对收益的追求一直是近年来伟大而又难以捉摸的投资主题之一:人们越是追求收益，就越难找到。各国央行释放的大量资金已涌入固定收益市场的每一个支流，压低了收益率。
晨光投资(M&G Investments)的回应是转向大坝背后的流动性池。该公司1470亿英镑(2220亿美元)固定收益部门的首席执行官西蒙•皮尔彻说:“越来越多的人在公共债券市场之外找到了最好的相对价值。”他说，私人贷款能带来更高的回报，而资本紧张的银行的撤出正在创造大量机会。
自金融危机爆发以来，晨光在这一领域的投资增加了两倍多。截至3月底，该公司已在直接贷款和基础设施上投资了350亿英镑(这是可获得的最新数据)，并打算再投资10亿英镑。这几乎占其固定收益资产配置总额的四分之一，高于2008年近100亿英镑的敞口。总部位于伦敦的晨光集团管理的资产总额为2380亿英镑，其中一半来自其母公司英国人寿保险公司保诚集团。
该公司在商业抵押贷款方面尤其活跃。金融危机爆发后，英国监管机构对商业抵押贷款实施了更高的资本要求，导致银行纷纷撤出。皮尔彻表示:“随着银行撤退，机构投资者确实有机会介入并取代它们。”亚博赞助欧冠
皮尔彻说，商业抵押贷款提供了比过去20年任何时候都更好的信贷质量和更高的利润率，因为银行的退出减少了竞争，迫使借款人降低杠杆率，使他们更安全。他说，自2008年以来，晨光已经建立了一个20亿英镑的商业抵押贷款组合，并期待进一步增长。这种吸引力是显而易见的。他解释说，晨光可以以比伦敦银行间同业拆借利率(Libor)高2.5至3.5个百分点的有担保贷款，实际上相当于a级信贷。这比风险类似的英国公司债券的收益率高出约2个百分点。
这家资产管理公司还强调向企业提供直接贷款。自上世纪90年代末以来，该公司一直在涉足这一领域，但在2008年危机后扩大了规模。该公司在其两家英国公司融资基金中管理着近10亿英镑的资金，并有另外4亿英镑的投资承诺。其投资组合包括向卡车公司斯托巴特集团(stobarart Group)和房屋建筑商巴拉特开发公司(Barratt Developments)提供1亿英镑贷款。晨光没有披露个别贷款的条款，但这些基金的目标是产生比伦敦银行同业拆息高出4个百分点的年化回报率。
皮尔彻说，对于英国公司来说，下面这条经验法则越来越贴切:“短期资金流入银行;而长期资金则流向保险公司或养老基金。”晨光的大部分企业贷款期限在5到10年之间。
晨光并不是唯一一家将目光投向私人市场的公司。少数欧洲机构投资者已经开始或增加了对房地产投资者和企业亚博赞助欧冠的直接贷款。英国保险公司、英国第三大房东Legal & General去年为英国Unite提供了1.21亿英镑的10年期债务安排，进入商业抵押贷款领域该校最大的开发商和学生宿舍经理。总部位于伦敦的另类投资管理公司Tenax Capital去年从包括大型保险公司在内的欧洲投资者手中筹集了近2亿欧元(2.64亿美元)，成立了Tenax Credit Opportunities Fund。该基金向欧洲企业提供贷款，并从寻求收缩资产负债表的欧洲银行手中购买贷款。然而，许多对冲基金和私人股本公司在欧洲建立信用敞口的尝试一直受挫。他们曾希望以跳楼价从银行手中购买贷款，但大多数银行不愿意或无法承受此类出售所需要的冲击。
在其他方面，皮尔彻认为为英国基础设施提供贷款是一种潜在的债券替代品。M&G共同资助了利物浦1.67亿英镑的Alder Hey儿童医院的建设。但皮尔彻抱怨说，英国的规划程序和公众的反对阻碍了该公司增加投资的努力。他说，英国的基础设施“很少有交易”。
尽管在相同的风险水平下，私人市场可以提供比公共债券更高的回报，但并非所有投资者都能抓住机会。皮尔彻说:“直接贷款很难。“它需要专业的法律和金融技能，起草贷款协议的能力和监督利息的支付。这是一个具有挑战性的领域。”他说，为一个价值15亿英镑的投资组合建立一个商业抵押贷款团队是可行的，但他补充说，“对于一个只有2亿英镑可投资的养老基金来说，这没有意义。”不过，有几家养老基金确实参与了晨光的直接贷款基金。
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