回到1999年，世界正在争抢，为计算机混乱和Y2K错误做准备，重新格式化软件和重新进入数据。通过技术进步和监管改革，在柜台过度变化中也是在激进的变化中。高级编辑Hal Lux和Jack Willoughby探讨了这些变化亚博赞助欧冠《五一节II》的封面故事。享受下面的完整功能。
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五月二
由Hal Lux和Jack Willoughby
亚博赞助欧冠
1999年2月
办公室是黑暗，凌乱的，肮脏的。数百件扭曲的电缆从备用通信室中的穿孔吊顶悬挂。在主要会议区域，一点使用的真空吸尘器在塑料汤匙堆叠的纸箱旁边站立。
这是一家私人电脑化交易机构的前提，为那些希望买卖纳斯达克上市股票的客户牵线搭线。它不能保证即时执行，尽管这是它经常提供的。其客户支付的价格不超过每股四分之一美分，只是通过经纪公司进行交易的价格的一小部分。
该公司被称为岛ECN;它有19名员工 - 平均年龄，25 - 其中没有人交易。每天，它声称在纳斯达克股票中转超过了约9500万股，或每日10％的股票。
欢迎来到贸易的未来。
这些是在柜台过度股票市场的非凡时间。报纸头条新闻小号Madcap Day Traders的漏洞;市场指标对热门互联网问题的躁狂波动挥动;交易故障迅速促使监管机构的近日谨慎。最大的OTC市场制造商的最后一个月在与证券交易委员会的协议上签署了一份协议，以支付2600万美元的罚款，以9.1亿美元，他们以前为解决私人课程诉讼，基于收费他们基本上有多年的价格。
但是，由于第一个股票改变双手，因此这些只是最明显的迹象是华尔街贸易业务的最席卷。经销商抵抗和监管疏忽持有岁月的变化力量;现在，仲裁改革释放了技术力量，从而大大改变了业务的动态，似乎过夜。岛屿，其电子通信网络或ECN函数作为Quasiexchange-Quasibroker，直到三年前并不存在，当它在线经纪日期持有在线控股时。Theight / Trimark Group是一家经销商的技术密集型合作，今天形成的经销商，今天的OTC市场的11％ - 在特定的一天邮寄订单，而不是Merrill Lynch＆Co.和Salomon Smith Barney合并。
对互联网股票的大肆炒作将会消退，今天庞大的交易量可能会萎缩——也许会带走像Island这样的新贵——但华尔街将继续面对这些变化。交易就是信息和沟通。事实证明，没有什么技术比互联网更强大，没有什么业务比华尔街的交易和执行功能更适合转型:不是图书销售，不是机票销售，甚至不是收藏品拍卖。毫不奇怪，今天的中国电子新闻网(ECNs)前身极讯公司(Instinet Corp.)为路透社(Reuters Holdings)所有;或者彭博推出了另一个ECN Tradebook;或者道琼斯公司(Dow Jones & Co.)投资了一个名为OptiMark Technologies的另类交易系统。
“对技术和沟通的改变的影响将与工业革命一样重要，”纳斯达克·贝尔斯·斯坦，斯特兰省股份有限公司纳斯达克交易时代，赛尔斯人兼罢工技术首席执行官亚瑟·帕赫科说是由18家经纪公司和Sun Microsystems拥有的新成立的竞争对手。“为什么这些变化不会影响交易业务，这是关于技术和通信的贸易业务？”
给五一节二号打个电话。华尔街的第一个“五一节”是在1975年5月1日，当时上市股票交易固定佣金的做法结束了。纽约证券交易所的俱乐部世界被打破了，一个新的时代诞生了。亚博赞助欧冠机构投资者开始掌权;嘉信理财(Charles Schwab & Co.)等新生的折扣公司抢占了零售市场份额;较低的利润率迫使传统主流公司进行了一波整合。
就像当时一样，今天的力量平衡正在变化，新的参与者正在出现，商业的经济已经彻底恶化。息差已经缩小，执行成本几乎降到了零。“当价差为八分之一时，你有40%的时间交易持平，10%的时间亏损，50%的时间赚钱，”纳斯达克做市商舍伍德证券公司前负责人Fredric Rittereiser说。“在这个人口占十六分之一的世界里，交易员再也不可能赚钱了。”
目前，纪录卷是营销大多数贸易办公桌快乐和盈利，但激烈的竞争导致了这种持续的OTC经销商作为Merrill和Parewebber，以削减他们的市场活动，并将其交易的OTC股票数量削减近一半。当卷下降时，优势将进一步向低成本的执行者挥动。这是一个原因，这么多廉价的电子系统已经在过去两年中创造了;九个ECN（包括Instinet）现在竞争订单。
“对于经销商社区在过去24个月中发生了什么比五月一天更大的交易，”威廉·卢比恩，以前的Instinet主席和现在的优化董事长，上个月晚些时候推出了最新的电子交易系统对OTC和纽约证券交易所上市股份的交易街区。“对于经销商来说，我没有看到任何接近这个的东西。”
变化是凌乱的 - 快速发展的市场反映了这一点。有一件事似乎肯定：贸易世界看起来不会像昨天做的那样。“在五年内，您将无法认识到这些市场，”国家证券经销商协会主席Frank Zarb。
五年?试5个月。考虑
在今年夏天的某个时候，NASD将决定是否建议将纳斯达克转换为一个可能包括将其作为公共公司转换为公共公司（请参阅故事，第67页）的计划。
岛屿申请成为竞争对手纳斯达克的普遍的交流，这是一个允许它追求机构投资者和贸易纽约证券交易所股票的举动。亚博赞助欧冠
争先恐后的利润 - 以某种方式！- 从他们的业务的激进重组，华尔街的领先公司在一些案例中排列在一些系统上的赌注中，符合反向竞争对手的电子初创企业。一个例子：Goldman，Sachs＆Co，Solograck的支持者，与上个月提前加入了在线经纪人E *贸易团体，每次投资2500万美元的刚刚称为Archipelago。高盛已经在另一个被称为Brut的ECN中有股份。
首先席卷纳斯达克零售市场的变化即将突破制度和奴役业务。但他们可能还延伸得很大，毕竟是华尔街，凭借研究，贸易和银行经常一起销售的捆绑业务。
“我并不傲慢地说，我们所做的必然是最终的，”岛的28岁岁的总统Matthew Andresen说。好吧，也许是一个微小的傲慢。每天，他走过纽约证券交易所交换故事和吸烟的地板交易员。他说，“我一直在想，”如果他们只知道几个门外发生了什么。““
未来100年的市场，正如纳斯达克常常打电话的那样，不久前，昨天的新闻。直到纳斯达克于1971年创建，超越的市场市场仅仅是华尔街经销商交易股票的地方，无法在纽约证券交易所或其他股票交易中上市。最近，作为20世纪60年代，少数集中价格信息来源之一是NASD，经销商的自我监管组织，每天早晨安排分发纸张的列表。该清单仅包括3,000家最活跃的公司，其中包括约8,000个OTC股票。
一个封闭的私人世界，OTC市场为经销商铸造了钱。由于非正式勾结，投标提供的差价仍然很广。即使在最积极的交易股票上，也几乎从未在“甚至第八次”增量之间 - 换句话说，2/8至4I起4/8至6/8 - 这对经销商每股每股25美分工作。投资者对OTC交易成本进行痛苦地抱怨，但监管机构看着另一种方式，致力于纽约证券交易所的关注，迄今为止股票交易的最大美元量。
脱节的过度柜台市场对于技术的效率成熟，特别是在20世纪60年代后期在华尔街上近致命的纸张紧缩。但主要经销商抵制变革。1969年，两个企业家杰罗姆Pustilnik和Herbert Behrens介绍了一个称为机构网络公司的系统，后来更名为Instinet，该系统允许新兴的机构投资者在没有中间人之间贸易过上的柜台股票。亚博赞助欧冠但无法产生初始流动性，系统挣扎。
尽管如此，监管机构确实帮助推动了技术进入场外市场。1971年，在美国证券交易委员会(SEC)的压力下，全美证券交易商协会(NASD)与康涅狄格州特朗布尔的Bunker Ramo Corp.签订协议，由后者建立并运营纳斯达克(Nasdaq)。纳斯达克是一个电信网络，运行在Univac 1108主机上，在500多家做市商的交易室内展示报价。为了进行交易，这些交易商仍然必须互相打电话，但纳斯达克开始统一一个分散在像赫尔佐格、海涅、格杜尔德这样的批发商之间的市场，这些批发商创造了数以千计的场外股票市场，以及像美林这样的综合公司或有线公司，它们在较大的纳斯达克(Nasdaq)股票中创造市场，以适应它们的客户。
虽然1975年五一节规则的改变主要针对纽交所上市股票的交易，但它们也提振了纳斯达克市场。一个全国性的市场体系形成了，所有的交易，无论是上市交易还是场外交易，都开始在单一的电子“磁带”上进行报告，增加了市场的透明度。1980年生效的第19c-3号规则允许纽交所成员公司在交易所场外交易新上市股票，即所谓的第三市场，从而为交易商柜台带来更大的业务。纳斯达克的交易量飙升了近5倍，从1975年的14亿股上升到1980年的67亿股。
华尔街的OTC业务于20世纪80年代获得了大约年龄。卷被射击，但传播仍然很广，因为监管机构从未专门解决过他们。股票交易市场开始咆哮，并在另一家热门工作公司之后，苹果计算机，英特尔公司，微软公司在纳斯达克上市，因为它们太小或风险，以资格获得大板。
由于纳斯达克的价差如此之大，一些交易商意识到，他们实际上可以付钱给数百家规模较小的经纪公司中的任何一家，让它们将客户的订单发送给他们;这些批发商可以在差价内执行订单，并从数量上大赚一笔。伯纳德·l·麦道夫投资证券公司开创了这一做法，先是在场外市场，后来在纽约证券交易所上市的股票在第三市场(见下文)。订单流的支付是有争议的，因为经纪公司，而不是下订单的零售客户，从向特定的经销商发送订单中获得回扣。
按订单流付款只是大价差和流动性不足所允许的奇怪商业做法之一。还有其它类似的“优先”安排，确保纳斯达克的许多股票指令被发送给特定的做市商——即便它们不是第一个提供最佳报价的交易部门。做市商可以吸引订单流，例如，通过保证完成的订单规模大于其报价中承诺的规模，或者通过承诺提高订单价格。
到1987年，纳斯达克平均每日交易约1.5亿股，可动地接近纽约证券交易所的1.89亿。（数据并非严格相当，因为纽约证券交易所拍卖系统和纳斯达克多元经销商系统的结构差异。）
然后是黑人星期一，当时OTC市场制造商表现出大部分市场结构的脆弱性。随着股票暴跌，许多交易员拒绝拿起手机，冷冻流动性并加剧股价的股票。
NASD通过引入新的电子交易链接，对本发明的无与伦比的和非常公开的 - 旨在确保在下降市场中有序交易的内容。系统 - 就像许多新技术一样 - 很快被证明具有戏剧性，意外的后果。
崩溃后，纳斯德试图通过强迫经销商参与称为小订单执行系统的小型电子自动交易系统来赢回持怀疑态度的个人投资者。通过SOES发送的少于500股的客户订单被路由到市场制造商，并具有最佳的发布报价并自动执行。NASD还扩展了一个名为SelectNet的电子系统，允许在最大的股票中允许市场制造商协商和执行交易，而不是通过电话进行交易。
国有企业和SelectNet看起来只是简单的修补。但他们没有。它的自动执行功能意味着国有企业现在是交易纳斯达克股票的最快方式。结果，一群新的交易员开始使用这一自动执行功能，通过摘取交易商没有时间在快速变化的市场中更新的报价来赚取利润。这些交易员很快就被批评者戏称为“国企强盗”。
纳斯达克社区随着市场制造商试图强迫国有企业退出市场，游说新法规。他们遇到了监管官员的一些抵抗力。“我记得回到华盛顿抱怨国有企业的效果，”苏达克·雷曼兄弟队的纳斯达克交易前负责人Peter Dapuzzo说，现在是Cantor Fitzgerald的股票负责人。“证券交易委员会有一些人认为这些使这些国有企业认为是真正的套利者并对市场有利。”
无论：潘多拉的黑匣子开放。纳斯达克广泛的差价，以前仅对华尔街的市场制造商开放，吸引了一个新的技术娴熟的人群，决心找到从中提取利润的方法。ECN的许多创造者现在涌现起来，首先是OTC市场的剧烈味道作为国有企业的匪徒。Datek的三个年轻的创始人，Jeffrey Citron，Joshua Levine和Peter Stern，为国有企业推荐了首次运载于SOES Traders的首次发育软件。
然而，正如发生的那样，这不是国有企业的交易者，而是几个晦涩的财务教授，他引发了当前纳斯达克的变态。1994年Vanderbiltie大学威廉·斯科迪和俄亥俄州州立大学教授Paul Schultz教授在金融期刊上发表了一篇学术论文，注意到纳斯达克中的奇怪八分之时刻不寻常。他们得出结论，这是纳斯达克市场制造商隐含勾结的证据，以便人工高。
纳斯达克永远不会是一样的。司法部启动了对经销商的反垄断调查，证券交易所开始审查NASD在警务市场方面的表现。类诉讼律师根据所有主要纳斯达克市场制造商提出了数十名诉讼。1997年12月，经销商支付了9.1亿美元来解决私人诉讼，上个月他们同意仲裁员额外支付491,000美元，加上2600万美元的罚款。美国证券交易委员会对NASD实施了前所未有的谴责，未能履行其监管职责，在动议中设立了对该自我监管组织的彻底改造。最重要的是，SEC开始对纳斯达克进行新规则，这将为竞争对手打开门。
克里斯蒂的纳斯达克纸让他出名，但Vanderbilt教授坚持认为，市场制造商带来了自己的变化。“因蔓延而对纳斯达克市场制造商进行了令人怨恨，”克里斯蒂说。“我们刚进入其中的中间。”
如果市场上的目前发酵于1997年5月1日开始，那么与70年代的对称性将是精致的。但五月二十一度二十一日突晓了1997年1月20日。
在那一天，美国证券交易委员会对纳斯达克经销商实施了新的订单处理规则，从根本上改变了市场制作业务。首先，SEC要求NASD允许ECNS访问纳斯达克交易和引号 - 包括SelectNet。它还颁布了限制阶展示规则，授权在经销商的报价中反映在经销商的报价中或转发到显示订单的ECN中的100到10,000股更好的股票之间的授权。ECN是收集买卖股票承诺的交易系统。订阅者进入匿名限额订单，希望吸引匹配的价格。“我们提供的是工作订单的设施，”岛岛总统德雷森说。“岛屿只是一个工具。任何时候客户遇到客户，两个人都在没有传播。”
在规则发生变化之前，市场制造商可以坐在客户提供，以至于他们发现不利。在几周内，许多纳斯达克股票的差价下跌30％。
证券委员会达到了目标，但这些规则变化产生了不可预见的后果。正如互联网技术在现场爆炸的那样，新的订单处理规则开辟了竞争的门，创造了非凡的新型在线经纪企业。这些在线运营通过推动每笔交易10美元低10美元的旧标准的佣金重新定义了零售折扣市场，将零售客户提供完全新的和积极的零售客户。“随着新的订单处理规则，委员会有效地将流动性获得了物质化，”彭博·ECN的电子交易经理Kevin Foley说。“他们表示流动性属于公众，这已经降低了新交易系统的进入障碍。”
从本质上讲，在线公司创造了一种新的交易员，这些交易者将比拥有国有企业的匪徒更加显着，包括由精致和强大的技术支持的个人投资者。当然，这就是因为国家痴迷于股票交易转变为一个完整的狂热，感谢公共互联网公司的爆炸数量。
这种新的交易量来源创造了机会。在线经纪商Ameritrade Holding Corp.和E*Trade部分拥有的中型做市商Knight/Trimark的市场份额立即出现爆炸性增长。以达泰克的Island ECN为代表的电子财经新闻网如雨后云生，也开始蚕食华尔街的业务。达泰克每天向Island注入数以万计的订单，为ECN的启动提供了最初的流动性。有了最初的流动性，经纪公司甚至做市商都愿意发出更多订单。
正如一些市场制造商开始击败仓促和焦虑的休息一样，零售客户正在进入市场。“1997年9月，我们宣布，由于业务经济不断变化的资源，我们将在850年下降到550股股票的市场，”Merrill Lynch's Thomas Wright（董事总经理）纳斯达克销售和交易。从那时起，如果不是以前那么深深地，该公司已经重新进入市场，并且它充当了它的经纪人，因为它没有制作市场的股票。“我们觉得我们对我们曾经的重要客户成分进行了大量因素，”Wright说。
大多数拥有大型零售业务的公司遵循Merrill的铅。将资金致力于提供减少回报的业务无意义。Richard Sinise表示，基于ST.LOUIS的肯尼迪资本管理高级投资公司经理，该资本管理高级投资经理，每天管理大约20亿美元，每天大约200,000股股票，“我们肯定注意到传统的经纪人经销商已经退缩显着 - 主要是因为如果您全职别人在这些股票中丢失这些股票，则越来越容易，更容易。“
现在，当Merrill客户想要一家公司不再开展市场的股票时，Merrill将把贸易外包给骑士证券等批发商，OTC的骑士/饰长。“五年前的公司曾经赚取50美元的每张票;今天它的每张票每票数为8.60美元，”骑士/莱克首席运营官Walter Raquet说。“对于Bulge-Bracket公司来说，让别人这样做更容易进行交易成本较低。”
在线交易公司及其一天的一天交易员提供了大量的批量，使所有经销商都受益。但是许多退伍军人担心今天的Boomtown环境根本不能持久。Kenneth Pasternak，Knight / Trimark的首席执行官很震惊，迎接牙医，他们将他的一个考试室转换为一个交易室，以便他可以在钻孔之间打入订单。Pasternak说：“我在20年里，我在这次业务中，我已经知道至少有20个试图自己制作的交易者。我不知道还有一个人。如果专业人士有这种麻烦，牙医有什么机会？“
一些专业人士确实遇到了麻烦。其中主要是许多专注于柜台股票的机构投资者。亚博赞助欧冠对于他们的chagrin来说，所谓的国有植物仍然活跃，似乎随意击倒股价。“这几天你可以去吃午饭，回来，发现你的股票索德和失去了钱，”抱怨肯尼迪首都的斯敏。
“整个市场变成了国有企业的店铺，”密苏里州堪萨斯城堪萨斯城副总裁兼高级投资总经理Harold Bradley说。“几乎任何情况都有强烈的买压力。”
事实上，一些机构交易员现在担心零售交易员实际上在市场上的优势。“个人交易商现在有很多相同的工具我们所做的：实时报价，按钮执行，图表，相互基金家庭SMEDDER KEMPER INVESTMENTS的全球股权交易董事总经理Peter Jenkins，管理了一些4000亿美元的资产。“但他们可以少量处理。他们有一个优势。”
大的优势：新的订单处理规则允许小订单在更大的订单之前跳跃，在快速移动市场中挑选引号，并将养老金和相互资金的大型制度令在劣势处于劣势。“委员会有危险地占据了The Opent技术的危险，而不是超越技术来看待它的完成，”instinet首席执行官36号Douglas Atkin，36号。“新规则的重点是个人投资者作为零售投资者，但个人也由共同基金和养老金经理提供。在处理市场结构时，我们必须确保更改不会带来意外后果。“
为了肯定，零售投资者，第二次奖金，在混乱中取得了巨大的益处。今天的纳斯达克市场比以往更公平。一些大型机构投资者亚博赞助欧冠也略微削减了交易账单。在房屋内部设定1250亿美元的股权基金的先锋集团在纳斯达克传播的变化，乔治（GUS）Sauter，管理负责Vanguard内部管理股权基金的主任。他补充说，这些储蓄超出了股票贷款的收益，用于提高索引返回的流行技术。另一个大型投资者美国世纪布拉德利每年支付8000万美元的佣金，他可以在三年内以电子方式进行50％的商业。
虽然ecn和做市商在激烈竞争业务，但这些新交易系统对整体市场的最终影响仍不清楚。已经超负荷的纳斯达克系统正疲于处理日益增多的订单和电子信息，一些观察人士担心，整个系统终有一天会陷入代价高昂的“电力减弱”。低廉的执行成本是件好事，但对小投资者而言，在这个市场买卖的隐性成本可能很容易超过他们为旧纳斯达克(Nasdaq)过高价差所支付的价格。尽管如此，调查市场的学者和监管机构仍然坚持认为，交易成本降低带来的好处远远超过任何可能出现的流动性下降。
与此同时，市场参与者正努力寻找某种方式来遏制——或至少对市场异常现象有所了解。赌注和情绪都很高。近几个月来，应美国证券业协会(Securities Industry Association)交易委员会主席伯尼•马多夫(Bernie Madoff)的要求，来自纳斯达克多个选区的约12名代表已四次集会，商讨减少纳斯达克股票剧烈波动的方法。与会者包括:达泰克董事长杰夫·香橼(Jeff Citron);极讯副总裁Richard Shenkman;来自赫尔佐格·海涅的伊曼纽尔(巴兹)格杜尔德;美林的汤姆·怀特。结果呢?什么都没有。由于未能就一项暂停交易的提议达成一致，这个特设小组解散了。 Reports one attendee: "They were screaming at each other."
不久的将来可能是不确定的，但《美国世纪》中极具挑衅性的布拉德利，代表了许多人的意见，肯定不会怀念过去的生活方式。他表示:“在我看来，麻烦的根源在于，大型批发商拒绝改变他们的商业模式，以顺应时代的潮流。”“他们不应该责怪短线交易员，而是应该看看自己做了什么。”
上个月上个月高盛和e *据报道，据报道，每次投资2500万美元，以叫做群岛的芝加哥的ECN股份所依据。考虑到群岛的Minuscule市场份额，移动眉毛抬起眉毛，尤其是在ECNS上投入ECN的估值。对于一个在线经纪人来说，举动很自然，但它是一个像高盛这样的机构房子里的东西？
当然，有很大的风险。新的NASD规则，尤其是允许公司在纳斯达克为客户限额订单发布单独报价的提案，可以消除流向ECN的一些市场制造商订单。ECN在残酷的条件下仍然年轻，原始和未经编织，更不用说熊市。在1997年10月研究股票价格中的Asiarated幻灯片后，仲裁股证券交记说，有几个ECN被证明是秩序加工链中的薄弱环节。在9月份发布的员工法律公报中，委员会暗示它可能会起诉未能建立足够能力的公司，以处理每日最多三次的尖峰。“经纪人经销商无法及时完善其证券交易，”读取政策声明，“如果是的话，增加了对他们采取的行动的可能性。。。。他们宣传，采用额外的销售人员，或采取任何其他旨在扩展的行动他们的业务量。“
但高盛并不是简单地把钱押在孤注一掷上。拥有一家新能源网络的股份会带来一些明显的好处。首先，机构公司可以削减他们每月的Instinet账单。对于那些希望外包客户限价订单，而不是将其纳入报价的做市商来说，一个附属的ECN是一个发送这些订单的廉价地方。
然而，投资于这些系统的最佳理由是一个更具远见的理由:没有人认为纳斯达克市场正在发生的巨大变化会很快停止，而交易的转变似乎也不可阻挡地向上市市场推进。ECNs可能是建立在牛市转瞬即逝的狂热之上的临时技术，但向电子交易的转变将会持续下去。摩根士丹利Dean Witter全球股票销售和交易主管约翰•海文斯(John Havens)表示:“由于不确定性，各公司都在投资于所有这些不同的系统。”该公司也投资于Brut，并通过旗下的Discover Brokerage Direct部门投资于Knight/Trimark。“我认为还会有很多人在移动躺椅。”
这对许多公司投注这么多不同的操作并不令人惊讶。随着沃尔街在过去的二十年中发生了变化的变化，主要公司已有各种兴趣 - 有时相互冲突 - 市场。他们有钱管理武器，要求便宜，质量执行;他们作为竞争对手的机构投资者的经纪人;亚博赞助欧冠他们迎合了零售客户。现在，他们也有直接管道到在线世界。1996年，Dean Witter Reynolds购买了一个叫做伦巴顿经纪公司的小型互联网经纪公司，以7000万美元。互联网经纪商是新的，所以收购几乎没有注意到，但重命名的发现经纪将通过当前的市场估值作为公共公司的10亿美元，而且当然是摩根士丹利Dean Witter的一部分。Donaldson，Lufkin＆Jenrette，一旦机构公司的Quintessence，拥有DLJ Direct，最热门的在线经纪人。
上个月迟到了什么可能是全部上线的最大胆的电子交易冒险。由前太平洋证券交易所专家和前Instinet首席比尔卢比共同创办的优化克，也许是所有人的兴趣支持。其强大的合作伙伴包括高盛，Merrill和纳斯达克本身，即使优化仪也将不可避免地与NASD自己的成员竞争。新系统旨在为没有中间人进行交易的最先进的手段，允许交易者进入“个人资料”，表明他们希望贸易的股票有多少价格。Optimark的专有算法将匹配配置文件以创建假设的“最佳”交易。它将针对纽约证券交易所上市的股票以及纳斯达克股票。
与任何新的交易系统一样，OptiMark在吸引订单方面也面临着鸡和蛋的两难境地。除非它提供流动性，否则投资者不会使用它，而如果没有大量投资者使用，它也不会有流动性。但市场变化如此之快，57岁的卢皮恩现在面临着一大批新的竞争对手，这些竞争对手在他1995年开始提出这个想法时并不存在。“这是我最后一个交易系统，”他说。“我太老了，不适合干这个。”
革命吃年轻人。从现在开始的五年，他的奶奶同事可能会从现场消失。他们可能或可能没有兑现数十万美元。但市场革命，他们帮助别人会活下去。“这就像滚动山上的雪球一样，”瑞士信贷第一波士顿电子商务分析师比尔·伯纳姆说。“你必须努力推动的前一百码。但最终它开始粉碎它的路径。”
