在经历了充满挑战的几年之后，现在终于感觉是再次成为价值投资者的好时机。市场状况已变得更加有利于寻找价值被低估、具有长期回报潜力的有争议的股票。即使在今年股市反弹之后，我们认为价值的反弹才刚刚开始。
的2008 - 09年金融危机给投资者的行为带来了巨大的冲击。对全球经济崩溃的担忧主导了市场情绪。异乎寻常的波动促使投资者逃离高风险股票，转向安全资产。人们对公司基本面的关注很少，因此，随着股市普遍同向交易，相关性大幅上升。对于像我们这样专注于深价值股的选股者来说，这是一个有毒的环境。过去几年，深价值股经常出现在股市风险较高的一端。(阅读更多:“如何防止市场危机”)
事情正在发生变化。今年以来，全球股市已摆脱了地缘政治和宏观经济威胁——从叙利亚内战到华盛顿财政僵局——在一、两年前的避险世界里，这些威胁会让市场陷入混乱。与此同时，股市相关性已跌至更接近正常水平，这表明公司新闻正再次推动市场。
这种环境意味着投资者可以成功地利用研究找到前景比人们普遍认为的要好得多的廉价股票。价值投资依靠投资者的情绪来创造机会，但只有当投资者意识到他们对坏消息反应过度，并相应地重新定价股票时，回报才会到来。这种行为通常是对某些特定于股票的好消息的回应，比如积极的收益公告。这种反应并没有发生在金融危机后由焦虑驱动的市场上，但它现在正在发生。
我们认为价值股的复苏仍处于初期阶段。我们对价值机会的衡量是基于股价与账面价值(P/B)比，考察全球最便宜和最贵的五分之一股票之间的价差。即使在今年股市反弹之后，这些价差仍然非常大(见表1)。价差可能没有预期的那么小，因为金融危机造成的市场混乱是如此严重。这种安全交易的扭曲效应挥之不去，导致防御性、低风险的股票相对于市场的溢价接近创纪录水平，而高风险、周期性的股票相对于市场的折价接近创纪录水平。
过去，当这些价差收窄时，价值型股票表现强劲。然而，截至9月底，市盈率息差仅收窄了约12%，距离典型的低谷仅近12%，这意味着这一趋势可能会持续下去。我们的研究显示，与看起来更安全的低贝塔股票不同，低市盈率股票与债券回报的相关性较低，因此，在利率上升的环境下，较便宜的股票应该会继续跑赢大盘。
此外，这些差距在各个行业仍然很大。在许多不同的领域有价值诱人的股票，而且风险敞口广泛分散。在航空航天、高科技和制药等不同行业，有很多盈利前景被低估的廉价股票。
持怀疑态度的人可能会说，全球股市已经不像几年前那么便宜了。确实，估值已经很大程度上反弹到正常水平，按四分之一排名可以追溯到1970年(见表2)。但与债券相比，股票估值仍然很便宜。虽然美国股市的交易价格确实相对较高，但美国以外的国家和地区的股票价格仍在上涨。股票仍然便宜得多，尤其是在新兴市场。
当然，从美国的财政问题到中东的不稳定，仍有一些重大挑战需要考虑。人们应该不断关注波动性的潜在来源、风险厌恶情绪的复发，以及这种复发可能如何影响特定公司的前景。
尽管如此，投资者似乎比过去很长一段时间都更愿意关注公司活动和基本面盈利驱动因素。鉴于如此多的股票仍在折价交易，我们认为现在是回归价值的正确时机。
凯文·西姆斯是国际价值股票公司的首席投资官联．
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