在看着公司投资过程的重要性并探索投资世界摔跤娱乐和页岩油的繁荣我将注意力转向大宗商品超级周期。
今年，纽约对冲基金公司Kynikos Associates的总裁兼创始人詹姆斯·查诺斯(James Chanos)将这一奖项颁给了全球最大的对冲基金公司Valuex维尔与会者了解中国泡沫的最新情况:它是活跃的。吉姆估计，中国目前在住宅建设上的支出占GDP的20%。他通过简单的计算得出了这个数字:2000万套平均零售价为8万美元的共管公寓总价值为1.6万亿美元，相当于GDP的20%。想想看。在房地产泡沫最严重的时候，美国的这一比例略高于6%，而今天则不到3%。尽管2012年中国的劳动力参与率(以及由此产生的家庭组成)开始下降，但中国一直在建设空城，因此需要新住房的家庭减少了。
吉姆在他的发言中表示,中国的政策制定者认识到国家的商业模式是有缺陷的,但高表外债务是由当地政府、腐败和nonaccrual会计(中国GDP当事情是建立记录,不出售)时,它可能是来不及做任何事。
与此同时，每年有1500万人从农村迁往城市，但这些农民工的收入处于收入最低的四分之一，因此买不起8万美元的公寓。而且，与中国的一贯做法一样，一些移民只出现在纸面上，官僚们将农村地区转变为城市地区。所以实际上需要的公寓就更少了。中国正在创造自己版本的拍卖利率证券，这种证券曾拖累美国房地产市场。长期项目由理财产品提供资金:小银行和信托公司出售没有政府明确担保的高收益5个月存单，渴望获得收益的消费者正在购买这些产品。这种持续时间的不匹配是危险的，故事的结局是可以预测的。中国的银行业危机是一次失败的财富产品展期。(我过去写过这方面的文章，但有必要重申一下，中国泡沫的最大风险是社会不稳定。很多购买这些理财产品的人都被骗了。当他们的积蓄一扫而空时，他们会怎么做是一个很大的未知数。)
说到中国的银行系统，6月20日，中国的银行间拆借利率跃升至30%。政府试图抑制理财产品贷款，这在一定程度上是由政府直接造成的，但中国银行(Bank of China)银行间贷款违约的传言推动了这一增幅。传言被证明是不真实的，银行间利率下降了，但我一直认为这种怀疑是有充分的理由的。银行看到自己的贷款，可能会想:“如果你们中国银行的贷款和我们的一样糟糕，那么传言可能是真的。”
在Valuex Vail, Jim提供了一些非常有趣的数据。1989年，在近代史上最荒诞的房地产泡沫最严重的时期，东京的房地产价值达到了GDP的375%。在危机前的爱尔兰，这个数字是350%;在2007年的美国，这个数字是180%。在今天的中国，这个比例超过了400%。
在Kynikos, Jim正在做空与全球矿业资本支出相关的股票。他认为，大宗商品超级周期正在结束，因为中国是硬大宗商品的最大消费国，正进入核冬天(这是我说的，不是他说的)。2013年矿业资本支出是2007年水平的两倍。仔细想想。2007年，我们在全球范围内经历了房地产产能过剩的泡沫，包括美国、欧洲和中国。你可能会认为，当美国和欧洲的泡沫破灭时，在采矿设备上的资本支出会下降，但中国单靠一己之力就使全球矿业资本支出翻了一番。
吉姆对股票的看法是:做空卡特彼勒。我一直认为卡特彼勒是中国大宗商品泡沫的典型代表，所以我对吉姆的看法很感兴趣。他认为,尽管卡特彼勒80美元看起来不昂贵——管理项目收益应该在几年内达到10美元,2013年为6.84美元的一致估计,它是一个价值陷阱,因为其大宗商品周期爆发后盈利能力将今天的一小部分。它的利润率太高，会计核算过于激进。此外，在短期内，来自中国重型设备制造商的竞争将会加剧，因为它们将放弃利润以窃取市场份额。如果Cat的营业利润率从目前的11% - 13%下降到6%，每股收益将为3美元。如果市盈率为10，你得到的股票就便宜得多。
在问答环节中，吉姆被问及日本的情况。他说，这不是他关注的重点，但他指出，日圆走软可能不会普遍有助于出口导向型日本企业的盈利，因为许多日本企业多年来一直在海外生产。因此，不要盲目地认为日元贬值会使日本出口商受益。日圆走软肯定会惹恼韩国和中国等日本的邻国，它们正在争夺增长缓慢的全球GDP蛋糕。