作为一名银行家，麦吉(Liam McGee)最近在陷入困境的美国银行(Bank of America Corp.)担任消费者和小企业主管。四年前，麦吉转行，成为Hartford Financial Services Group的董事长兼首席执行长。这简直是从油锅跳到火坑。由于寿险业务投资失误，以及向可变年金持有人提供担保的成本，aig在2008年亏损27.5亿美元，这是该公司成立逾两个世纪以来最严重的危机。如果没有34亿美元纳税人的问题资产救助计划，这家公司可能已经破产了。
McGee不是保险专家，但他很清楚，需要一种新的商业模式。与许多保险公司一样，哈特福德多年来一直容忍承保利润率低下，并依靠其1060亿美元投资组合的收入来产生收益。但在利率创纪录低位的新时代，这一战略不再可行。展望未来，该公司需要将重点放在盈利能力而不是数量上。正如麦基所说，它的主要业务线“必须是资本的生产者，而不是消费者”。
因此，个人人寿保险和年金业务被淘汰了，它们吞噬了大量资本，几乎无法从投资中获得回报。相反，哈特福德侧重于财产/意外险，从承保而非投资收入中挤出越来越大的份额。
许多其他保险公司也从金融危机中得出了类似的结论。保险业正在形成一种共识，即承保收入必须上升，才能抵消投资收入下降的影响。低债券收益率和监管机构收紧资本要求，正对投资收入造成沉重打击。
Sanford C.Bernstein&Co.驻纽约分析师Josh Stirling表示，危机刚结束时，保险公司的投资组合平均收益率为3.5%至4%。这些收益足以覆盖保单义务，仍占保险公司收入的70%左右。
然而，在过去两年中，新业务的投资资产收益率仅为2.5%或更低。由于预期美联储（Federal Reserve Board）收紧政策，最近的利率下调将收益率提高了约100个基点，提高了新业务的回报率。但更高的利率是一把双刃剑：它们侵蚀了保险公司现有债券的价值。斯特林估计，如果利率从当前水平再上调100个基点，可能会导致投资损失高达保险公司股本的15%。
典型的固定收益证券占保险公司投资组合的90%，其余的由两家公司平分股票和另类投资比如对冲基金和大宗商品。如果一家大型保险公司希望保持a或更高的信用评级，那么改变这些比率的余地就很小。（阅读更多信息：渴望收益的保险公司冒险进行一系列另类投资")一家保险公司最多只会增持大约5个百分点的蓝筹股公司债券，就像这家德国大型保险公司的美国子公司安联人寿保险公司(Allianz Life Insurance Co. of North America)近年来的情况一样。
Keefe，Bruyette&Woods驻纽约的保险业分析师Meyer Shields说：“取代货币收益率下降的唯一办法是在投资方面承担更多风险，这对保险公司来说不是一个好策略，或者通过提高承保利润率。”。
亚博赞助欧冠机构投资者也在要求更高的承销回报。他们拥有与保险公司的资产收益相当或超过其水平的投资专业知识，但他们无法在资产负债表的负债方面复制保险公司的智慧。“作为投资者，承保也比保险公司的投资收入更有吸引力，因为它使我的收入来源多样化，而且通常与经济周期无关，”安联全球投资公司(Allianz Global Investors)总部位于法兰克福的保险分析师马库斯·恩格斯(Markus Engels)说。该公司管理的3160亿欧元(4270亿美元)资产中，有大量保险公司的股份。
新的承保重点正在产生结果。旅行者公司。2013年上半年的承销收入为8.83亿美元，较上年同期的3.31亿美元大幅增长167%，而投资收入下降8.2%，至13.6亿美元。该公司的综合比率（衡量成本和索赔占保费的比例）去年为97.1，而2011年为105.1。
承保力度增强的趋势与其他主要保险公司大致相同。ACE公布，今年上半年，其核保收入增长15.8%，至4.34亿美元，而投资收入下降1.5%，至10.7亿美元。综合比率从一年前的94.7提高到2012年的93.9。
Hartford上半年的p/c承销收益为2200万美元，而去年同期为7500万美元。该公司的投资收益下滑1.7%，至6.39亿美元。2012年的合并比率仍然为亏损101.9美元，但较2011年的106.8美元有显著改善。安联提高了firp/c承销的上半年营业利润增长58%，至8.97亿欧元，而投资收入下降9%，至15.5亿欧元。2012年的合并比率为91.6，大大高于2011年的107.3。
这些强劲的承销业绩是在市场和新技术投资的回报的帮助下取得的。根据Bernstein 's Stirling的数据，在截至8月31日的24个月里，美国的本益比上升了20%。欧洲的增长率为12%，主要是因为近年来欧洲的失业率没有像美国那样急剧下降。许多分析师大西洋两岸的希望保险公司继续提高p / c率,因为投资收益可能仍很低和再保险利率将上升得益于2011年重大自然灾害损失和飓风的巨大成本桑迪去年在美国东北部。（阅读更多信息：投资者对巨灾债券的兴趣持续增长”)
可以肯定的是，持续的灾难水平可能会降低未来几年的承销收益。因此可能会有意外的诉讼，比如过去几十年极其昂贵的石棉诉讼。经济恢复强劲增长和投资收入增加可能会削弱承保纪律，促使公司降低费率，这在过去的保险周期中很常见。
但保险公司和分析师认为，这一次将有所不同。伯恩斯坦的斯特灵表示:“传统上，该行业会等待三到四年的真正痛苦，然后价格才开始上涨。”“但如今，由于主要保险公司拥有更好的数据和分析，费率正在走高。”
公司正在利用一些技术突破来提高它们的承销业绩。例如，汽车保险公司正在拥抱远程信息技术:使用跟踪设备来确定投保人开车的次数和状况。
进步公司(Progressive Corp.)已经成为远程信息技术领域的市场领导者，其产品名为快照. 保险公司花了十几年的时间才把事情办好。从1998年开始，Progressive在休斯顿启动了一个试点项目，但该产品是一个大型、笨重的设备，必须由专家安装在汽车上，而且价格太高，不具备商业可行性。
2004年，这家保险公司推出了一款小型设备，可插入汽车仪表板的一个端口，并在6个月内收集数据。在这段时间结束时，司机应该使用公司提供的跳线将设备连接到他们的计算机并发送数据，但许多客户只是丢失了跳线。快照项目的总经理大卫·普拉特（David Pratt）说：“所以，这也没有像我们希望的那样奏效。”。
最后，该公司解决了这些问题，并在2011年3月通过全国性的广告宣传活动推出了Snapshot。如今，Progressive公司的900万汽车投保人中有150万使用Snapshot。在截至4月30日的12个月里，它们产生了价值15亿美元的保费。Progressive没有透露对Snapshot的投资金额。
如果Snapshot证明投保人避免从午夜开车到凌晨4:00（从统计上看，这是开车后最危险的时段），并且不刹车太猛，那么投保人可以获得高达30%的折扣。该设备可以确定制动模式，因为它每秒记录一辆车的速度。普拉特说：“如果你的车以每秒超过7英里的速度减速，那么我们就知道你在使劲刹车。”。
对于大多数选择Snapshot的投保人来说，折扣是10%到15%，平均每年节省约150美元。该计划将使Progressive能够签约并留住最安全、最赚钱的司机。伯恩斯坦公司的斯特灵说:“如果Snapshot真的成功了，Progressive最终会从Travelers和Chubb Corp.那里挑选出很多好的业务，把它们留给成本更高、利润更低的客户。”但竞争对手也开始效仿。Travelers也推出了一个类似的项目，名为智能驱动器在美国的8个州，提供高达30%的折扣。
新保险技术的高端是所谓的金融分析平台。这使得保险公司能够对资产和负债进行随机建模——也就是说，包括许多随机变量——以确定它们是否在风险容忍度参数范围内运行。产品，如ReMetrica，以及韬睿惠悦(Towers Watson & Co.)的Igloo，它们会产生各种可能影响保险公司资产和负债的经济情景。例如，考虑一个预测更高通胀的场景:这样的事件应该转化为更高的利率，从而对保险公司的债券投资组合产生不利影响。同样高的通货膨胀也会迫使保险公司增加准备金以弥补其债务。
KBW的Shields说：“这些平台非常重要，因为它们提高了承保和保险定价的准确性。”。“如果市场忽略了一个共同的特征，无论是积极的还是消极的，并且可以从保险公司的保费或损失数据中提取出来，那么它可以用来构建一个从根本上更好的风险投资组合。”
信用评级机构和监管机构已敦促保险公司收购金融分析平台，以改善它们的风险管理。一段时间以来，随机建模一直是欧洲的一项标准，因为保险公司正采取行动，以遵守偿付能力II (Solvency II)预计将出台的更严格的风险管理和资本金要求。偿付能力II是欧盟(EU)旨在协调欧盟保险业务并加强消费者保护的指令。“多年来，安联一直在使用包括Igloo在内的这些平台，为我们的投资组合模拟保险风险，”这家德国保险公司的美国寿险和保本业务负责人加里•博杰瓦尼(Gary Bhojwani)说。
偿付能力II尚未最终确定，因此其最终影响仍不清楚。Bhojwani表示:“如果《偿付能力II》以目前的形式实施，安联作为一个集团将受益于业务的多元化。”“但我们的一些个别公司，比如美国的安联人寿，将面临更大的资本需求和限制。”安联也是总部位于巴塞尔的金融稳定委员会(Financial Stability Board)指定的9家具有系统重要性的全球保险公司之一，因此可能面临额外的资本金要求。
即使没有偿付能力II的担忧，美国保险公司对金融平台的热情也不亚于欧洲同行。“这些平台很棒，”标准普尔(Standard & Poor 's)风险管理专家斯里达尔•曼耶姆(Sridhar Manyem)表示。“但你仍然需要一个基于这些工具做出良好判断的管理层。”
金融分析平台正在帮助保险公司处理利润较低的长尾业务，如工人赔偿，这些业务近年来需要更高的准备金来弥补成本上升和利率收入下降。美国国际集团（American International Group）正在使用新的数据收集和分析工具来确定某些昂贵处方药对该保险的影响，而不是大规模地削减工人赔偿金。
美国国际集团(AIG)全球商业财产保险主管约翰•多伊尔(John Doyle)表示:“假设某一特定处方药是造成损失的重要因素，并导致储备增加，但我们知道，该药物的更便宜的仿制药将在一两年后出现。”如果是这样的话，工人的保险补偿率就会被压低，从而避免更高的准备金。
不过，总的来说，由于担心医疗费用和诉讼费用的上升，保险公司一直在减少对员工薪酬的敞口。以安联在美国的子公司法尔曼基金保险公司(Fireman’s Fund Insurance Co.)为例，Bhojwani说:“我们仍然愿意为我们非常了解的行业或细分市场制定员工薪酬政策。”
但这一行业名单已经缩小，主要是中小型企业和娱乐业的一些部门。即便如此，一本消防员手册指出，保险费也不能超过25万美元，而且该业务必须“位于促进恢复工作而非诉讼的司法管辖区。”
Bhojwani说:“如果在这些行业中，工人的薪酬被合理定价，那么，就让它来吧。”“如果盈利能力还不够好，那就谢谢你了，但还是不要了。”安联没有披露法尔曼基金工人补偿业务的财务结果。
长尾风险敞口对p/c公司来说很困难，但对寿险公司来说问题更严重，因为它们的保单可以持续几十年。这就是为什么许多保险公司减少或出售了他们的人寿保险业务。
哈特福德就是一个显著的例子。人寿、年金和退休计划占该公司2011年218亿美元收入的27%。第二年，哈特福德出售了除团体人寿保险以外的所有这些业务的资产。2012年9月，该公司同意以6.15亿美元的价格将其个人人寿业务出售给保诚，并以4亿美元的价格将其退休计划业务出售给马萨诸塞州共同人寿保险公司。这些交易释放了超过20亿美元的资本，用于投资其他业务和股东友好的举措，如股份回购。公司未来的重点将主要集中在p/c业务线。
首席执行官麦基（McGee）表示：“归根结底，这一切意味着，这些业务产生的资本可以用于控股公司的需要，其余的可以用于投资我们的业务或用于股东回购。”。
尽管承保收入对公司来说变得越来越重要，但保险公司之间仍然存在着基本的分歧。大多数主要保险公司，包括旅行者和丘博，都承诺通过提高股息和股票回购，将大部分利润返还给股东。但少数公司——最突出的是ACE——渴望积累资本，以便进行新的收购，并在出现重大承销机会时拥有充裕的现金。
自2007年以来，总部位于苏黎世、在纽约上市的ACE公司已花费58亿美元进行收购。在美国，2008年，该公司斥资26亿美元购买了事故和健康保险公司联合保险，2010年斥资11亿美元购买了农作物保险公司Rain and Hail。在别处，去年ACE斥资8亿6500万美元收购墨西哥非寿险公司阿巴塞格罗斯，2010美元收购了香港和韩国的纽约人寿保险公司。
这种扩张导致净保费收入从2007年的120亿美元增长到去年的224亿美元，其中亚洲和拉丁美洲占24%。
由于收购的优先权，ACE很少进行股票回购，不过它在今年上半年回购了2.12亿美元的股票——这是自2011年以来的首次有意义的收购。
该公司董事长兼首席执行官埃文•格林伯格(Evan Greenberg)并不为在亚洲和拉丁美洲而不是回购资金而道歉。他在4月份对分析师表示:“无论从经济还是承销角度来看，这都是我们认为最有吸引力的环境。”
人寿保险、意外和健康保险尤其如此——这两项主要业务在发达国家受到低投资回报的打击最为严重。相比之下，在印尼、马来西亚、泰国、巴西和墨西哥等国，价格竞争远没有美国和欧盟那么激烈。
新兴市场的保险业远没有发达，那里的大多数客户都在寻找基本的生活和储蓄产品，比如保险范围很小的简单定期保单，或者在家人受伤或死亡时为他们提供的健康和意外保险。此外，大多数新兴市场的诉讼风险比美国低得多，降低了增加外汇储备的需要。所有这些因素都转化为更高的承销利润率，这正是ACE的格林伯格的主要吸引力所在。
该公司目前持有约35亿美元的超额资本，以便随时抓住重大机遇——例如，长期的市盈率硬化，这是15年来从未见过的。Miller Tabak&Co.的保险分析师汤姆·米切尔（Tom Mitchell）表示：“格林伯格的想法是，当有机会以更高的利率创造新业务时，你真的希望有足够的资本用于承保能力。”。
但ACE的资本管理并未给一些投资者留下深刻印象。截至9月中旬，该公司股价今年上涨了15.4%，落后于Travelers的19.4%的涨幅。ACE的往绩市盈率为10.1倍，而Travelers的市盈率为11.1倍。KBW的Shields说:“收购相关风险的感知略微降低了ACE的市盈率。”“旅行者非常积极地回购其股票。”
这是一个保守的说法。2012年，旅行者通过分红和股票回购向股东返还了超过21亿美元。自2006年以来，这家保险公司已经向股东返还了180多亿美元，并将其发行在外的股票减少了近50%。
Travelers在海外扩张上花费的资本比ACE少得多。其最重要的海外投资是6月份以11亿美元现金收购加拿大Dominion General Insurance Co.。2010年，Travelers还花费3.71亿美元收购了巴西担保保险公司J.Malucelli Seguradora 43.4%的股份；该公司增加了去年，国际业务仅占旅行者净保费总额的5.5%。
多数欧洲主要保险公司也正专注于向股东返还资本，而不是通过收购实现增长。安联保险的恩格斯表示:“在支出和收益率方面，欧洲保险公司已经领先于其它金融行业。”“这是投资者希望他们做的事情。”只有那些需要加强资产负债表的保险公司在支出和收益率方面落后。“在资金充足的保险公司中，你很少发现收益率低于4%，而对于一些再保险公司，你看到的是6%或7%，”恩格斯补充道。
尽管哈特福德获得了承销收益和更强的资本管理能力，但它仍需要再过一两年才能完全恢复增长势头。这家保险公司在2010年3月偿还了34亿美元的TARP贷款，这是在收到资金仅仅十个月之后。2012年4月，安联同意支付24.3亿美元回购危机期间出售给安联的证券。
今年3月，哈特福德宣布计划减少10亿美元的债务，回购5亿美元的股票。更多的回购需要等待一个更强劲的底线。尽管上半年p/c业务的核心收益增长了19%，达到4.58亿美元，但该公司公布的净亏损为4.31亿美元，而去年同期为500万美元一年前，该公司损失了100万美元，主要是因为其日本可变年金业务的对冲损失。毫不奇怪，McGee正在考虑出售该业务。
财产和意外事故的新焦点仍然需要哈特福德扩大其产品供应。承保业绩对整体收入的贡献不断上升是好事，McGee说，“但我们需要增加收入。”“••
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