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Pyrford 's Tight Ship在EAFE级退潮时仍保持漂浮状态

该公司的三步选股公式有助于其国际股票基金抵御该行业的流出。

科尔鲁伊特的优点是简单。这家比利时连锁超市运营商在其仓库式门店的货架上大量储存自有品牌和品牌商品,并以严密的资产负债表运作,使其能够保持低价格和高销量。“他们以较低的价格将低运营成本转嫁给客户,因此,他们每年都在不断抢占市场份额,”36.4亿美元派尔福德国际(EAFE,即欧洲、澳大利亚和远东)股票基金的首席执行官兼首席投资官Tony Cousins表示。派尔福德投资于科尔鲁伊特。

Pyrford International在资金管理方面也同样有条不紊、直截了当。伦敦的公司蒙特利尔银行全球资产管理,有三个标准选择股票持有的基金:上涨股票的股息收益率高于基准,其负债与股东权益比率要低得多,其股本回报率更高。考辛斯表示:“在其他条件相同的情况下,长期来看,这三种测试在数学上将产生更好的总回报。”

经理的证明赢得了市场的QED。根据亚特兰大郊区金融数据公司eVestment的数据,从1996年成立到2013年第三季度,派尔福德EAFE基金的平均年回报率为7.91%。相比之下,摩根士丹利资本国际EAFE指数同期平均回报率为5.31%,这意味着派尔福德的年回报率优势为2.61%。

Cousins的基金在今年前九个月表现落后于该指标,摩根士丹利资本国际EAFE指数的回报率为13.11%,而摩根士丹利资本国际EAFE指数的回报率为16.59%,但他表示,这都是设计的一部分。Cousins称,Pyrford对价值的关注意味着,自2000年以来,该基金在景气时获得了该指数90%的收益,但在市场低迷时仅获得了60%的损失。

投资者似乎很欣赏这个公式。截至9月30日,派尔福德的国际股票基金拥有36.4亿美元的资产,在过去五年中增长了82%。从2011年6月30日结束的一个季度到2013年9月30日结束的一个季度,所有EAFE基金净流出357亿美元。

EAFE领域内的其他基金最近也出现了净流入。贝莱德(BlackRock)旗下的EAFE股票指数基金是迄今为止该类基金中规模最大的基金,第二季度净流入13.9亿美元,使其管理的总资产增至683亿美元。Vanguard Total国际股票基金净流入10.8亿美元,使其总资产增至245.9亿美元。

根据eVestment的数据,9月份,在投资者及其顾问搜索量最大的10个投资产品中,有两只EAFE大型市值基金是Pyrford International Equity基金之一。eVestment追踪5.3万只基金的数据。EAFE排名前十的另一只基金是总部位于洛杉矶的Causeway International Value fund。自2001年成立以来,该基金的回报率为9.57%,远远超过了基准的6.18%,超出了3.39%。Causeway指数今年迄今的涨幅也高于该指数,为19.28%,远高于16.59%。在截至6月30日的一年内,铜锣湾净流入1.59亿美元。

对搜索活动的月度evinvestment调查也显示,投资者对EAFE小盘成长型股票基金和EAFE小盘价值型股票基金的兴趣很高。更重要的是,根据eVestment研究产品经理里奇•唐纳兰(Rich Donnellan)的说法,当你将所有EAFE类别合并成一个大类别时,就搜索活动而言,它是排名第三的产品类别。

随着资金净流出,对EAFE基金的兴趣激增。EAFE基金的净流出速度在激增之前已经放缓了三个季度。2012年第四季度净流出超过40.9亿美元。2013年第一季度和第二季度的净流出分别降至33.4亿美元和32.7亿美元。2013年第三季度,净流出大幅上升,达到139亿美元。

科尔鲁特是一家由家族控股的公司,1925年由弗朗茨•科尔鲁特(Franz Colruyt)创立,现在由他的孙子、执行董事长杰夫•科尔鲁特(jeff Colruyt)执掌。科尔鲁特总部位于比利时布鲁塞尔郊区哈雷(Halle),拥有200家门店。它的商业模式成功地满足了Pyrford的所有三个投资标准。

Colruyt的精简运营预算包括比同行更低的劳动力成本,这在很大程度上要归功于与当地工会的谈判。卡曾斯说:“比利时的劳动力非常缺乏灵活性。“因此,为你工作的人能够为你堆叠货架、在出纳员工作、扫地和在仓库工作,这是很重要的。”考辛斯表示,Colruyt在比利时最大的竞争对手、总部位于巴黎的家乐福却并非如此。

Colruyt相对于家乐福的另一个竞争优势是:这家比利时连锁店拥有所有门店的永久所有权,这意味着其房地产支出较低。家乐福的市场份额正在下降,它出售并回租了自己的门店,因此陷入了不断上升的房地产成本。Colruyt的长期债务也非常低,随着时间的推移,其占营业收入和利润的比例一直在下降。2002年,Colruyt的2860万欧元(3920万美元)的长期债务占其收入的0.95%。十年后的2012年,该公司持有2920万欧元的长期债务,相当于营收的0.37%。

Colruyt的市场份额稳步增长的证明是其销售额的增长,从2002年的30.7亿欧元增长到2012年的78.5亿欧元。同期,息税前和折旧前收益从2.34亿欧元增至6.81亿欧元。

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