在我告诉我父亲我将要告诉你的事之后，他说我是江湖骗子。他说，“你基本上是告诉人们，在他们的股票上赔钱是可以的。”但我要传达的信息是:当你买对了一家公司——这家公司能产生巨大的现金流，并由优秀的资本配置者运营——股价下跌可能是好事，而不是坏事。
好了，现在轮到你叫我江湖骗子了。但在此之前，让我与你们分享两个例子:一个已经完成，另一个仍然是非常可行的。
2012年5月，我为Redwood City, California, gamemaker做了一个例子电子艺界．我的公司最初收购EA的前提是，从统计数据来看，它看起来很贵，但统计数据并不能反映该公司真正的盈利能力。EA正在从销售包装游戏转向销售数字游戏。数字游戏的利润率更高;因此，即使收入增长很小，EA的利润率也应该会上升。和他们有。事实上，EA的基本故事与我们预期的一样。
2013年第三季度，我们分两次出售ea，第一次是在20年代中期，第二次是在20年代中期。
然而，就在我们买了这只股票之后，股价连续下跌了6个多月。这里的教训是:股票下跌不一定是坏事，即使它发生在你买入之后(假设基本面没有崩溃)。当我们购买股票时，我们认为它们的定价是不合理的——也就是说，以低于公允价值的价格出售。但仅仅因为我们买了一只股票，并不意味着它的定价不会变得更加不合理。当我们买一只股票时，我们认为它被低估了——否则我们不会买它——但我们不知道它是否会更低。
EA的股价下跌带来了很多好处。首先，我们有机会购买更多。其次，EA购买了大量自己的股票。这次股票回购为股东创造了价值，并使我们能够将第二次卖出目标设定在20点左右。(我们最初愿意在25岁左右卖掉所有股份。)
同样的情况也发生在另一家公司的股票上，那就是施乐公司施乐公司的理由投资者把这家公司和伊士曼-柯达公司(Eastman Kodak Co.)一样扔进了“曾经的废纸篓”:过时的技术，杠杆化的资产负债表，离坟墓只有两步之远。这种看法创造了一个机会，因为施乐不是柯达。
施乐大约一半的收入来自于服务。大约30%的收入来自复印机耗材——这些耗材经常出现，而且没有任何用途——只有20%的收入来自销售复印机。几十年形成的旧习惯很难改掉;因此，商业印刷虽然没有增长，但在最坏的情况下是一个非常缓慢下降的年金(彩印实际上在增长)。与此同时，施乐的非印刷业务增长得相当好，抵消了印刷业务的下滑。该公司65亿美元的净债务看起来很高，但实际上并不高;其中三分之二是施乐用来支付复印机的债务。施乐的公司债务还不到20亿美元。
尽管表面上是假的，但施乐是一家稳固的公司。它的自由现金流超过盈利的三分之一(我们估计为每股1.50美元左右)。
在我们收购施乐公司之后，它下跌了大约一年。我们买了更多的股票。该公司利用股价下跌的机会，在过去六个季度里回购了7%的股份。与此同时，它还减少了近20亿美元的债务。在上个季度的业绩电话会议上，施乐管理层讨论了增加股票回购。
当一只股票的交易价格略高于自由现金流(稳定)的6倍时，你可以通过回购创造巨大的价值。事实上，虽然听起来很矛盾，但我们不希望施乐的股票上涨太多;我们希望公司尽可能多地购买股票，而较低的价格有助于这一点。施乐的股票将会停滞不前，或者(希望如此)下跌，直到有一天投资者醒悟过来，意识到该公司的每股自由现金流已经爆炸，然后它的股价也会随之爆炸。
看到你的新头寸立即出现亏损或长期低于你的买入价格，可能会让你感到痛苦。但如果一家公司通过股票回购来利用其股票的廉价估值，你所拥有的股票的内在价值实际上会因股价下跌而增强。事实上，股价下跌可能是你买了这家公司后发生的最好的事情，尤其是如果你的时间跨度超过几个季度。你可以叫我江湖骗子，但这对你来说是投资。
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