五个问题：Mauboussin探讨为什么运气对投资者的事项

从他的新书中判断，成功方程式：在商业，体育和投资中，不包含的技能和运气，迈克尔·迈布斯州喜欢金融难题。自1993年以来，哥伦比亚大学财务兼职教授毛宝库最近将他的职称作为巴尔的摩队的杠杆梅森资本管理担任首席投资策略师，并将很快加入另一家公司。上个月的行为金融学生，其书籍包括三思：利用对冲力量，与高级作家朱莉塞哥尔谈到为什么成功投资取决于运气和技巧。

你是怎么来写下技能与运气的？

如果我告诉你运气和技能有助于成功，你会得到它。但你的大脑没有。我们左半球有一部分，被称为翻译，每次发生的事情都暗示了原因和效果，创造了一个叙述。您的口译员对运气的任何事情都不了解，所以有一个匍匐的决定论。你相信刚刚发生的事情是唯一可能发生的事情。它在我们对故事的热爱中脱颖而出。如果我呈现一个有统计数据和故事的人，故事将摇摆统计数据。一位医生的朋友说，如果他告诉病人的治疗工作50％，而是最后一次接受治疗的患者正在精彩，那么90％的人们会随之而来。为什么我关心技能和运气？因为我希望能够比现在更智能地预测或考虑未来。

您的新书有一章关于逆转到平均值。为什么？

当你询问它时，投资世界中的每个人都在肯定地点头，就像他们知道你的意思一样。但总的来说，人们不会表现得像他们理解它一样。我已经写了这么多次，我仍然不明白。在技​​能决定结果并且没有运气的情况下，平均值没有回归。如果你有纯粹的运气而没有技能 - 一个轮盘赌的轮子，说 - 平均值没有逆转。关于结果的最佳预测将是平均值。但逆转率为均值是您在技能和运气的范围内侧的函数。

在写这本书时你学到的最令人惊讶的事情是什么？

这是技能的悖论，它违背了直觉。如果您有一个结果是技能和运气的结合，在许多领域 - 通过方式，这是[真实]投资 - 随着技能变得更大，运气在确定结果方面变得更加重要。我从Stephen Jay Gould学到了这篇文章，他们在泰德威廉姆斯写了一篇关于TED Williams，这是在主要联赛棒球上击中的最后一次参加.400。1941年，他击中了.406。为什么没有人能够复制这个壮举？答案是，玩家的质量比过去的统一更好，这就是说最好的球员与平均球员之间的距离今天要短得多。击球平均值的标准偏差已经下降。如果TED Williams的击球平均值是1941年的4标准偏差事件，那么2011年他将达到.380。

这是什么意思？

这个想法是，技能悖论到处都是。这是查理埃利斯在1975年在他的文章中写了关于“失败者的游戏”。在20世纪50年代和20世纪60年代，机构与妈妈竞争并流行。这就像是在帕迪斯的扑克游戏。你可以整天从他们那里得到钱，所以我的积极alpha是个人的负面alpha。1975年，Ellis表示，事情已经发展起来，因此它是反对机构的机构;桌子上没有Patsy。事情变得更加高效。现在考虑2013年的事态，平均更熟练的投资者。在1962年至2008年，共同基金世界的超额回报标准差异稳步下降。它还适用于公司，这意味着最高质量和平均质量之间的差异随着时间的推移。关键是技能抵消。 The hitters are much better than they used to be, but so are the pitchers.

所以投资者必须在那里不断找到新的游乐场，他们可以最好？

David Swensen, head of Yale University’s endowment, said that 20 years ago: “If I look at these new asset classes where there is less liquidity and so forth, then I can be the first guy in, I can be more skillful, and I can get excess returns.” That has proved to be true. But as everybody else tries to do the same thing, it negates that effect. There is always some frontier that an investor can navigate toward.