企业回购正在上升

雅虎(Yahoo)首席执行官玛丽莎•梅耶尔(Marissa Mayer)上任还不到18个月，许多投资者似乎都喜欢的变化都可以归功于她。从收购社交媒体网站Tumblr(最近还收购了内容交付网络提供商PeerCDN)到聘请前电视新闻主播凯蒂·库里克(Katie Couric)，一系列大胆、高调的举措重新点燃了人们对这家互联网先驱公司的兴趣，尽管营收方面没有多少改善。去年12月中旬，雅虎股价略低于40美元，是梅耶尔2012年7月上任时股价的2.5倍多。

雅虎的首席执行官正在购买更多的资产，旨在吸引流量到其网站。这家总部位于加州森尼维尔的软件和服务公司也在实施一项针对自己股票的激进收购战略。自从开始股票回购以来，雅虎已经回购了超过16%的股份。11月，该公司拨出50亿美元回购更多股份。

对许多公司来说，回购似乎是必然的胜利。他们安抚想要现金的股东，微调每股收益以达到目标，将低收益的流动资产从资产负债表中剥离，并阻止觊觎过剩现金的敌意收购者。更重要的是，回购在没有并购风险的情况下提供了这些优势。由于这些优点和缺乏业绩基准，证券分析师和投资者回购很少像其他大型企业投资那样受到同等程度的审查。

回购 计分卡标普500的股票回购者最佳和最差程序行业比较

的季度亚博赞助欧冠企业回购记分卡试图通过根据投资回报率来判断标准普尔500指数(S&P 500)公司的回购行为，并对其进行排名，从而弥补这一遗漏。在截至2013年9月30日的两年时间里，纽约企业战略咨询公司Fortuna Advisors制定并计算了这一基准，比较了265家公司的回购回报率。每次计算都将避免的股息总额和该期间每个季度末的股票平均价值计算在内。

消息称,雅虎将加快股票回购这只是另一个不寻常时期的迹象。随着大盘指标升至创纪录水平，企业加大了股票回购力度，今年股票回购规模环比增长。第三季约有1,280亿美元的回购，使今年迄今的回购总额超过3,440亿美元，较2012年前三季增加15%。今年全年可能达到5000亿美元，接近金融危机前的高点。

自6月以来，Eli Lilly＆Co.，IBM，伊利诺伊州工具，Microsoft，Qualcomm，Schlumberger，Visa和Yahoo的回购公告，每个人超过50亿美元，达到925亿美元。在50亿美元的价格下加上苹果，默克＆恤厂，辉瑞公司和沃尔玛商店的持续课程增加回购公告，并且前瞻性回购看起来明年飙升。

雅虎在第三季度评分的第十分之一，标志着回购排名稳步进展，从第一季度和第二季度的第85号。雅虎的回购送达64％的投资回购，最好的软件和服务。

Stifel Nicolaus分析师乔丹•罗翰表示，推动雅虎估值的因素有两个。对雅虎日本(Yahoo Japan)和阿里巴巴集团(Alibaba Group)的投资，在一定程度上说明了这一点。阿里巴巴集团是一家正在蓬勃发展的中国b2b网站，连接着全球制造商和分销商。罗翰说，另一个因素是股票回购的速度。

自从2010年启动回购以来，雅虎已将其市场资本规模增加超过双重，达到400亿美元。第一次回购于2010年6月开始，在担心公司丧失的担心中，花费了30亿美元。雅虎提前阐述了第一次分配，提示董事会于2012年5月授权50亿美元。

今年7月，在维权投资者Third Point的推动下，雅虎加快了回购步伐对冲基金该公司以两倍于公布成本的价格兑现了4000万股股票。Third Point创始人兼首席执行官丹尼尔•勒布(Daniel Loeb)曾是雅虎的批评者，他购买了雅虎股票，并加入了雅虎董事会。勒布曾敦促梅耶尔出任雅虎首席执行官。梅耶尔加入后，勒布退出了董事会。观察人士推测，在股价大幅上涨和短暂回落后，勒布获得了大约6亿美元的收入。自那以后，雅虎的股价一直在上涨，提高了回购的投资回报率。

最新的回购声明似乎表明，人们相信阿里巴巴的首次公开募股(ipo)将继续推高雅虎股价。2005年，雅虎发现阿里巴巴时，它还是一家羽翼未丰的中国公司;雅虎现在拥有24%的股份。据Stifel Nicolaus称，阿里巴巴的市值可能在三年或更短的时间内达到1910亿美元，是两年前预期的三倍多。

由飙升的股票市场推动，回购股票的公司在第三季度记分卡中的中位数28.4％的回购投资回购。相比之下，第一和第二季度回购投资回报率分别以24.1％和19.4％跑。绝大多数公司发布了积极的回购投资回购投资回购投资回购投资回购，并不令人惊讶于牛市。

Zacks Investment Research首席股票策略师约翰•布兰克(John Blank)表示:“公司正在吸收过剩现金，并在股价上涨时买入股票。”“在我看来，现在可能不是正确的时机，因为如果市场下跌，他们没有能力逆转回购。但这确实表明，在可预见的未来，ceo们对股票趋势持乐观态度。”

与此同时，回购反映了对增长的看跌态度。公司缺乏投资方式的更好方法时，公司向股东退还金钱。集体，回购暗示和可能延长经济疲软。

这一趋势令一些经济学家感到担忧。华盛顿自由派智库经济与政策研究中心(Center for Economic and Policy Research)联席主任迪安•贝克(Dean Baker)警告称:“这正是问题所在。”“企业看到了创纪录的利润，但他们没有看到投资机会。”他说，回购或派息会在关键时刻吸引投资，“这与我们现在需要的正好相反。”

通常，回购收益率不太耐用，而不是收入增长，因为在大型回购之后，房价繁殖往往会下降，因此Fortuna顾问CEO Gregory Milano表示。在他看来，只有在利用股价与内在价值之间的大幅差距时，才能保证重返权力。

在目前的回购抽奖追逐，维克多，纽约的葡萄酒，啤酒和烈酒公司星座品牌再次获得第一名，感谢在合并前的购物股票。精神经销商正确预测了Anheuser-Busch Inbev的监管后果，它还没有拥有墨西哥啤酒厂Grupo Modelo的一半。Consellation Ceo Rob Sands预计Anheuser-Busch Inbev将不得不脱掉资产并抢购Grupo Modelo的美国啤酒业务，其中包括国内权利，达到了47亿美元。这笔交易是精明的，它占据了D.A的星座的分析师Camothy Ramey表示，这项交易是精明的。戴维森＆Co.Consellation的股票价格飙升。

在上组中，Celgene也重复出现。这家总部位于新泽西州的生物制药公司在第三季度进行了近47亿美元的股票回购。德意志银行(Deutsche Bank)分析师罗宾•卡纳斯(Robyn Karnauskas)认为，积极的回购策略在很大程度上要归功于自2010年9月以来一直担任Celgene首席财务官的杰奎琳•福斯(Jacqualyn Fouse)。Karnauskas表示:“回购只是强调了她的信念，即公司将实现预期目标，并将增加收入和收益。”

来自多种行业的四家公司首次加入了十大名单：Cigna，Bloomfield，基于康涅狄格州的卫生保健服务公司;麦克莱恩，弗吉尼亚州，媒体集团博纳特加坎特公司;Radnor，宾夕法尼亚州保险公司林肯国家公司;和雅虎。

信诺在新上榜的公司中排名第一，在企业回购记分卡上排名第三。第三季回购占信诺市值的比例略高于4%，这是纳入该指标的门槛。从那以后，信诺也突破了10亿美元的门槛。

信诺的股票回购带来了高达76%的投资回报率。这样的成功会引起注意。该公司负责投资者关系的副总裁特德•德特里克(Ted Detrick)说，与过去的日子截然不同，在配置资金方面，股票回购得到了高度优先考虑。“首先，我们为有机增长提供资金。除此之外，我们还希望为战略性并购提供资金。如果没有这一点，那就是回购。”

从回购的有效性来看，信诺的回购投资回报率看起来更令人印象深刻。回购投资回报率的计算显示了回购投资回报率在多大程度上高于或低于潜在的总股东回报。回购有效性不同于计算回购股票的平均成本，然后在期末查看价格。Fortuna Advisors的高级助理约瑟夫•特里奥特(Joseph Theriault)说，如果股票是直线移动的，那么计算内部回报率时就只需要考虑价格趋势了。由于公司通常在不同的时间点购买股票，中期股价波动就进入了计算范围。

例如，如果一家公司在两年内的价格峰值时回购其大部分股票，那么现金流出将比在低点回购股票时高得多——或者回购的累计股票数量将低得多。回购有效性衡量的是公司回购股票高于或低于价格趋势的程度。购买低提高回购ROI;买进高价会侵蚀它。

公司希望回购的投资回报率超过股东总回报。信诺在没有把握市场时机的情况下，以2.5比1的比例完成了这一目标——这是前10家公司中最高的比例。信诺的德特里克表示:“我们的方法不是积累资本，等待股票调整作为回购股票的主要基础。”相反，信诺每隔一段时间就会权衡向股东提供ROI的各种方式。当信诺排除将这些资金用于其他目的时，它通过每日公开市场回购股票，回购比例最高可达每日交易量的1%，不受市场强弱的影响。

强大的回购有效性是好的，但不能保证顶级回购ROI。总部位于休斯顿和迪拜的油田服务巨头哈里伯顿的回购效率最高，但回购投资回报率排名第41位。

在记分卡底部附近的公司看到了相当大的营业额。在崛起的是Altera Corp.，苹果公司，悬崖自然资源，戴尔（正在接受最终的回购场景，由创始人Michael Dell领导的买断），德文队能源和瞻博网络。堕落是allergan，Broadcom，直观的外科和马赛克公司（马赛克的表现反映了与其并购活动相关的回购）。在第一季度和第二季度的地下室萎缩后，Apple飙升了82个地方，向183年飙升，销售回购投资回购投资回购投资回购股票价格12％的股价下降12％。

失败者在股票市场的最佳时间内未能兑现。直观的手术替代排名底部的悬崖自然资源。直观的外科的回购计划日期为2009年3月，当董事会授权高达3亿美元的回购时。随后的批准使本公司于2011年年底以第三季度重新购买价值13亿美元的股份，或其市场上限的9％。

该公司报告称，早期回购令人愉快的外科股票上涨。然而，在过去的两年里，它们看起来非常不同。总的来说，他们采取了37％的击中，类似于通过投降资产不到三分之二购买价格的资产来撤消合并。回购有效性甚至更差，负39％，也是排名最差的。管理层不仅开始回购策略，而且还在错误的时间执行回购。

公平地说，对于Intuitive Surgical和Edwards Lifesciences(另一家医疗技术公司，也在榜单的后十名中苦苦挣扎)来说，花费多余现金的选择很少。威廉•布莱尔公司(William Blair & Co.)跟踪两家公司的本•安德鲁(Ben Andrew)表示:“近年来，高质量收购目标的数量相对于寻求这些目标的公司数量，已显著改变了估值比率。我宁愿管理层把钱还给股东，也不愿进行愚蠢的收购。”

尽管如此，令人沮丧的回购投资回报率反映了一个管理团队，应该对自己的商业前景更加坚定。但接近可能会削弱回购判决。在挑战期间，直观的外科被证明是过度乐观的。时间可能最终验证其回购，但直观的轨道记录不会建立信心。“当他们正在做回购决定时，”安德鲁说，“他们认为这一事业比原来的更强大。”这是一个错误的股东现在正在支付。