少数资产经理更好地为 - 或者受益于 - 金融危机比雷蒙德达利奥更多。自从他在1975年在一间两卧室曼哈顿公寓中获悉该公司以来，这位64岁的Bridgewater Associates主席和Co-Cio一直在研究市场的复杂性。Dalio的目标是发现他称之为关于经济的“永恒和普遍真理”，他喜欢与机器进行比较。Bridgewater’s research during the late 1990s on financial dislocations and the deleveraging process led to the development of measures that helped the firm anticipate the impending crisis as early as 2006. The next year, as the subprime mortgage market was unraveling, Bridgewater warned readers of its popular “Daily Observations” newsletter about the “crazy lending and leveraging practices.” In April 2008 the firm wrote that financial markets had reached a point in their evolution “where the role of banks will once again change for the worse.”
Dalio和Bridgewater说得很对。2008年，全球银行业损失超过5000亿美元。与此同时,布里奇沃特发了大财。那一年，其旗舰基金Pure Alpha策略——一个宏观对冲基金，在全球100多个市场投资债券、商品、货币和股票——扣除费用后上涨了8.7%。亚博赞助欧冠机构投资者蜂拥而至，其对冲基金资产已从2008年初的360亿美元增长到850亿美元。(该公司管理着总计1450亿美元的资产。)
亚博赞助欧冠Editor Michael Peltz最近在Bridgewater酒店的田园诗般的总部见到了Dalio，位于康涅狄格州韦斯特波特的18亩，讨论他的公司如何导航金融危机以及他认为今天的最大风险是什么。
亚博赞助欧冠机构投资者:布里奇沃特是少数几家没有在金融危机中措手不及的资产管理公司之一。你把你的成功归因于什么?
ray Dalio：在最高水平，这是我们的文化。亚慱体育app怎么下载BridgeWater以大多数公司的方式以非常不同的方式运行，并推动我们不同的结果。在这种情况下，它是因为我们认为一切都像一台机器一样，一遍又一遍地做同样的事情，其中一些最重要的是一生的一生，所以大多数人都对他们感到惊讶。Big Deleveragings是其中之一，因为他们发生在过去，因为要了解经济机如何运作，我们需要了解他们的发生方式，所以我们研究了他们。我们已经研究了大多数泡沫和半身像 - 就像1925-'35期间，1975年 - 85期在拉丁美洲，日本1985年 - 95期 - 所以我们有一个很好的模板。如果您想了解我们的模板如何工作，请在[Bridgewater网站]的视频中很快将近于30分钟的视频中查看亚慱体育appprinciples.org(通过YouTube)。
所以你在最近的危机之前就一直在研究去杠杆化?
是的。在危机爆发的8年前，我们就建立了一个所谓的“萧条指标”，以捕捉萧条的动态:当债务收缩无法通过降低利率来逆转时，因为利率已经接近于零。
仪表显示我们什么时候有麻烦了?
在2006年末，我们很明显处于泡沫之中，而在2007年，泡沫膨胀到了不可持续的水平。当你的债务增长速度快于收入增长，而这些债务被用来购买商品、服务和金融资产，而这些商品、服务和金融资产不会拿出现金来偿还债务时，很明显，资产上涨是出于不可持续的原因。就像我借了一大笔钱开了一个大型派对，雇了酒席承办人和乐队，看起来我很富有，但这是误导，因为这是由债务提供的，必须偿还。在这一时期，出现了一种反常现象:债务增长速度非常快，并产生了财富，因为一些债务被用于购买金融资产。尽管债务在快速增长，信贷息差却在下降。这没有道理。信用利差上升是合乎逻辑的，因为债务风险增加了。但这些都是人性使然。当市场价格上涨时，人们倾向于推断过去。他们说，“信贷风险低，流动性充足，一切都会继续下去。” So that happened in that 2006–’07 period.
在此期间，你对Bridgewater的投资组合做了怎样的定位?
我们有很多不相关的赌注，所以没有任何一个主导的主导，尽管如果有比其他人大，那么它是长期的安全资产和短暂的风险资产。例如，当时，我们在没有信用风险的主权债券中;我们龙日元，长金，我们缺乏一系列风险资产。
我们的另一个关键原则在当时发挥了关键作用，那就是不要有做多或做空任何东西的系统性偏见。我们没有理由赔钱，因为我们没有偏见。我们赔钱的唯一原因是犯错。这与大多数其他经理不同。为什么几乎所有其他基金经理在2008年都赔钱了?因为他们有系统性的偏见。
定量宽松的批评者表示，美联储的行为人为地夸大了风险资产的价格。
这是过程。定量宽松意味着真的将钱放入系统中。债务是一个提供资金的承诺，所以这是一个短的金钱职位。为了减轻短缺的金额，中央银行将资金投入到系统中，使其更容易服务债务，并且它通过购买金融资产来实现这一目标。中央政府可以购买商品和服务或给人们赚钱，但央行只授权购买金融资产。随着资产价格上涨，人们感到富裕。在标志上市的基础上，资产价值更多。所以人们会借钱，花更多。这是通常的动态。人们借钱和花费，债务进程进入，这是财富效应。 And that’s the way economic policy works because we have that bias in our portfolios. It’s a longer-term challenge because it doesn’t put the attention on productivity and the things that actually matter more.
如果你是美联储主席，你现在会做什么?
央行必须关注正在产生的债务是否能够偿还。如果你只考虑通货膨胀和经济增长而你正在为购买其他东西而创造债务——房子和其他不能产生足够收入来偿还债务的东西——你对债务增长负有责任。我们现在的情况是，你希望确保债务增长和债务偿还能力相对于收入增长是有利的。目前，由于美联储的行动，经济在很大程度上已经恢复正常，但与此同时，它仍然负债过多。因此，美联储减少加息力度是恰当的。但是，当然，它在多大程度上起到了“油门”和“刹车”的作用，应该取决于债务相对于收入增长的速度。首要规则应该是，不要让债务相对于收入长期大幅上升或下降。
听起来你对美联储处理危机的方式很满意。
我认为他们已经掌握了它。我认为Ben Bernanke应该被认为是一个从大萧条中拯救世界的英雄。
目前经济面临的最大风险是什么?
现在存在的风险是新兴市场，特别是与中国有关的市场。有一种动态的变化，这意味着依赖外资的新兴市场可能会遇到更多问题。但一般来说，总有这种风险。我现在不认为是一个特别高风险的环境。
最大的风险在于下一次衰退，可能在两到四年后到来。我质疑量化宽松在那次衰退中的有效性。如果你采取更多的量化宽松政策，推高资产价格，就会出现问题;它压低了预期回报。当这些资产价格涨得如此之高，预期回报率如此之低，投资者不得不购买没有回报、风险水平很高的资产时，看看资金的流动将会是一件有趣的事情。••
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