当沃伦巴菲特在金融危机的高度投入高盛组织时，他采取了计算的风险，即公司将在次级抵押贷款危机中存活并避免其一个竞争对手的命运，雷曼兄弟控股。鉴于高盛贸易有很大的风险，巴菲特认为有机会购买一块商店投资银行的议价价格，因为在很少有人会触及它时。五年来，高盛仍然在这里，巴菲特的贸易证明是一名获胜的贸易，伯克希尔·海瑟韦主席继续持有击败市场的最长赛道记录之一。
Most investors, however, fail to beat the market — not because they aren’t as brilliant in assessing investments as Buffett is (which may also be true), but because they fear putting their careers at risk if things don’t work out as they expect. In fact, playing it safe — driven by investors’ fear of putting their careers on the line — may be one of the biggest enemies of alpha, or risk-adjusted returns above a market benchmark.
这是道富银行(State Street Corp.)位于波士顿的应用研究中心(Center for Applied Research)在一项更大规模的机构投资决策驱动因素研究中得出的结论。在接受采访的200名投资者(包括捐赠基金、基金会、养老金和主权财富基金)中，大多数人表示，他们决策过程中最大的决定因素是职业风险。
苏珊娜邓肯那the center’s global head of research, defines career risk as “investment professionals’ fear of losing their jobs, fear of not getting promotions or not being compensated fairly,” but she says it can also include a portfolio manager’s, chief investment officer’s or trustee’s desire to ultimately find a job with a hedge fund or a private equity firm or build relationships with these investors. The professionals might want to hire a certain fund to open new career doors, or they may be late in firing a manager for similar reasons. Duncan emphasizes that investors’ desire to protect their careers is not always a conscious decision. “It’s often an unconscious drive we all have, to protect our situations or improve our situations,” she says.
调查结果只是中心更大的研究的一部分，称为“有影响力的投资者”，也发现了这一点投资者正在采用另类投资这个速度超过了他们理解这些投资的复杂风险的能力。他们也是邓肯思考为什么alpha越来越难找到的部分原因。应用研究中心和塔夫茨大学弗莱彻法律与外交学院联合发表的一篇论文发现，在1976年至2006年间追踪的2,076只美国共同基金中，只有不到1%的基金实现了较高的成本后回报。马里兰大学(University of Maryland)的一份工作报告称，在1990年之前，14.4%的股票共同基金实现了alpha收益率，而在2006年，这一比例仅为0.6%。
这背后有很多原因alpha下降包括竞争加剧、先进技术和不断变化的监管环境。但在大型机构投资者正面临负债扩大和市场回报缩水的前景之际，对职业风险的恐惧这种过时的现象——一种行为怪癖——似乎也在业绩表现缩水方面发挥了重要作用。亚博赞助欧冠
邓肯警告说，职业风险的概念是微妙的，只有在投资者如何决定从资产配置到选择经理等各个方面的政策的更广泛的问题中才会浮出水面。当然，很少有投资者愿意承认，他们是以牺牲alpha为代价的谨慎或机会主义。但邓肯强调，职业风险表明，在投资方面，做出真正独立的决定是多么困难。她说:“与大众对质需要很大的勇气。”“学者们写了很多关于散户投资者行为的文章。但我们发现，在机构方面也存在非常类似的行为偏差。”
As an example of the career risk syndrome, Duncan says, investment professionals don’t get fired for adding the hottest asset class, because “everyone ends up in the same quagmire” when a category like high-yield bonds takes a turn for the worse. Duncan has seen instances of institutional investors in developing economies that stated their lack of faith in active management, even when their own asset allocations included a majority of active managers. When questioned further, she found that in part those managers wanted to support local employment in their country. Active managers employ more people than passive managers do. In essence, they were protecting their jobs.
基准拥抱是专业投资者担心职业风险的一个结果。当管理者填充他们的共同基金和其他活动投资组合时，就会发生基准拥抱，以类似比例的证券到正在衡量的基准。经理可以超重或体重超过特定部门或股票，但他们并没有向投资组合带来许多新的想法。
“我们是人类，”美国领先于波士顿公司资产管理的机会价值战略David Daglio David Daglio说。“作为人类，我们不喜欢风险。鉴于赢得1000美元的潜力和400美元的潜力之间的选择，大多数人将拿400美元。“
亚博赞助欧冠机构投资者可以使用称为积极份额的措施来识别基准Huggers。由耶鲁管理学院的Notre Dame和Antti Petajisto的财务教授Martijn Cremers（现在是一名研究员和投资组合经理黑石），活动份额代表了与基准指数持有的持有量不同的投资组合持有的百分比。“采取更高的积极份额的投资者，随着风险管理的Modicum往往倾向于根据学术分析而胜过，”Daglio说。“在我的脑海里，这一切都是关于了解你的技能或边缘在那里，在该地区的风险并降低所有其他风险。”Daglio在波士顿公司管理的机会主义价值基金的积极份额高于90％。
达格里奥说，要想承担正确的风险，投资公司必须招募那些证明自己能够在事情不像预期那样发展的时期坚持下去的人。就投资者而言，他们可以通过关注经理人的投资过程来帮助防范职业风险，这为经理人的决策制定出了路线图。瑞士信贷(Credit Suisse)全球金融策略主管迈克尔•莫布森(Michael Mauboussin)表示:“资金管理很棘手。“短期内，在决定结果方面有很大的运气因素。但答案是强调过程。”
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