虽然它没有作为震惊的全面震惊，但是BancodeMéxico（芭西哥州）9月6日仍然削减了互联的预期和市场定价。芭西尼诺今年减少了两次，这25个基点在3月份的政策率下降50个基本点之后，如图1所示。宽松的估计主要是对周期性的考虑，而是在更具结构中的意义上，它也说明了减少的“浮动的恐惧”。
图1：政策利率，墨西哥和新兴市场汇总（％）
在过去的几个月里，墨西哥比索在重大折旧压力下，直到最近横轨将不愿意通过削减当地利率来向火灾增加燃料。然而，当局对真正的汇率灵活性增长了更加舒适，开发在新兴市场其他地方回荡。
随着第二季度GDP数字的出版，宽松的周期性论点变得更加明显。墨西哥经济在第二季度完全萎缩，国内生产总值从季度到季度的2.9％，以季节性调整后的年度。这一下降后，2013年第一季度的边际增长只有0.1％。甚至与美国相比，墨西哥最近的增长感到失望。After a more intense down-and-up move during the recession and its aftermath, Mexico outperformed the U.S. through late 2011. Since then, as seen in Chart 2, Mexican growth has slowed, and its average pace over the past eight quarters has only matched that of the U.S.
图2：墨西哥和美国真实GDP（％Q / Q，SaAR）
这令人失望的增长轨迹似乎使经济相当松弛。作为图表3所示，季节性调整后的失业率悬停在全年约5％（7月份，最近的读数4.9％），高于Preteion标准的1.5个百分点。
图3：墨西哥失业率（劳动力百分比）
通货膨胀相应地显着放缓。直到2012年12月，核心通货膨胀从未达到鲍西诺通胀目标的3％中点。它现在已经在过去八个月的八个月中花了7个月，7月份的历史率低2.5％。8月上半年的数据表现出进一步的改进（见图4）。
图4：墨西哥消费价格（％Y / Y）
最近的调查数据表明通胀预期降低。因此，鉴于经济的周期地位，暗示的前蚂蚁实际政策利率一直在向上升起，这是一个不期望的发展。
因此，芭西尼托一直在寻找一个相当令人印象深刻的因素列表，以证明更容易的政策：至少暂时在负领土中增长;经济中有很多懈怠;和目标下方的核心通胀，通过稳定到下降的预期增强。然而，最近的市场发展造成了可能的破坏。自8月初以来，墨西哥比索一直受到折旧压力。虽然即使是最近的标准也没有特别大，但该举动在5月和6月份的疲软之上。到9月5日，美元兑比索上涨了10％以上，货币表现出明显的稳定迹象。如图5所示，在今年早些时候一直是达林，比索在最近的联邦储备在最近的联邦储备卖出期间比新兴市场的外汇总重量更加努力。
图5：MXN和EM FX指数（2013年1月1日= 100）
新兴市场的政策制定者传统上，传统上为他们的货币辩护了突然和显着的弱点。首先，沉重的外部债务意味着外汇折旧创造了损坏信誉的资产负债障碍，特别是当主权本身是硬货币借款人时。其次，有限的中央银行可信度从外汇转向通货膨胀产生强烈的通过。虽然比索最近的折旧没有达到可能曾经升起鲍威诺的速度，但其举动到最近可能已经劝阻货币权威的举措。毕竟，新兴市场货币疲软以来可能主要因美国利率高于而且进一步减少携带，以产生额外的折旧压力。
但条件发生了改变，有两个原因。首先，墨西哥的外部资产负债表已得到改善。例如，在20世纪90年代中期观察到的总和和短期外债比率低于视表（当比索的贬值几乎导致主权违约时;见图6）。虽然在过去一年中，外部债务已经上升，但这主要反映了弥漫私人部门借贷。因此，外汇损失不会集中在一个或少数债务人身上，并且对经济吸收的更容易。其次，鲍斯西奥随着时间的推移获得信誉。它不断重复通胀目标，随着近期循环弱补丁的易于易于缓解，巩固了膨胀期望比过去更牢固。临时震动对标题通胀的迅速意味着核心通胀移动得更低。在这种情况下，考虑到经济的重大懈怠，外汇通过应造成威胁。因此，更强的可信度使鲍斯西哥更加努力处理周期性弱点，并允许货币作为更多的平衡机制：当外部条件恶化时，它可以自由贬值，促进竞争力而不会导致金融休克。
图6：墨西哥外债（占GDP的百分比）
减少对浮动的恐惧似乎是作为一个团体的新兴市场，而不仅仅是墨西哥。如图1所示，最近的货币弱点尚未提示董事会汇率升值。印度尼西亚提高了其政策利率，印度和土耳其中央银行挤压了流动性，以强调短期市场率明显更高。但是，这些案例代表了例外。在其他新兴经济体中，即使在货币贬值的情况下，政策制定者也站在了帕特。国际储备数据表明，许多中央银行从事比过去更少的外汇市场干预。
如果害怕浮动真正褪色，更大的汇率灵活性将为新兴市场经济造成大量的长期福利，有助于平稳业务周期波动，而不会增加金融冲击的风险。
迈克尔博物是J.P.摩根资产管理的市场战略家。
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