位于康涅狄格州斯坦福德的AX trading是一家新兴交易场所，该公司正试图重振大宗交易，目标是机构交易员寻求中小市值股的大宗流动性。
它面临的挑战是赢得市场份额，尽管当前的趋势是市场充斥着高频交易，习惯于使用快速算法和小交易规模的年轻交易员队伍在不断壮大。AX Trading表示，答案是回归过去的一种交易模式——电话竞价——转换为一种在线替代交易系统格式。
至少有一个主要交换认为它可以工作。本周据报道这一点纳斯达克OMX与AX Trading进行了初步讨论关于潜在的合资或收购，帮助交换运营商多元化其产品。两党都不会评论谈判。
AX Trading于2011年11月由麦肯锡公司(McKinsey & Co.)前顾问、Jones Trading董事总经理凯文•卡拉汉(Kevin Callahan)创立;纽约证交所机构客户关系部门前负责人彼得•詹金斯(Peter Jenkins);Mohan Thurairajah，前tradeingscreen全球连接主管，洲际交易所(ICE)早期开发团队成员;以及极讯和纽交所的电子和另类交易系统资深人士詹姆斯•罗斯(James Ross)。
读完一本书叫拍卖市场的历史及其咖啡馆的起源,卡拉汉意识到电话拍卖——一个市场购买和出售所有订单匹配在一起在一个指定的时间和一个结算价格,交易员操作200年前——的方式是基于电话的大宗交易业务的基本结构。这与人们将其与传统交易所联系在一起的连续、高速市场形成了对比，也不同于黑池，后者不进行拍卖，而只是旨在在中点找到匹配对象。
他还意识到，这款较旧的贸易模式可以转移到电子格式，为机构交易商提供更高效的封锁交易业务。
“高速交易很棒，但这不是交易的唯一方式，”Callahan说。“有时可以通过减慢事情来捕获的价值，让流动性来到你而不是不断追逐流动性。”
AX交易网络工作的方式是在线呼叫拍卖 - 不是交流 - 而是由交易者发起。当提交限制令时，这会发生这种情况，导致消息发送到250家公司和加入网络的1200个交易者。该消息建议在特定的小型或中型股票中的呼叫拍卖即将开始，交易商有五分钟 - 在今天的微秒环境中永恒 - 进入限制以参与该特定库存的交易。
这里的关键是，与交易所过去提供的调用式拍卖不同的是，拍卖的发起者——交易员——能够控制和过滤邀请的人和发送的信息。例如，交易员可以向AX网络的所有成员发送邀请，或者只向投资医疗股的成员发送邀请，或者只向持有特定股票的成员发送邀请。如果他们愿意，交易者可以分享他们是在以特定价格买进还是卖出的信息，或者进行不公开拍卖。
五分钟后，订单是电子审查的，如果贸易双方代表，则以单一清算价格完成贸易，最大化交易或最大块的股份数量。
这种格式的优势 - 以及来自其他黑暗池的斧头 - 包括那些试图促进块交易的斧头，即“我们运行了一个真正的拍卖，发现了可能在传播中或外部的交易价格。“事实上，AX已经看到它的三分之一出现在传播之外，允许制度社区以他们想要交易的价格购买或销售街区，无论是折扣还是溢价。这与大多数黑池交易不同，在国家最佳出价和优惠的中点定价。当然，如果贸易两侧没有在AX网络上表示，则取消所有订单。
Callahan使Ax，通过设计的点是不是真正的黑暗游泳池，并且称之为黑暗的游泳池是一个错误的人。他说，更好的描述是用于小型和中型股票的在线呼叫拍卖。
他表示:“从设计上讲，AX不是一个暗池，因为我们实际上是在主动发出信息，唤醒人们对拍卖的热情。”这使得机构交易员能够对流动性机会做出反应并参与其中。他解释说:“他们的反应是，获得市场上没有的中小市值股票或OMS订单记录中的流动性。”“它存在一个投资组合中，AX认购权拍卖正在帮助将潜在的流动性抽走。”
此外，每个公司和交易者都有在系统上的配置文件，可以控制该信息的内容和分配。“这就像一个社交网络配置文件，”Callahan说，而在黑暗的游泳池中有完全匿名。
截至1月份，AX报告称，在其现场进行的3,183个独特的拍卖中，133年已成功完成。此外，该网站的股票的平均市场资本化是18亿美元，而平均订单规模约为85,000股，平均贸易额约为48,000股。发起的订单上的平均每日卷是每天80万股。
对一些人来说，比如康涅狄格州斯坦福德资本市场咨询公司Woodbine Associates的负责人马修•萨缪尔森(Matthew Samelson)， AX的网络为交易市场长期存在的问题提供了“一种新的、创造性的方法”当你想进行大宗交易时，如何梳理和吸引投资组合中的潜在流动性。在他看来，“这是看涨期权市场模式的一种演变”，随着时间的推移，可能会吸引一批忠实的追随者。
Andrew Brooks, head of U.S. Equity Trading at Baltimore, Maryland–based T. Rowe Price Associates, says that at a time when the current market structure is “convoluted” and “way too complicated,” he is not surprised to see some revisiting of old but good market structure ideas. “Call auctions can be an arrow in your quiver to try and find block trading opportunities,” Brooks says, though in the future he would like to see an even broader range of market experimentation in the form of pilot programs.
然而，其他人认为，AX等新进入者的道路将非常艰难。合伙人贾斯汀Schack Rosenblatt证券和每月的作者分析ATS /暗池的部门,在他的年终报告中说,“新场地形成已经见顶,”和“长期增长趋势(暗池)已经结束,“股票市场的总量下降33.98%后在过去的三年里,从2009年每日97.7亿股的峰值到2012年的64.5亿股。
Schack告诉《机构投资亚博赞助欧冠者》，AX瞄准的市场份额——大宗交易——一直在萎缩。Schack说:“随着新一代交易员在算法交易方面的经验不断涌现，我们发现他们对大宗交易的兴趣越来越小。”他指出，与AX的大宗交易业务最接近的竞争对手包括ITG Posit、Liquidnet和Pulse block Cross。从2月28日起，纽约证券交易所(NYSE)将停止交易。
Rosenblatt的报告还强调了巴克莱(Barclays)、德意志银行(Deutsche Bank)和瑞银(UBS)等更成熟的公司管理的暗池在过去一年改善运营和提高交易量的能力，从而提高了AX等初创公司的门槛。简而言之，Schack告诉II:“新的ats的推出没有2009年高峰之前的成功水平。”
Baruch College of Baruch College教授和“电子呼叫拍卖”的作者罗伯特施瓦茨 - 这本书启发了Callahan的书 - 注意到提前介绍呼叫拍卖市场的努力是过于复杂的，或仅限于余下的交易。他认为AX交易在正常交易时间内提供易于使用的格式，因此应该在扩展其用户群时更好的运气。但是，他补充说，“从划伤建立一个新的贸易市场，使其工作总是一个挑战。”
目前，卡拉汉和他的团队正在推进。今年1月，他们公司推出了一项新服务，以扩大用户群。DirectAX允许投资银行利用AX拍卖平台直接向机构投资者出售大宗股票，它们与企业社区或私人股本和风险投资公司的大宗股票卖家合作。亚博赞助欧冠AX与瑞士信贷(Credit Suisse)高级执行服务集团(advanced Execution Services group)的合作，也推动了AX的活动，为更广泛的交易员受众提供了更便捷的渠道。
卡拉汉表示，AX Trading的主要目标是让交易员能够与他们想要交易的对手进行交易。他补充称:“当你遇到流动性减速时，我们可以提供帮助。”