危机 - 遭受危机的投资者仍然有利于当前收入的相对肯定，以“可能”的未来资本升值。但是，如果你问我，现在的崇拜对金融市场产生了深远的影响。
我的同事和我最近写了很多关于债券的安全泡沫，高飞股息支付股票的崇高估值以及这些趋势为被动指数跟踪器姿势的风险。
其他示例包括房地产投资信托和硕士有限伙伴关系，这些合作伙伴关系得到特殊税收处理，从而需要将大部分收入分配给股东。Reits提供一种高级流动的方式来投资于直接或通过抵押贷款的创收房地产。MLP主要投资能源相关的业务。由于市场崩溃，这两辆车都很流行。
随着投资者追逐收入和安全的，REIT的经营现金流量产量已经陷入了20年的一些最低水平。然而，对于标准普尔500杆库存，那些相同的收益率飙升至历史新高 - 现在超过了近500个基点的重家。这是20年内的两年之间的最广泛，如下所示所示。大多数能量相关的MLP和常见股之间的估值差距同样大。
这些蔓延揭示了对未来的深刻怀疑。由于所结构化，Reits和MLPS不保留他们的大部分收益，因此当他们想要投资增长时，他们通常必须筹集资金。相比之下，普通股份公司正在担任群岛级别的收益，这历史上低股息支付比率所证明。投资者对普通股的现金流量分配了大幅较低的价值，因为他们不相信管理层明智地部署此现金。他们在投资结构中发现了更大的价值，以牺牲未来的增长为代价恢复现金。
投资者错了吗？历史是关于管理层如何浪费金钱的例子，以令人怀疑的收购和内部投资。另一方面，我们的研究表明，这种警惕性过度。随着第二个显示器的说明，现金再投资与销售增长之间存在强烈的相关性。两者都已经升高了最近。广泛发言，公司尚未做出如此糟糕的工作，使现金付出富有成效。此外，企业总现金流量仍然坚强，资产负债表是健康的，留下足够的空间来增加股息支付和资本支出。
信仰在美好的明天仍然是脆弱的。即使是市场波动的回调去年也没有追求对安全的愿望。稳定的经济和公司利润新闻，以及股息的涨幅，最终应有助于重建信心。但相信目前的条件将成为现状，即建议，市场价值与企业现金流量之间的历史关系是永恒的破碎。通过我们的阅读，不信任的机会成本非常陡峭。当投资者不再看到支付它时，时间会有时间。
本文所表达的观点不构成研究，投资建议或贸易建议，不一定代表所有Alliancebernstein投资组合管理团队的意见。
Joseph G. Paul是Alliancebernstein的北美价值股票的首席投资官。