2013年初，股市开始回暖，但低迷的经济增长正对企业的盈利能力构成挑战。在这个充满希望但复杂的环境中，我们为股票投资者确定了今年值得关注的五个关键主题。
新兴市场的医疗保健。医疗保健类股的估值仍然具有吸引力，即使在近期表现出色之后。在该行业内，有新兴市场敞口的公司看起来特别有吸引力。随着许多新兴经济体财富的增加，越来越多的人将有能力负担癌症和糖尿病等因生活方式改变而可能增加的非传染性疾病的治疗。即使考虑到政府削减开支，发达国家和新兴经济体在医疗保健方面的公共支出在未来20年仍将上升。在新兴市场有较高敞口的制药和其他医疗保健公司应该会从这一趋势中受益。
欧洲银行去杠杆化。欧洲银行的资产已经从2012年5月的峰值缩水了2.5万亿美元，但未来可能还会缩水更多。即将到来的监管改革，如巴塞尔协议III，可能会迫使欧洲银行的资产组合发生变化。特别是，我们预计用于计算资本充足率的风险加权资产(RWA)将继续减少。这可能促使银行减少对商业业务的重视，转而持有监管风险评级较低的主权债务。这种混合转变的动力也来自地方政府，因为主权债务的外部所有权正在缩水，而地方所有权在上升(见下图)。我们认为，这些动向可以为拥有强劲资产负债表和有利融资状况的非欧洲银行创造机会，这些银行可以介入提供信贷，或利用潜在的不良资产出售或贷款。美国的大型银行以及亚洲和日本的银行也可能从中受益。
定价权。虽然定价权一直很稀缺，但它是可持续盈利增长的关键我在最近的一篇博客中解释道。在经济增长缓慢的环境下，有能力推高价格的公司应该具有优势。有明确的证据表明，拥有定价权的公司的股票表现明显优于同行。我们的研究显示，各个行业的定价权都很稀缺，尽管我们在全球消费和工业周期以及北美能源股上看到了改善的迹象。然而，科技和电信行业的定价能力正在减弱。
廉价的测试版。自全球金融危机以来，对“尾部风险”(从欧元解体到全球衰退)的担忧一直挥之不去。这压低了高贝塔值股票的市净率。不过，在全球政策行动的推动下，高贝塔值股票在2012年底曾出现反弹，如今股价与危机前水平一致。这意味着投资者在寻找贝塔风险敞口时需要更加谨慎。在经济低迷的背景下，企业收益增长的全面加速不太可能推动贝塔系数较高的股票上涨。相反，投资者应该关注现金流收益率具有吸引力的高贝塔值公司，包括科技公司;欧洲和北美的金融股;欧洲的运输、国防和资本设备;以及亚洲的汽车和消费周期。
股息增长。寻求安全收入来源的投资者纷纷涌入高股息收益率的股票。我们认为，这些股票的高溢价——尤其是在北美——是不可持续的，这解释了它们最近表现不佳的原因(见下图)。然而，在截至1月31日的三个月里，股息增长高的股票表现优于股息增长低的股票。因此，专注于那些现金流强劲、有能力提高派息的公司，可能是比买进股息收益率高、价格昂贵的股票更好的策略。
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瓦迪姆·兹洛特尼科夫(Vadim Zlotnikov)是AllianceBernstein的首席市场策略师。