华尔街回应美联储推迟缩减购债计划的决定

美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)上个月决定推迟缩减购债规模，这让许多投资者措手不及。此前数月，美联储一直暗示准备缩减每月850亿美元的债券购买计划。这种推迟有利有弊;然而，目前人们对这一消息的主要反应似乎是困惑。亚博赞助欧冠要求美国股票卖方研究的董事们帮助正确看待央行的战略，并描述他们对未来的看法。

亚博赞助欧冠机构投资者：美联储的决定令许多市场参与者感到惊讶。客户提出了哪些问题和担忧，您如何回答？

摩根大通的诺艾尔·格兰杰:我们的首席经济学家布鲁斯·卡斯曼（Bruce Kasman）向投资者建议，“谨慎是指导的更好部分”。美联储强化了其增长偏见，转向了不那么基于规则、更谨慎的前瞻性指导。利率上升导致（联邦公开市场委员会）对经济健康状况的担忧加剧。如果经济复苏——我们仍然预计将进入年底——美联储的购买计划应该在2014年年中完成，尽管对增长风险高度敏感的信息可能会对政策行动产生更持久的影响。

德意志银行证券(Deutsche Bank Securities)的史蒂文•波拉德(Steven Pollard):人们提出的基本问题是，利率是否会在更长时间内保持在较低水平，以及如何处理为利用利率上升环境而建立的客户投资组合。我们告诉我们的客户，缩减购债规模将会发生，只是推迟了。这是美联储的一个风险管理决定，而不是政策上的改变。我们认为，客户应该利用这段时间，将他们的行业配置配置在利率上升的贝塔系数最高的领域。

花旗:乔纳森•罗森茨维格从股票和债券市场的反应可以看出，客户对美联储推迟缩减规模的决定感到惊讶。作为回应，我们解释了为什么我们认为美联储做出了这一决定，以及为什么我们认为，尽管美联储采取了谨慎的立场，但复苏仍在可持续的轨道上。

Brett Hodess，美国银行美林：我们对美联储推迟减量的决定并不感到惊讶。事实上，我们的首席经济学家伊桑·哈里斯（Ethan Harris）是唯一一位表示美联储目前不会缩减规模的人。我们认为数据的改善程度不足以保证缩减预算，而且随着预算战的酝酿，9月份对于美联储来说是一个尴尬的月份。

美联储表示，美国经济复苏仍过于脆弱，无法独立支撑。你同意这个观点吗?

Rosenzweig:我们的分析师认为，美联储非常谨慎，但考虑到在缺乏资产购买来管理较长期利率的情况下，指引作为一种政策工具的局限性，这样做是可以理解的。花旗的宏观策略师认为，一些积极迹象包括全美独立企业联合会(National Federation of Independent Business)和万宝盛华集团(ManpowerGroup)的调查显示，美国出现了多年来最佳的招聘意向。宽松的信贷环境通常会让资本支出和员工投资提前9个月，而这应该从现在开始。降低大宗商品价格压力和改善房价有助于消费者，而股价上涨有利于富人的消费支出，这些人对(实际国内生产总值增长)产生了不成比例的影响。谨慎迹象包括抵押贷款活动下滑，核心零售活动增长放缓，消费者信心数据下滑。经常账户赤字的新兴经济体正在遭受打击，这可能会限制美国的出口。

格兰杰：我们的首席美国经济学家迈克尔·费罗利(Michael Feroli)认为，联邦公开市场委员会(FOMC)对美国经济的弹性比它在公开声明中表达的更紧张。既然美联储推迟缩减购债计划的决定已经被市场接受，那么问题就变成了，第一次缩减购债计划将于何时实施?这在很大程度上取决于市场的反应，而更多地取决于未来几周的数据发布情况。

赫德:由于自动减支和增税带来的财政冲击仍在持续，我们认为美国经济需要美联储的全力支持。然而，随着财政冲击的消退，美联储应该能够逐渐离场观望。

美联储的决定促使你的团队对今年剩余时间的经济前景做出了哪些改变(如果有的话)?

格兰杰：Thomas Lee,我们的首席股票策略师一直在建设性的股票一直在过去的四年,虽然他并没有做出任何改变他的观点的美联储的决定,他认为美联储的行动是积极的美国股票市场的原因如下。第一，利率预期降低，导致消费者和企业成本降低。第二，随着年底临近，美联储提供了一些防范风险的措施。第三，不只是“债券代理”，以周期性因素为首的右翼团体正在上涨。最后，股市上涨表明投资者减持了包括股票在内的风险资产。基于欧洲经济势头改善、美国需求被压抑以及中国经济形势企稳的预期，我们一直主张在年底前出现周期性倾斜。我们仍持乐观态度，标普500指数年底目标为1,775点。

赫德:从宏观角度来看，我们认为，缩减的延迟突显出美联储希望在不损害股市的情况下缓慢退出。在持续低通胀的情况下，我们预计美联储只有在经济稳定增长、就业增加以及随之而来的收益和投资者信心上升的情况下才会退出。减量对股市来说应该是个好消息，但对某些行业的好处确实大于其他行业。美联储的决定支持了我们的建议，即从高收益（公用事业和电信）、早期周期（零售商）和消费者支出类股转向受益于缓慢上升利率的企业支出（科技和工业）类股。向这些行业的转移与我们的利率团队的工作相呼应，他们预测长期利率将缓慢上升，但短期利率将在2015年之前达到上限。

Rosenzweig:该决定并未促使我们对今年剩余时间的基本股权研究计划做出任何改变。然而，宏观团队确实将其逐渐减少的预期从9月移到了12月。他们还提高了量化宽松政策相对于其逐渐减少的基本情况进一步延长的可能性。

波拉德:我们已经修改了对美联储政策的看法，现在可能会在12月份逐渐减少。没有减量的结果提振了市场，并支持了我们的观点，即经济将在2013年下半年乃至2014年走强——除非在即将到来的财政最后期限附近发生重大灾难。

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