中国成功地从全球金融危机中复苏，并引领世界经济增长，这要归功于全国各地省市政府信贷推动的扩张。他们利用被称为地方政府融资平台的工具发行债券，并从银行借款。
现在，这些债务即将到期，这将考验地方政府偿还价值数万亿元未偿债券的能力。中国正在降温的经济正在减缓地方政府收入的增长，这将加剧融资压力。未来几个月，包括国有银行在内的债券持有人可能不得不做出选择，要么对现有债务进行展期，要么迫使一些实体违约。
分析人士说，鉴于中国国有金融机构与渴望经济增长的政府之间的密切关系，前者的可能性要大得多。财政部官员在3月份的全国人大会议上表示，财政部今年将发行债券，帮助地方政府弥补预计的3,500亿元(560亿美元)的收入和支出差距。
然而，最近几个月，其他政府机构也敲响了坏账警钟，比如国有资产监督管理委员会(state- Assets Supervision and Administration Commission)。国有资产监督管理委员会是监管所有国有企业的强大政府机构。据报道，今年1月，国资委副主任黄树和与中国国务院讨论了地方政府平台不断上升的风险。
今年3月，中国银监会(CBRC)命令持有地方政府债务的银行停止向债务资产比率超过80%的平台放贷。该机构还建议，今年银行向平台发放的贷款不超过2012年，并将未偿债务总额(包括债券和贷款)控制在2011年9.1万亿元的水平。
地方政府融资平台已经存在多年。他们发行债券为高速公路、地铁、工业园区和其他项目的建设融资。2008年之后，债券发行的步伐迅速加快，当时财政部不再要求所有政府债券项目首先得到财政部的批准。根据国际货币基金组织(International Monetary Fund)的数据，在2009年至2011年期间，基础设施支出帮助该国经济以年均9.6%的速度增长，2012年以7.8%的速度增长。
根据鹏远信用评级有限公司(Pengyuan Credit Rating Co.)最近的一份报告，2008年至2012年期间，地方政府融资平台发行了人民币2.17万亿元的债券。这些债券的期限为五到七年，在地方政府债务总额中占了很大一部分。据财政部的数据，2012年底地方政府债务总额为人民币11.7万亿元。
债券的流动在去年变成了一股洪流，这解释了为什么监管机构一直试图限制债券发行。总部位于北京的评级公司鹏远(Pengyuan)的数据显示，2012年平台发行了创纪录的人民币7,990亿元债券，是2011年总额3,480亿元的两倍多。鹏远的客户包括银行和地方政府。鹏远首席分析师刘宏芳表示，2013年可能会出现“温和增长”，尽管“甚至不会接近”去年公布的翻番水平。他预计平台借贷“至少在未来十年”将“稳步增长”。
到目前为止，这些借贷工具的偿债能力还没有经过测试。刘先生说，中国的银行、投资经理、保险公司和私营企业已经满足于抢购年利率在6%到8.5%之间的平台债券。但随着到期债券数量增加，市场态度可能变得不那么乐观。
刘说，未来几年新平台借款的很大一部分可能将用于偿还到期债券。该公司估计，在2008年发行的2360亿元债券中，约有30%将于今年到期。未来几年，这一数字还将大幅上升。
没有人知道有多少平台会全额还款，或者有多少平台会借新钱来偿还旧债。中央和地方政府都不定期公布平台债务数据。
目前还没有关于实际滚转的债券债务数量的统计数据。今年1月，《金融时报》估计，去年银行对包括平台债券在内的约3万亿元未偿地方政府债务进行了展期。
银行通常支持基础设施项目有中央政府支持的平台，即使这意味着贷款给一个偿债能力值得怀疑的城市。如果一个项目不能产生足够的商业收入或税收，或者地方政府不能出售足够的国有土地(这是地方政府的主要收入来源)，省市在履行债务时可能会遇到困难。
尽管“只有少数”地方政府存在偿债问题，但债券违约的风险是真实存在的。
自国家审计署2010年首次发布地方政府债务官方数据以来，经济学家们一直在对经济面临的风险发出警告。报告显示，截至2009年底，包括18个省在内的70个地方政府共欠债2.79万亿元。一年后，政府审计员表示，地方债务总额已膨胀至10.6万亿元，其中21.8%为债券形式。该组织警告称，各国政府可能正在超出自身能力举债。这些数据促使银监会加强了对银行向平台放贷的监管。2012年初，国资委直接到一些地方政府融资平台，敦促它们降低风险。
但正如去年平台发行量大幅跃升所显示的那样，这些警告迄今没有产生明显影响。
一些分析人士说，对地方政府债务的担忧被夸大了。国海证券公司最近的一项分析称，大多数平台债券“在安全范围内”，并得出结论，它们对中国经济“不构成系统性风险”。
刘同样认为风险是可控的。尽管国资委和银监会发出了警告，但中国政府仍在继续为地方基础设施项目提供政治支持。“地方政府有良好的信誉，”刘说。“对他们来说，借新的钱来偿还旧债很容易。”