Legal & General Group拥有一个价值110亿英镑(合171亿美元)的英国房地产帝国，包括从英国高等法院(U.K. High Court)金融和商业部门所在地劳斯莱斯大厦(Rolls Building)到伦敦西南部大型购物中心西门休闲公园(Westgate Leisure Park)等零售商场。如今，这家英国保险公司正寻求将房地产贷款纳入其投资组合。
2012年，L&G涉足贷款市场，向英国最大的学生公寓开发商和管理公司Unite Group提供了1.21亿英镑的贷款安排。这项为期10年的贷款以10套学生住房作为担保，固定利率为5.05%，贷款价值比为60%。这家保险公司今年又完成了两笔交易。今年1月，它向总部位于曼彻斯特的商业地产公司Bruntwood延长了一项为期10年、价值1.2亿英镑的债务安排;今年3月，它向海德集团(The Hyde Group)提供了1.02亿英镑的15年期债务安排。海德集团是英国主要的住房协会，也就是提供经济适用房的非营利组织。
这家保险公司位于伦敦的房地产债务融资工具LGIM Commercial Lending的负责人阿什利•戈德布拉特(Ashley Goldblatt)表示，这三笔交易只是该公司希望实现的目标的“沧海一粟”。他表示:“我们希望从现在起两年内获得数十亿英镑的贷款组合。”
越来越多的保险公司和机构投资者看到了房地产和一般企业直接贷款的巨大机遇，法通集团就是其中之一。亚博赞助欧冠它们正在进入欧洲银行腾出的空间，欧洲银行正收缩资产负债表，以应对经济压力和更高的资本金要求。专业服务公司普华永道(PricewaterhouseCoopers)估计，未来几年，欧洲银行将需要通过出售现有贷款和减少新贷款的数量，剥离高达3.4万亿欧元(4.5万亿美元)的资产。
总部位于伦敦的Tenax Capital的高级投资组合经理迈克尔•盖伊(Michael Guy)表示:“我们是由一个功能失调的市场产生的现象。”该公司去年从欧洲投资者那里筹集了2亿欧元，推出了一个直接贷款工具——信贷机会基金(Credit Opportunities Fund)。“中长期而言，我认为趋势是非银行机构提供更多信贷。”
M&G Investments是英国保险公司保诚集团(Prudential)旗下一家价值2,380亿英镑的投资公司，旗下有两只专门用于直接企业贷款的基金。晨光英国公司融资基金成立于2008年，已投资9.3亿英镑。该公司最近披露的交易是在2012年6月，向Drax Group提供了1亿英镑贷款。Drax Group是一家富时250指数成份股公司，运营着西欧最大的燃煤发电站。晨光也是参与直接贷款投资的六家基金管理公司之一通过商业金融伙伴关系与英国财政部合作。这些合伙企业管理着总计19亿英镑的贷款，其中10亿英镑来自私人投资者。
私人股本公司也加入了这场游戏。今年4月，KKR资产管理公司向西班牙建筑材料公司Uralita的子公司Ursa Insulation提供了3.2亿欧元贷款。静止黑石(Blackstone)旗下的信贷部门，在欧洲市场也很活跃。
总体而言，基金经理估计，投资者已经承诺或指定了大约150亿欧元用于欧洲各地的直接贷款。
对这些投资者的吸引力显而易见：高收益率。相对于伦敦银行同业拆借利率，M&G的目标回报率相对保守，为4%。其他公司有更雄心勃勃的目标，包括向风险更高的借款人放贷。总部位于伦敦的私募股权咨询和基金公司Altius Associates的合伙人兼研究主管埃尔维尔·佩林（Elvile Perrin）表示，许多专业直接贷款基金在考虑杠杆效应之前，都会寻求12%至15%的回报率。这些贷款人通常以高于伦敦银行同业拆借利率7.5至10个百分点的利率提供资金，再加上每年1.5个百分点的安排费。
在10年期英国政府债券收益率仅为2.70%，公司债券息差仍处于历史低位的情况下，这样的利率非常有吸引力。
不过，贷款机构必须为获得这样的回报而努力，到目前为止，这一事实往往会减少竞争。
在向Unite提供贷款之前，法通银行不得不做一些功课，弄清楚如何评估学生住宿的预期收入流。学生住宿是英国房地产市场上一个相当新的领域。LGIM Commercial Lending的戈德布拉特(Goldblatt)表示:“我们必须让自己了解这些资产的性质以及如何管理它们。”在过去两年里，这家保险公司与潜在借款人和其他相关方进行了约600次面对面的会谈，促成了这三笔直接贷款交易。直接贷款也需要在还本付息方面进行额外的工作。戈德布拉特表示:“这一切都是劳动密集型的。”
Tenax Guy表示，详细的工作意味着该基金一个月只能达成一笔贷款交易。“我们亲吻很多青蛙来了解我们喜欢的人，”他说。很大程度上正因为如此，该基金迄今只收回了投资者承诺的约一半资金。
投资者表示，他们可以通过贷款给财务状况良好的公司来实现低两位数的回报，因为银行大幅削减贷款额度或大幅收紧贷款标准。它们指的是非流动性溢价，即直接贷款机构可以收取的比银行通常要求的额外利差。
总部位于纽约、管理着590亿美元资产的投资集团Ares Management的高级合伙人基普•迪维尔(Kipp deVeer)认为，直接贷款人收取的保费在1 - 4个百分点之间。这个范围的上限可能是“一个更大一点或更复杂一点的定制解决方案”。也有可能是，鉴于银行新的监管和资本要求，它根本不适合银行更为严格的承销程序，”他解释道。迪维尔在纽约和欧洲两地工作，在欧洲，该公司的Ares Private Debt Group管理着约45亿美元的资产。该公司通常提供期限为5至7年的贷款，金额在1,000万欧元至7,500万欧元之间。它的放贷通常是由收购、杠杆收购和资本重组等特定事件驱动的。
投资者说，他们也愿意在贷款结构和契约方面比银行更灵活。“如果借款人说，‘我们负担不起分期偿还贷款，我们需要所有的现金再投资业务，’我们可能会说，我们很乐意这么做，”Tenax的盖伊说。“我们可能会在贷款结束时收取所有利息，或者以股权认股权证的形式收取部分报酬。”
许多直接贷款机构将活动重点放在北欧，自危机以来，北欧的经济和信用状况都有所改善。例如，阿瑞斯将其贷款集中在英国、德国、法国和斯堪的纳维亚，并且很大程度上避开了受到欧元区债务危机打击的希腊、葡萄牙和西班牙等国家。德维尔说：“我们倾向于投资于地理位置良好的表演公司。”。
其他投资者准备冒险进入欧元区外围地区寻求更高的收益。KKR伦敦办事处欧洲特殊情况主管穆巴希尔•穆卡达姆(Mubashir Mukadam)表示，在收购Uralita之前，KKR花了两年时间在西班牙寻找合适的机会。该公司最终使贷款,是因为它有一个私人股本专家对建材行业的深入了解可以看到,尽管Uralita是谁在西班牙和欧洲经济遭受经济低迷,对其绝缘产品的需求将增长从长远来看,因为欧洲各国政府的绿色议程。KKR Capstone是专门帮助KKR及其投资组合公司的运营专家小组，帮助创建了一个业务扭亏计划。随后，KKR资产管理公司在六周内就贷款达成了协议，这笔贷款是公司债务再融资所需的快速资金。穆亚当说:“不需要几个投资者就能提供所有这些。”
直接贷款市场的增长，让一些市场观察人士开始担心回报率可能会下降。Altius Associates的佩林表示:“考虑到这个市场筹集的资金不断增加，以及银行对某些放贷领域的部分回报，这种溢价能持续多久还存在疑问。”“市场将会增长，但不会以疯狂的速度。未来5年，这个市场的总投资可能会达到300亿到400亿欧元。”
目前，Perrin和其他直接贷款机构仍有大量业务要忙。