对冲基金经理约翰•伯班克三世(John Burbank III)的职业生涯就是预测重大事件和政治法令可能会如何影响市场，这就是他在9月19日下午发表长篇演说的原因。和所有的投资专业人士一样，这位49岁的公司创始人兼首席信息官护照的资本美国联邦储备理事会(美联储，Fed)主席贝南克前一天发表讲话，意外宣布美联储不会开始缩减量化宽松计划。
"这是懦弱的行为，"伯班克在公司会议室召开宏观投资会议的30位投资组合经理和分析师面前表示。Passport的办公室位于英巴卡德罗(Embarcadero)的One Market Plaza办公大楼的22层，在伯班克(Burbank)的后面，有一面挂着落地窗的墙壁，可以俯瞰旧金山湾(San Francisco Bay)和参加美洲杯(America 's Cup)比赛的双体船。游艇比赛原定于那个星期结束，但不稳定的风推迟了最后的比赛，大约在同一时间，伯南克宣布，他将推迟缩减购债规模，因为不稳定的经济。伯班克曾预计，美联储将把每月850亿美元的债券购买规模减少约100亿美元;他说，现在他担心美国正变得过度依赖量化宽松作为支撑经济的唯一途径。
作为全局宏对冲基金伯班克的工作是预测影响市场的经济、政治和社会因素的重大变化。他是第一个承认自己曾多次做出后来被证明是准确的市场预测的人，但由于过早地利用这个想法进行交易而赔钱。这可能就是其中之一，对Passport的投资组合来说可能是灾难性的。
伯班克身材魁梧，蓄着胡子，他通常穿着羊毛背心，以抵御旧金山全年的寒冷，看起来就像一个能死里逃生的冒险家。但在会议室里，他只是穿着衬衫，用洪亮的声音谈论公司如何通过削减本月早些时候在新兴市场的空头仓位来避免危险的财务状况。缩减购债规模可能会压低新兴市场的价格，对卖空者有利，而美联储继续购买美国国债更有可能推高全球股市。
在会议桌上，戴眼镜的Passport定量部门和风险委员会年轻负责人蒂姆·加里（Tim Garry）在伯班克讲话时点了点头。34岁的加里，对于那些整天在市场上寻找可怕事情的人来说，他有一种貌似平静的举止；他练习冥想，并说这有助于他应对压力。伯班克在房间里时，他倾向于多听少说。但八月底，正是加里和他的团队——四名定量分析师和几名风险程序员——决定让Passport削减其新兴市场空头的时候到了。来自中国的增长数据好于预期，他们在quantspeak向Burbank和该公司的其他投资组合经理描述了一个条件：高贝塔股票的交易势头增强。伯班克并不总是明白每天计算贝塔系数或与市场走势的相关性的重要性，但他现在明白了。
自从加里在近六年前从道富环球投资管理(State Street Global Advisors)加盟Passport以来，该公司的投资策略已经发展成为一种独特的混合投资策略，包括全球宏观主题、自下而上的选股和定量风险分析。尽管在这一过程中遇到了许多减速，但Passport的投资组合经理在2013年表明，他们不仅可以利用风险管理来衡量风险，还可以提高回报率。
伯班克说:“五年前，我们会说，我们处理风险的方式就是比任何人都了解我们的公司。”伯班克的公司管理着近40亿美元的资产。“但举例来说，如果你不了解表面流动性和成交量，以及成交量是来自高频交易还是真实资金，你就不了解自己的流动性敞口。”
伯班克在2007年开始聘用一名量化分析师，因为他认为算法交易是市场的又一重大转变，他想利用这一点。他和加里开始使用算法来识别可以用于交易的风险因素，并更加严格地关注头寸规模、时机和对冲。伯班克确定了宏观投资主题。该公司的基本面投资组合经理挑选符合主题的资产(主要是股票)。量化团队会根据每日的市场走势和风险，告诉其他人如何判断仓位，以及何时进进出出。
Passport的三管齐下战略没有正式名称，但它是一些大型机构投资者十多年前开始的做法的高级版本，按风险单位而不是资产类别进行分配。西雅图Wurts&Associates首席投资官杰弗里·斯科特（Jeffrey Scott）为养老基金提供外包投资服务亚博赞助欧冠，他以所谓的“风险桶”进行分配已经有15年了，这可以追溯到他担任阿拉斯加永久基金（Alaska Permanent Fund，全球最大的主权财富基金之一）首席信息官时，在那之前，他是微软公司的财务助理。
纽约资本市场风险顾问公司的联合创始人莱斯利·拉尔（Leslie Rahl）表示：“这是一个古老的趋势，但仍在不断发展。”。Rahl在其公司2000年出版的一本书中写到了风险单位分配的实践，风险预算:投资的新方法. “Rahl说：“我们的想法是在‘它是股票’或‘它是债券’的标签之下，看看驱动每项资产的行为特征。”。
在资本市场顾问尤金Podkaminer青少年投资研究所的研究小组在旧金山,一直试图改变投资者看资产这样的思维相反的分配股票、固定收益和大宗商品,他们分配给资产绑定到一个多样化的风险因素。波德卡米纳(Podkaminer) 2012年发表了一篇题为《风险因素是投资组合多样化的基石》(Risk Factors as Building Blocks for Portfolio Diversification)的论文。在论文中，他把资产类别比作分子，把风险因素比作原子，把原子分解成亚原子粒子，有助于解释资产类别之间的高度相关性。他以与Passport的宽客们大致相同的方式分解了风险的构成要素，衡量了波动性、GDP增长、信贷息差、利率、价值、流动性、动量、汇率和通胀等因素。
然而，Passport的方法比仅仅通过风险因素进行投资更复杂。伯班克和该公司的其他投资组合经理以老式的方式选择资产，利用宏观经济主题和公司基本面，然后剖析这些资产的风险因素。但这一策略并非易事。当对冲基金公司改变了策略，但这种转变并不总是能让投资者满意，他们通常不喜欢看到风格的变化。此外，尽管大多数投资者希望他们的对冲基金为了拥有健全的风险管理系统，一些人担心业绩会下降。伯班克说:“一些投资者把风险视为减少回报。”“我认为，如果风险能让你远离错误的事情，并帮助你做正确的事情，它就能提高回报。”
位于加州欧文的基金管理公司Pacific Alternative Asset Management Co.的创始合伙人兼投资组合构建部门经理朱迪思•波斯尼科夫(Judith Posnikoff)对这一策略很感兴趣，不过Paamco并不是Passport的投资者。她说:“我认为Passport是未来的发展方向，至少对价值数十亿美元的公司来说是这样。”但她指出，Passport的新方法仍需证明，它能提供持续的表现。
约翰·伯班克(JOHN BURBANK)在康涅狄格州的纽黑文长大，他的父亲在那里教中学，母亲是一名图书编辑。在杜克大学学习英国文学的时候，他因为需要钱，开始了夏季绘画业务。他的创业赚的钱足以支付他的学费，他喜欢通过努力和策略来完成一些事情的想法。但他的文学学士学位也很有用。他说:“我想说，在我考虑投资时，我把叙事、角色和情节结合在了一起。”当我在上世纪90年代开始投资时，我发现市场上任何流行的东西都值得做空。这是我打破传统的一面，在文学作品中，大多数故事都不是关于某个人的。”
1987年从杜克大学毕业后，伯班克考虑过几条职业道路。他对电影学院感兴趣。他在贝恩公司(Bain & Co.)面试了一份顾问工作，但意识到他可以在一个夏天经营自己的绘画生意，起薪3.5万美元。
What really made him want to understand business and the way the world was changing, however, was his stint teaching English in China in 1988. When he returned to the U.S., he decided that the Stanford Graduate School of Business was the perfect place to learn more. Still, after earning his MBA in 1992, he entertained various career options. He traveled for a while and gave himself three months to write poetry. But he was also drawn to the investment world, and in 1994 he decided he’d take six months to trade, using money he borrowed with his credit cards. “I was interested in figuring out how the market works and the psychology of other players,” he says.
1995年，伯班克在旧金山对冲基金公司ValueVest Management Co.做兼职，该公司主要投资于新兴市场，资产只有200万美元。为了有机会了解金融界，他接受了每月1000美元的起薪，然后一路努力成为研究主管。作为一名分析师，他有机会检验反向投资的价值:当投资者纷纷涌入繁荣的东南亚市场时，他认为那里的股票似乎昂贵，于是将ValueVest的投资方向转向了东欧、巴西和韩国的公司。这一策略获得了巨大的回报:到1998年，在连续21个月上涨之后，该基金的资产已增至1.5亿美元。当时，没有人考虑到新兴市场可能同时涨跌的风险。当1997年底亚洲债务危机爆发时，伯班克似乎做出了一个明智的决定——直到后来被称为“亚洲传染”的事件使世界各地的新兴市场股市下跌。到1998年，ValueVest已经损失了大约20%的资产。
在那个时候，Burbank开始考虑另一个大型图片：技术繁荣。虽然1998年11月的伯班克陷入了新兴市场的减价，但他自己的钱赚了5,000美元 - 他当时的所有人都进入了日本投资公司Softbank公司，这在两个斯坦福工程的四岁的网站上有股权。学生们已经开始和被称为雅虎。明年伯班克开始与罗杰里希特谈话，他们在旧金山花旗集团中心的减价公司下来，正在运行JMG Triton离岸基金，获得10亿美元的套利车辆，并决定为他工作。
不过，伯班克越来越多地在考虑成立自己的基金。“我想在市场上测试我的想法，”他说。从他对新兴市场崩溃的经验来看，他有一个假设:市场在预测重大的、新的长期变化方面真的很糟糕。他认为，有了自己的店，他可以随着时间的推移检验自己的想法，并承受波动;在头三到五年里，他准备在没有太多补偿的情况下勉强度日。里希特支持他的野心，甚至为他提供了办公空间和彭博终端。伯班克所需要的只是资金。多亏了软银，他那时已经有了一点自己的财富:他5000美元的投资现在价值12.5万美元。他将这笔钱变现，向自己的初创基金投入了2.5万美元，然后从朋友那里筹集了更多启动资金，在2000年用80万美元创办了Passport capital。
开始的时候很容易。在科技股崩盘之后，Passport于2000年8月开始交易。伯班克做空科技和电信类股，并做多能源类股，他认为这些股很便宜，并误解了它们。第一年他赚了36%。他知道，确定一个投资主题，并在别人开始发现它时利用它赚钱，这很重要，所以他总是在寻找大的变化。到2002年，他开始投资黄金。他认为，由于美联储(Federal Reserve)一直在压低美元汇率，而且黄金将从新兴市场的增长中受益，黄金价格正在上涨。2004年，他开始借助中国经济的繁荣，对西方公司进行投资，这些公司似乎有望从中国的工业增长中获利。他说，他参加那次聚会有点晚，但他早在众人之前就预测到了一场正在酝酿的危机。看到当时的美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)降息以提振美国经济，伯班克认为格林斯潘的意图是创造一场房地产繁荣，从而避免经济衰退。但是，伯班克认为，这种繁荣最终将不得不结束。 It was time to start betting against mortgage securities and financial institutions.
在那些日子里，护照少于十个人;Burbank已经将办公室搬到了旧金山杰克逊广场地区的翻新仓库大楼，距离金融区和唐人街以往北部。对于一般娱乐，有人带来了一个“拉布仓鼠”玩具，它成为一个办公室仪式，可以推动仓鼠脚趾上的按钮，使其唱着一个音乐选择，“说唱歌手的喜悦”，每天都是基金赚钱。“如果仓鼠当天的负责人没有让它唱歌，那就被认为是坏的形式，”召回Seth Spalding，他们于2003年开始为Passport担任技术顾问，现在是一个技术组合经理。刺耳的音乐经常玩耍时有几周。旗舰护照全球战略在其前八年的每个人中赚钱，2007年的增长220％，但是当仓鼠没有唱歌时，损失是不可避免的。
Burbank已经推出了Passport，知道他的预测似乎会有几天。他的投资者还了解会有粗糙的补丁 - 但在2006年，Burbank了解了投资者耐心的极限。他对新兴市场和对抗美国的押注。次次次次证券和金融机构于2006年1月举行了15.4％的回报，但该基金在5月至8月之间损失了约25％。在此次下降结束时，该公司最大的投资者退出，兑换了超过20％的护照资产。正如Burbank所看到的那样，市场并不定价次级抵押证券的实际价值。最终，当然，他原来是对的，但时间错了。“我有正确的龙头，正确的短裤和正确的保险，我还丢了钱，”他说。
伯班克越来越喜欢宣称价格是一个骗子。“价格只是人们同意买卖的地方，”他解释道。“这是平衡。我试图在宏观基础上投资，但那不是我可以套利的东西。”他意识到，他面对的是一个瞬息万变的世界，在这个世界里，市场在预测和适应变化方面进展缓慢。相信一些最基本的投资原则似乎也很危险，比如本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的价值投资格言——只要你能以低廉的价格买到东西，你就应该愿意购买别人不需要的东西。他想知道，如果一些资产永远无法收回该怎么办。
Passport的创始人看到了他的投资观点无法解释的价格，所以他寻找了其他线索。他观察到的一种市场力量是算法交易的增长。伯班克知道这种类型的交易正在推动大量的市场活动。尽管量化基金在2007年8月遭遇崩溃，但伯班克认为，引入一些量化专家或许是个好主意，这些专家可以告诉他，市场在特定时刻的走势可能会影响他的头寸。
亚利桑那州斯科特斯代尔的Demark Analytics的创始人兼首席执行官Thomas Demark，介绍了Barry Barry的Burbank。Demark公司为许多大型对冲基金公司提供了市场时间和技术分析，他自2000年以来已知伯班克。他记得伯滨告诉他他渴望经营一项多亿美元的基金。“我印象深刻，”德克说。“约翰似乎在别人之前思考三到六个月，他在一切中熟悉了。”现在Burbank是Demark Analytics的投资者。
当伯班克告诉德马克他正在考虑聘请一名量化分析师时，德马克说他认识一位非常有洞察力的年轻投资组合经理，他在位于波士顿的道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)工作，但正在寻求改变。“我一直向约翰描述蒂姆是Doogie Howser，”德马克说，他指的是1989 - 93年的电视剧，由尼尔·帕特里克·哈里斯主演，讲述了一个14岁成为医生的天才儿童的故事。
Burbank和Garry谈到了几个月，在纽约喝了一杯饮料，一般谈论市场和生活。Burbank邀请他到2007年护照圣诞派对。在马萨诸塞湾北岸长大的Garry在他的生活中居住在他的所有生命中，他决定在那次旅行中，他喜欢护照和旧金山。
对加里来说，为Passport工作就像是高风险交易中的一次冒险。“在道富银行，我们的大多数量化策略都是在好年份设定10%的alpha值，”加里说。“《护照》不仅仅是目标，而是获得20%以上的收入。我觉得护照看起来更有趣一些。”他在2008年初来到这里。
斯伯丁一直认为，请一个定量经济学家上船是个好主意。他表示:“从一开始，约翰的宽广胸怀让我对加入Passport感到兴奋。”“蒂姆来的时候，量化风格几乎变得像在研究另一个领域。”
然而，并不是所有的投资组合经理都同意这一观点。Passport经历了数年的人员配备转型，在2008年至2012年期间，有20多名员工被解雇或解雇。加里需要时间来分析公司的投资，并从零开始建立一个风险管理系统，或者在他从事所有这些工作的同时，Passport正处于有史以来最困难的时期，这些都对他没有帮助。这一旗舰战略在2008年上半年取得了一些进展，但在下半年损失惨重，导致全年业绩下降了50.95%——这是该公司有史以来第一次亏损。该公司的资产在2008年7月达到51亿美元的峰值，但到年底时降至约一半。
和伯班克一样，蒂姆·加里(Tim Garry)也没想到自己会进入投资行业。在波士顿学院(Boston College)读本科时，他主修哲学和英语，并担任学校杂志的主编，他以为自己会成为一名记者。他的父母都是电信技术人员，他对金融的了解主要来自高中时的一份兼职工作，在南汉密尔顿的近视狩猎俱乐部为商界领袖当球童。
然而，他对股票交易感兴趣。在大学三年级期间，加里开始在经纪公司约瑟夫塔尔公司（Josephthal&Co.）实习（现在是奥本海默公司的一部分），担任一名高净值经纪人的助理。他在那里实习了两年，从1999年开始，当时科技股飙升至创纪录高点，但在2000年3月，也就是他毕业前两个月，他却暴跌。加里将那些非理性的繁荣岁月视为哲学的一堂伟大课程，并加入了一些额外的学科。”市场融合了历史、哲学、数学和社会动力学，”他说。
他迷上了。加里没有进入新闻业，而是在美国道富银行工作期间获得了波士顿学院(Boston College)的金融硕士学位。他最初是一名产品分析师，但到2004年，他逐步晋升为一名量化投资组合经理，并一直在那里工作，直到他进入对冲基金领域。
护照的工作可能已经短暂。随着2008年的损失，该公司在生死之间徘徊。加里称之为发生的事情“一种创造性的破坏形式”。Burbank让门打开，如果它意味着拯救公司，那么仍然愿意尝试一些新的东西。
加里说，回顾2008年，不难看出Passport的问题出在哪里。如果他在危机前就对其投资组合进行了调整，美国金融机构的空头头寸就会小一些。他现在有了一个设定最大风险条件值(CVaR)的系统，CVaR是一个部分由波动性衡量的因素。如果他在2008年初就有了这个系统，他就会知道金融类股正变得高度波动，CVaR已超过临界值。另一个问题是:该公司投资于流动性相当差的新兴市场股票，当市场崩溃时，该公司陷入了流动性不足的困境。加里说:“那时我们对流动性没有限制。现在，他坚持认为，每个投资组合的投资期限与投资者的资本承诺相匹配，因此，如果投资者想在锁定期结束时变现，他们可以做到。
在目前的体系下，Passport的宏观和基本面投资组合经理在进行投资时，都要经过加里和他的量化风险分析师小组的仔细审查。宽客们可能会说，一项投资是一项挑战，因为它是一只高贝塔系数的股票，会随市场涨跌，或者它可能容易受到汇率波动或动量交易的影响。这样的声明并不意味着宏观和基本面基金经理不能投资于他们喜欢的选择，只是他们必须保持相对较小的头寸，并进行直接对冲。2008年加入Passport的彼得•皮皮诺(Peter Supino)表示，有时宽客让进行高风险押注成为可能。皮皮诺管理着该公司的消费品投资组合，同时也是该行业的分析师。他表示:“多年前，如果我们不能适应一些外部风险，我们可能会放弃一项有趣的投资。”“如今，我们可以在投资组合层面剔除这类风险。”
2007年加入该公司的新兴市场投资组合经理阿沙德•阿什拉夫(Arshad Ashraf)负责的投资组合是沙特阿拉伯股票。加里的团队坚持认为，只有在合适的时机，这个投资组合才会奏效。2008年10月，阿什拉夫和伯班克在中东旅行，当时全球经济正在崩溃。他们看到，沙特阿拉伯比世界上大多数国家处于更好的地位，因为它既有石油资源，又有财政盈余。在伯班克看来，这一观察是一种新世界观的萌芽，他称之为“大分离”:他认为，全球经济普遍放缓正在赢家和输家之间产生巨大的鸿沟。沙特阿拉伯看起来是赢家。
就加里而言，他将沙特阿拉伯视为一个许多股票与世界其他地区、甚至与当地市场的相关性极低的市场。但阿什拉夫直到2011年3月才按照加里的指示在那里进行大规模投资：当市场下跌时投入。此前有传言称，示威者即将在沙特阿拉伯发起“阿拉伯之春”，当地股市下跌约20%，这一机会随之而来。阿什拉夫在那里花了足够多的时间，在当地建立了足够多的联系，相信不会发生政治起义，所以Passport蜂拥而至。如今，沙特阿拉伯在该公司总投资组合中所占比例略高于10%。
有趣的是，伯班克和加里现在都在谈论“大分离”，并将其应用到宏观观点和风险模型中，后者根据相关性和波动性等因素评估股票的损益。伯班克正在公司和行业中寻找他所谓的优等生。他预计未来几年全球经济不会有太大增长，但他确实预计最具创新力的公司会表现得非常好。他正在做空依赖全球GDP增长的公司，并投资于能够通过改进现有理念和技术进行创新的公司。这种创新不需要太多的资本支出，只需要一些非常好的想法。
伯班克说:“这种创新不利于增长，但有利于利润。”
Passport最大的控股公司包括总部位于旧金山的在线城市指南提供商Yelp，以及总部位于西海岸更上一层的西雅图的在线零售巨头亚马逊。靠近旧金山湾区并不是伯班克的先决条件，但他看到旧金山各地的初创企业都在利用他所说的那种创新。“这里的社交货币是关于你将要做什么，”他解释道。“它比其他任何地方都更符合投资的时代精神。”
Burbank一直在看旧金山房地产价值的爆炸，他认为这是金融嗖嗖地应该是，而不是东海岸。“这是我们锁定了十年的好事，”他Quips。
他的优等生名单还包括那些能够从新兴市场不断增长的消费者财富中获利的公司。他说:“我对中国的工业化持否定态度，但我对中国的个人消费非常乐观。”在伯班克看来，中国的电子商务将与消费市场一起增长，尤其是因为该行业几乎没有来自零售连锁店的竞争。根据投资者的资料，Passport持有的主要资产包括搜房网(SouFun holdings)、奇虎360科技有限公司(Qihoo 360 Technology Co.)以及唯品会(Vipshop holdings)，后者是中国领先的在线折扣零售商。该公司还投资了日本互联网控股公司和风险投资公司Digital Garage;伯班克认为，如果日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)成功重启通胀，这将是抓住股市繁荣的好方法。
加里对大分离的观点与伯班克的观点相吻合，尽管他的观点来自另一个来源:对股票市场资本流动的研究。去年，他们两人在一份白皮书中解释说，在2008年市场崩盘后，股市连续3年紧密相关，从基本面看，选股似乎即将复苏。他们的理由与资本流动造成大量错误定价的市场有关。资本越来越多地流向交易所交易基金(etf)和其他被动管理工具，与此同时，自营交易的结束意味着追逐特殊投资机会的资本减少。在竞争减少的情况下，那些有能力识别定价错误股票的人可能会找到好的供应。
伯班克和加里还发现，公司特有的风险——而不是市场相关性——开始推动回报。加里在市场问题上有自己的世界观：在指数连续五年上涨后，他说，“我认为对冲基金现在能做的最重要的事情是不与贝塔指数挂钩。”
伯班克在谈论旧金山及其对创新的拥抱时兴致勃勃，而加里在谈论一只股票的波动测试版时却几乎没有呼吸。他已经向Passport的投资组合经理明确表示，他不希望公司的利润来自贝塔系数上升。有学术证据表明，多空投资策略40%的回报来自于他们不认识的相关性，而加里的任务就是追踪隐藏的贝塔。他的量化模型每天都在测量过去10天持有的每个投资组合的贝塔系数，而不是资产经理通常遵循的两年贝塔系数。他告诉Passport的投资组合经理，多空头寸主要是做多低贝塔值股票和做空高贝塔值股票的结果。
“从数学上讲，高贝塔值股票相当于做多一只股票并购买昂贵的看涨期权，”加里解释说。“低贝塔值股票就相当于做多该股票并卖出看涨期权。当我们购买高贝塔值的期权时，我们想要更有区别，因为当你拥有昂贵的看涨期权时，时机就是一切。”
Garry担心，自2013年年中以来，贝塔系数高与价格势头和增长密切相关。大多数早晨他都是第一个到办公室的。上午6点左右，他对Passport的投资组合进行了压力测试，观察在标准普尔500指数下跌10%、标准普尔500指数下跌20%、美元上涨1%或美元上涨10%等情况下，Passport的投资组合可能会发生什么变化。他检查了一个程序，该程序在前一天晚上对该投资组合进行了5000次模拟，利用历史价格和走势展示基于市场历史的每一个可能结果。当其他量化分析师到来时，他们会观察市场模式，以判断动量、贝塔系数、波动性、汇率和其他风险因素是否在上升或下降。
在过去两年中，这些综合战略发挥了很好的作用。尽管回报率没有达到该公司早些年的最高水平，但业绩波动较小。根据数据提供商HedgeFund Intelligence的数据，旗舰Passport全球战略在2012年和2013年分别增长了11.08%和15.17%。当该公司于2012年9月迁至目前的季度时，仓鼠出现了，最近人们经常听到“说唱歌手的喜悦”。
但令加里特别高兴的是，Passport的投资组合经理们正学着在挑选股票时考虑风险因素。他回忆说，去年秋天的一天，技术投资组合的经理们自己决定减少一些头寸，因为他们意识到自己在动量方面的敞口过大。他的声音听起来就像他亲眼目睹了一个魔术。加里说:“这些人都很基础。“这不是基本面投资者所接受的思维方式，但他们现在已经具备了一定的复杂性，可以衡量势头带来的风险有多大。”
当然，它有助于伯班克组织了一个像他一样好奇的团队对探索金融市场的复杂感到好奇。他们的新发现方法可以结合基本，宏观和定量观点来了解市场价格可能只是开始。•