这在很大程度上取决于媒体报道的程度。经常被提及的话题充斥着大脑，甚至当其他人从意识中溜走的时候。反过来，媒体选择报道什么，就符合他们对当前公众思想的看法。”
最近，中国黑客行为频频出现在新闻中。迪奇利的一些参与者知道Mandiant公司的研究，“APT1:揭露中国的网络间谍单位之一”，这是开源情报部门的一项杰出工作，成功追踪了两名解放军支持的黑客的身份，其中包括王东，又名王东。“丑陋的大猩猩。”几位与会者都知道去年秋天袭击沙特阿拉伯石油公司和卡塔尔拉斯加斯公司的所谓沙门病毒。Shamoon看起来像攻击伊朗核设施的Stuxnet病毒一样的恶意软件;它使用了一些相同的软件技术来破坏用于运行工业设施的可编程逻辑控制器。证券业和金融市场协会(Securities Industry And Financial Markets Association)一直在进行一系列华尔街网络破坏演习，代号为“量子黎明”(Quantum Dawn)，这引发了黑客的愤怒。
“无论它需要什么”或礼貌的欺诈？
两年来，这一群体中的大多数人押注欧元区将安然度过，而非解体:在2011年年中和2011年底，这一比例为53%，2012年年中升至65%，在Ditchley，这一比例升至78%。与这种不断增长的平均信心一致，在每一次连续的民意调查中，离散度也从2011年的25个标准差下降到19个标准差。的2民调显示，欧元区在2013年勉强度过难关的可能性同样很高，为76%。
欧元区的保护
是的:欧元区是在OMT的基础上蒙混过关的没有:一名欧元区成员退出欧元区在CY 2013
交易员们对欧洲央行“不惜一切代价”的意愿抱有很大信心，而对各国政府采取财政紧缩或结构改革的能力则不太信任——这种信心模式与他们对美联储和美国政府的看法类似。
“欧洲央行彻底的货币交易从灾难的边缘拯救了欧元区，但这也减缓了机构建设的进展，包括建立银行业联盟的进展，”董事总经理沃尔曼戈科Teneo英国总部位于伦敦的政治和经济咨询公司。(本文作者是Teneo Intelligence的首席执行官。)“OMT计划的成功，加上主权债券收益率的下降，抑制了成员国推进结构性进步的动力，并造成了一种自满情绪。”
整合的下一次测试是所谓的单一监督机制，或欧元讲的SSM，这将使欧洲央行成为欧元区的领先银行监事。一位参与者表示，德国人延迟了这一目标，延迟了SSM的批准，直到该国的议会选举之后。
“进一步一体化进程的放缓表明，欧洲机构存在着根本不同的愿景，这主要是在法国和德国之间，”《经济学人》驻布鲁塞尔记者彼得•施皮格尔(Peter Spiegel)说金融时报》．尽管人们普遍认为，默克尔和奥朗德之间的摩擦是两人个人冲突的结果，但这些差异远远超出了两人性格的差异。从根本上说，德国人希望通过将主权移交给中央来实现更多的一体化，而法国人则希望在不必放弃主权的情况下实现更多的团结。”
德国的政治可能会减缓一体化进程(包括SSM)，但不会逆转一体化进程。斯皮格尔表示:“在德国9月份的选举中，每个主要政党仍将致力于支持纾困，但要求进行结构性改革作为回报。”"选举后最有可能出现的结果是由默克尔领导的大联盟，但即便是红绿联盟也不会显著改变欧元区的路线。"
"缺乏市场压力，欧盟推进银行清算机制计划的能力有限，" Teneo的Piccoli警告称。他指的是欧元区拟议银行业联盟的另一个关键因素。“由于德国的选举周期、意大利和西班牙的国内压力，以及柏林和巴黎对欧洲一体化的不同看法，我认为，继续推进欧盟一体化将是缓慢而渐进的。进一步的一体化最终会实现，但结果不会像目前认为的那么雄心勃勃，也会让金融市场失望。”
让市场失望到足以重创债券收益率并引发另一场危机?迪奇利的平均赌注是否定的;只有五分之一的人相信更黑暗的情况。
但持悲观态度的少数人认为OMT是“一种礼貌的欺诈”，这是一位交易员的观点。一位驻纽约的宏观交易员表示:“金融市场仍然认为，马里奥•德拉吉(Mario Draghi)承诺采取一切必要措施，以及欧盟官员认识到他们面临问题的事实，已经解决了长尾系统风险。”“如果你真的相信这一点，那么你应该购买一到三年的欧洲银行债券。就我个人而言，我正在做相反的事情，为银行债务购买保险。我认为，德拉吉失去信誉的风险是可信的、重大的。市场没有意识到，欧洲央行到目前为止还没有真正取得任何进展。所以我在购买所有欧洲银行的信用违约掉期，尤其是法国银行，他们真的是一团糟。”
一位驻伦敦的投资组合经理对此持怀疑态度。这位基金经理表示:“在没有债券市场压力的情况下，欧洲政治可能很容易就蒙混过关。”“目前，投资者正在自愿为欧盟的失衡提供资金。这就是为什么当意大利和西班牙公债收益率高于7%时，德国人现在有能力收回之前关于银行业整合和救助的言论。然而，一旦市场停止为当前的欧洲失衡提供担保，一场新的危机将会到来。”
我们的交易员认为，在欧盟成员国中触发主要骚乱的安全事件，没有必要进行新的危机;独自紧缩的当前轨迹呈现这种风险。我们的交易员分配给这一安全事件的平均值是2013年的25％（标准差为19）。的亚博赞助欧冠而读者则认为更有可能是40%。
不是大交易，而是大傻瓜
2011年年中，三分之二的人认为华盛顿将达成财政妥协。一年后，虽然不确定性分布的标准差为21，但概率下降到了55%，略高于平均概率。到2013年春，被一些人称为“大交易”的几率已降至35%，为三分之一，分布标准差甚至更小，仅为15。的2民意调查几乎完全相同，平均预测白宫和国会之间的财政大议价的赔率仅为34％。
这一部分悲观主义的一部分是由于共和党人和民主党的媒体景观，伴随着封存的杂志，伴随着厄运的希腊合唱，关于在没有讨价还价的情况下进行财政悬崖的激烈影响。两个我最喜欢的共和党参议员警告说，防守削减将威胁我们的国家安全。是的，奥巴马政府通过停止白宫的访客之旅（当然，当然，当然）并允许航班延误随着空中交通管制者逃亡而堆积起来;然而，由于国会迅速投票恢复资金以保持飞机移动的策略迅速予以贡献。在封存中，世界并没有结束。事实上，它的工作方式很好，赤字迅速缩小，提高债务天花板的截止日期已经从夏季到今年秋季的某个时间。但是，它将愿意，政府的预算豆柜台和国会共和党人都不令人妥协。
毫无疑问，克里斯汀拉加德的手指摇摆不太搬家的茶叶派对甚至不那么搬家。“沉淀不仅减少了短期内的增长，而且它们也伤害了最脆弱的群体，并在这方面产生了非常不良的影响，”国际货币基金组织首席执行官称，该基金称其第四条与雅各布·卢克福·库尔驻华院谘询14.她也将国会算“迅速提高债务上限，以免使情况进一步复杂化，并避免另一种漫长而不必要地辩论债务上限。”
“非常感谢，拉加德夫人，”IMF新闻发布会后，我的一位参议院工作人员朋友在推特上说。“我会把这个财政建议直接交给米奇·麦康奈尔和约翰·博纳。”
美国财政妥协
是的:民主党、共和党和总统就长期削减赤字达成了一项大妥协没有:随着几次持续决议(Continuing Resolution)和债务上限投票的进行，自动减支在2013年全年都将继续生效
交易员对华盛顿财政妥协持怀疑态度的另一面是，他们不情愿地接受美联储非常长期的鸽派宽松货币政策序言资本2010年，美联储开始强调其双重使命中的就业部分。但在我看来，美联储并不是真的瞄准就业，而是通过失业率来瞄准GDP增长。贝南克表现出一种固执而固执的观点，认为包括零短期利率和资产负债表扩张在内的超宽松货币政策是支撑经济的必要条件，直到经济显示出他那短暂的“逃逸速度”。他相信，他的政策带来的任何扭曲，都比不上它带来的好处。他已经明确表示，他希望从财政政策中获得更多支持，以实现自己的目标，但华盛顿明显的功能失调让美联储孤军奋战。”
拉加德也对伯南克提出了一些建议。她表示:“放松宽松的货币政策可能会带来挑战，包括金融稳定方面的挑战。”这是今年以来最保守的说法之一。对于美联储(Federal Reserve)是被我的前经济学教授指导得高明还是草率，我们的交易员们意见不一。但他们都同意拉加德的观点，即无论美联储采取什么行动，都会导致金融市场大幅上下波动，他们担心自己会站在美联储政策的错误一边，出现资产泡沫。
“美联储利用其政策工具和庞大的资产负债表，目前独自制定短期和长期利率。他们可以以合理的历史高价购买所有他们想要的债券。他们的需求对价格没有弹性，他们不关心名义损失。麦克格莱德说:“这就造成了一个非常危险的‘大傻瓜’，与之斗争是不可取的。”“美联储将无风险利率扭曲至不合理的低水平，通过投资组合平衡渠道推高了所有其他资产类别的价格，将这个‘更大傻瓜’的影响扩大到债券市场之外。”
但正如一位交易员所观察到的，本给予本的东西也可以拿走。美联储主席在国会听证会上的模糊想法可以在几分钟内改变资产市场，因为全世界都在寻找美联储每月850亿美元资产购买计划减少的迹象。事实上，美联储主席5月22日暗示将缩减量化宽松的声明，以及6月19日FOMC会议后类似的言论，令全球股市大幅走低，美国国债收益率在动荡的交易中大幅上升。
在爆裂轨道上软着陆
在过去的18个月里，我们的交易员对中国软着陆的平均预测从53%上升到50%，然后上升到66%，因为预测的标准差从23上升到25，然后下降到18。的平均预测亚博赞助欧冠民调支持率略低，为60%，但仍然很高。
中国国家主席习近平和总理李克强两部分领导人的成功交接消除了一个很大的不确定性因素。“北京管理的过渡(前总统)胡锦涛Xi的平滑一个财富100强的CEO领导接班,“中国高管告诉我上个月在香港。“即使纽约时报彭博社关于中国领导人家族的巨额财富和腐败的报道并没有扰乱中共的计划。
哈钦斯(Graham Hutchings)同意上述观点:“中国新一届领导层是该国在当前制度安排下所能产生的最佳人选。牛津分析和迪奇利小组成员“新领导人有在该国主要地区行使行政和政治权威的经验，他们受到构成该国控制精英的军事和政治派别网络的信任。”
中国国内生产总值(GDP)增长
软着陆：
2013年真正的GDP增长
率> 7.5%硬着陆:
2013年真正的GDP增长
率< 6.0%
交易员和证券投资组合投资者心中最大的问号是，在软着陆之后会发生什么;特别是备受争议的需求“再平衡”，即从资本投资和出口转向消费。Hutchings认为:“从投资驱动型经济向消费驱动型经济的转变将是一项耗时多年、充满风险的工程。”“这需要平衡财富分配和经济决策，从国家到私营部门和普通民众，解决财富不平等问题，发展福利体系。”更根本的是，这需要打破党和经济结合的纽带。”换句话说,习和李迟早会破坏一党专政的政治基础以宏观经济平衡。这对任何民选或任命的领导人来说都是一项艰巨的任务。
即使是我们集团中看好中国的人，他们的时间跨度也明显有限。一位康涅狄格州交易员表示:“24个月后，我对中国的所有多头押注都结束了。”一位驻伦敦的交易员表示:“我预测，未来3至5年，中国有三分之二的几率会经历一次重大的经济混乱。”“中国的金融资产正处于井喷的轨道上。过去6个月，新增金融贷款20万亿元(合3.2万亿美元)。中国经济增长放缓，放贷水平上升。中国影子银行系统已经取代了官方银行系统，中国人民银行正在失去控制。越来越多的投资追逐着越来越少的增长，这总是经济即将崩溃的迹象。”中国央行最近收紧流动性，突显出再平衡过程中固有的风险。
从经济问题转到安全问题，让我感到震惊的是，我们的迪奇利小组认为，今年中国和其海上邻国之间发生严重军事冲突的几率为五分之一。迪奇利的平均预测是19%，对于“涉及船只或飞机损失，超过25人死亡”的冲突，标准差为16。一位交易员认为，这类事件发生的几率为60%，因为这将是金融市场的重大崩盘。的亚博赞助欧冠民意调查将这些赔率降高，均为22％。
我在中央情报局的工作就是做这样的评估，然后我在五角大楼的工作就是在这样的事件发生时帮助准备军事反应。我从没给过这么高的赔率。这可能反映了纳特·西尔弗在他的新书，信号和噪音．如果您不经常估计，以便顺序修改您的预测错误，它基本上是黑暗中的镜头。
因此，我听从了西尔弗的建议，重新计算了迪奇利的参与者对安全事件的预测，这些参与者曾在某一时期在政府任职。他们对丑陋安全事件的平均预测，通常远低于贸易商对传统安全事件的平均预测——除了中国和朝鲜采取好战行动的可能性。前一种事件(袭击伊朗核设施)很少，后一种事件(朝鲜军事挑衅)很多。
例如，在一篇文章亚博赞助欧冠2011年9月(“随着中国的力量增长，称重风险)，我估计了中国东部海域发生两种严重冲突的可能性:一种是小规模的船只或飞机相撞，另一种是规模更大、更血腥的冲突，导致几十人丧生，还有少数船只或飞机。我注意到，20年来，南海地区发生了18起严重冲突，其中14起是小规模冲突，4起是大规模冲突。我估计，在未来十年内发生另一起小规模事故的几率接近“统计上的确定性:至少95%;”我认为再次发生大规模事件的几率“比甚至还要高——比如说60%。”我赌的上限是2020年，不是2013年!
我也被悲观之间吓了一跳由明显不一致北京来管理对北京管理其内部经济，但实际上政策的两套都深深的连接能力，其外部边境事务和乐观的能力。如何分配20％的机会，它的主要冲突也可以分配66％的柔软着陆机会？南海的主要冲突将对货物船舶造成重大干扰，该货船携带中国出口和携带中国石油进口的油轮。
中国在边境管理方面面临的挑战——如何防止地缘政治干扰经济增长——也反映在另外两起可能发生的安全事件的赔率上。
在东方，北京不得不担心朝鲜的好战行为会干扰中国最大的两个贸易伙伴——韩国和日本。据我们的交易员预测，金正恩政府再次发生血腥事件的平均预测为14%，标准差为9。2估计概率是原来的两倍
在南方，北京不得不担心巴基斯坦与印度的军事冲突可能以核战争告终。印度也是中国增长最快的贸易伙伴之一。尽管经济表现不佳，巴基斯坦仍在继续制造更多的核武器。事实上，巴基斯坦在经济财富方面越落后于印度，传统军事平衡就越有利于印度。作为回应，巴基斯坦更多地依赖于其非对称战略，即由恐怖分子如虔诚军(lashar -e- taiba)和核武器代理:这不是一个非常令人放心的轨迹。我们的贸易商认为印度和巴基斯坦发生核交火的概率为7%(标准差为11)亚博赞助欧冠读者们非常接近。
三箭和抛硬币
中国领导人不是唯一试图专注于经济增长的政府，而紧张地关注边境问题。日本总理安艾有相同的问题。除了中国人，毫无重止的民族主义，对外交政策进行了霍基尔赛道，他明确的优先事项就会让日本回到增长路径。与西太平洋人民解放海军海军的境界发生冲突将使日本以风险增长，因为中国也是日本最大的贸易伙伴之一。
我们的迪奇利团队对他刺激经济的几率几乎平分，52%对48%(标准差为23)。2读者也认为这是一个虚拟的掷硬币游戏，尽管他们的乐观程度略低，分别为46%和54%。
日本可能是评估问题的另一个例子。就像没有一个现代经济体经历了自上世纪90年代初以来困扰日本的20年通缩一样，也没有一个主要经济体试图大规模打破通缩循环。
“教徒有三个箭头，”基于康涅狄格州的策略家说。“Abe的财政计划是第一个，Kuroda的货币宽松第二次 - 而且他击中了牛眼。但花费更多的钱并注射了许多流动性是相对容易的部分。第三箭头，结构改革，将是真正的努力部分。这需要立法，监管，让人们做出他们不会做的事情。我展望了结构改革的成功或失败作为对前肢的真正考验。这意味着我们不会真正了解答案一年。”
上行和下行的对称地缘政治风险
我们的贸易商和投资组合管理人员不太紧张，即阿拉伯春天将泄漏进入供应震动，反过来将启动油价。2011年中期的52％的溢出溢出的平均预测 - 几乎在5月中旬的Ditchley甚至达到了63％。的亚博赞助欧冠民调的乐观程度略低，认为叙利亚的混乱可能影响供应，从而推动布伦特原油价格突破100美元的可能性为45%。
一位伦敦交易员一边喝着香槟，一边俯瞰迪奇利公园(Ditchley Park)长长的正式花园，对我说:“我不知道叙利亚的混乱是否会变得更糟并蔓延开来，我真的不在乎，至少从投资组合的角度来看是这样。”“出于很多其他原因，布伦特原油价格不会超过100美元。叙利亚只是等式中的一个系数。”
能源咨询公司总裁罗伯特·麦克纳利说拉皮丹河，同意这一计算，价格上涨和价格下行的风险相互抵消。“最近石油市场上有很多动作的零件，但它们似乎都被取消了。美国生产增加了，但世界其他地区的产量下降，”麦克利斯说。“地缘政治风险越来越对称。现在有原油价格看跌的地缘政治风险以及价格看涨的风险。备用的石油生产能力仍然较低，具有一定的实际威胁的破坏。”
最严重的潜在破坏不是叙利亚，而是伊朗，在这一点上，迪奇利的交易员和前外交官都同意。“在过去的50到60年里，发生了12次重大的石油危机，而伊朗是其中3次的中心，”中东问题专家Shirin Narwani说牛津能源研究所．“今天，伊朗将成为下一个危机的中心。较小的担忧是伊朗将再次下降或将加强其在叙利亚代理战争中的作用。更加关注的是美国人或美国人的结果以色列对伊朗的攻击。这将在短期内暂停在伊朗石油生产中停止，并对霍尔斯海峡两岸的交通中断，它会导致石油市场恐慌有限的备用能力。“
中东动荡和石油市场
是的:叙利亚内战成为一场更广泛的代理人战争:石油市场供应风险溢价上升:布伦特> 100美元没有:叙利亚内战并未蔓延到境外，对石油市场没有影响:布伦特原油价格低于100美元
除了一名交易员外，所有交易员都认为，打击伊朗对石油市场来说是个坏消息。对美国或以色列在2013年发动军事打击的平均预测只有15%，标准差为12;最高的预测是40%。相反，西方国家和伊朗就核问题达成妥协的平均预测是27%。
这意味着，至少在这一群体看来，最有可能的结果既不是海湾战争，也不是和平。牛津大学的纳尔瓦尼对此表示赞同:“我们已经看到并将继续看到的是僵局。”“伊朗愿意就20%的浓缩铀问题进行谈判，但作为交换，伊朗希望减少对它的一些严厉制裁。但到目前为止，制裁未能阻止伊朗的核计划。这个国家已经在制裁下生活了几十年，如果有必要，全国人民都愿意继续制裁。”
Rapidan的McNally则不那么乐观。他说:“从我与西方官员的讨论中，我认为美国和英国认为，如果伊朗违反了以色列的红线，以色列对伊朗采取单边军事行动的可能性超过50%。”“因此，我认为，从2013年第三季度末开始，原油市场有70%的机会出现与伊朗相关的风险溢价。”
的亚博赞助欧冠民调显示，2013年对伊朗核项目进行军事打击的几率为32%。前外交官和间谍认为几率只有8%。也许每个人都在瞎猜。
迪奇利的两名前高级外交官和情报官员提出了另一件可能在2013年扰乱市场的与能源有关的安全事件:以色列和土耳其就最近在地中海东部发现的天然气田发生冲突。国际战略研究所(International Institute of Strategic Studies)在一份研究报告中不祥地指出:“就发现海底天然气发表强硬声明的国家包括希腊、土耳其、塞浦路斯和自称的北塞浦路斯土耳其共和国，以及以色列、黎巴嫩民兵组织真主党(Hezbollah)和巴勒斯坦的哈马斯。”
Ditchley机组人员的平均赌注，即2013年可能发生这种冲突的9％，我发现令人惊讶地高。真实的，以色列和总理德里普·埃尔多安之间的关系受到2010年“加沙自由弗罗尔塔”的土耳其船上的以色列海军袭击，这杀死了九名公民的土耳其舰队，而安卡拉对叙利亚内战的回应是越来越激进，否则我发现真正的土耳其语 - 以色列在这些天然气领域发生冲突的前景极为遥远。2读者们认为，2013年发生此类冲突的几率为四分之一;在我看来，更多的是在黑暗中拍摄。
然而，我承认，六月土耳其内陆畸变的速度和程度令人惊讶。正如Teneo的Piccoli观察到的那样，“土耳其从受到强烈的政治稳定被陷入风暴中的强烈政治稳定性的一个有吸引力的新兴市场，反政府抗议导致其股票，债券和货币的弱点。截至今天6月18日]土耳其从5月26日以来的股票市场以来，由于全球市场条件和国内政治骚乱两周以来，从其股票市场出现了13.5亿美元的资本流出。股票市场以来，股市较近近8％。“
因此，世界充满了惊喜，从投资组合经理的角度来看，还有大量令人不安的黑暗镜头。从深层次的驱动因素来看，迪奇利对2013年发生的9个糟糕安全事件之一的平均预测仅略低于18%。这几乎是五分之一的机会发生一个坏消息安全事件，这些坏事件中的任何一个肯定会扰乱金融市场。
"如果你真的相信这种可能性，不为投资组合的某些部分购买保护就太疯狂了，"一位康涅狄格州的宏观交易员若有所思地说。但很少有人这样做。我不喜欢。总的来说，它是昂贵的，而且客户不喜欢为尾部风险保护买单。他们想让我为他们交易，而不是为他们买保险。”
作者简介:James Shinn，普林斯顿大学工程与应用科学学院讲师。jshinn@princeton.edu.）.在华尔街和硅谷工作后，他曾在中央情报局(Central intelligence Agency)担任负责东亚事务的国家情报官员，并在五角大楼(Pentagon)担任负责亚洲事务的国防部助理部长。他是Teneo Intelligence的首席执行官，也是Oxford Analytica和总部位于伦敦的对冲基金CQS的顾问委员会成员。