沙特金融领域的变化特别慢。在它提出的邻居迪拜和多哈建立整个城市的时间里，利雅得在许多适合和开始后管理，通过抵押贷款法，让自己的人口获得信贷的家庭。那些有信心沙特人将有一天对外国人开放的人，特别是患者的灵魂。在阿拉伯联合酋长国和卡塔尔的资本市场达到升级到MSCI的新兴市场指数，沙特股市，塔德瓦尔，蝌蚪仍然封闭免于外国投资。
但外国人和沙特人习惯于阅读迹象，并最近找到了乐观的新原因。更换一个关键的人物，董事会重组，甚至是一次热门问题的令人毛骨悚然的沉默 - 这些通常是沙特阿拉伯的变化的先兆。例如，最近通过的抵押贷款法在制作中七年。经过重复的提示和谣言未能泛滥，大多数观察者都有希望看到所采用的措施 - 然后，突然，王国的部长理事会去年7月颁布了法律。这是海湾最大，最不透明，经济的变化的性质。
“在我在沙特的经历，当事情在改革方面安静时，他们通常会迅速加速，”迪拜花旗集团中东的首席经济学家Farouk Soussa说。
Ever since the government established the Capital Market Authority in 2004 to regulate the country’s stock market, tongues have been wagging about the prospect of opening the Tadawul and its $380 billion worth of companies to foreign investors. For Saudi watchers the latest sign was the February appointment of Mohammed Alsheikh as CMA chairman, replacing Abdulrahman al-Tuwaijri. Alsheikh has an impressive résumé. A veteran lawyer with a master of laws degree from Harvard Law School, he spent nearly two decades representing sovereign wealth funds, governments and banks in Saudi Arabia; worked as the local partner of U.S. law firm Latham & Watkins; and last September was appointed by the government as Saudi Arabia’s executive director at the World Bank. Alsheikh’s experience and government connections make him a good candidate to see through a liberalization of the Tadawul, says Said Hirsh, an independent financial analyst in London and a former economist at Capital Economics. He cautions, however, that the ultimate authority rests with the House of Saud, led by King Abdullah.
“大多数分析师和评论员都会受到官方沙特职位的变化，”赫希斯笔记。“问题是，顶级有共识？如果有，那么Alsheikh似乎是一个善良的人来交付它。“
目前，塔德瓦尔仍然由零售投资者统治，他会产生惊人的95％的交易。原因很简单：慷慨的福利系统用油收入齐平时留下了大多数沙特的钱，以便工作，而王国则以投资机会的方式提供别的别的。
Riyadh的金融咨询公司金融分析师和海湾金融咨询中心总裁穆罕默德Al-Omran表示，沙特人只有两种真正的投资选择：资本市场和房地产市场。考虑到沙特城市在世界上有一些最高的土地价格，并且家庭供不应求，市场通常赢得了。
“We don’t have bonds or mutual funds, and with the ease of buying online, almost everyone has stock market investments,” says Ahmed al-Zahrani, a day trader and director of private sector programs at the Riyadh-based Institute of Public Administration. “There are only 150 companies in the market, so people think the choices are limited and they don’t need to go to a broker.”
The preponderance of retail investors means that although the market has liquidity, there is little depth. There are three government-sponsored institutional funds with total assets of 428 billion riyals ($114 billion), but they are passive investors and add little to trading values. The largest, the Public Investment Fund, has holdings worth 303.8 billion riyals, including stakes of 5 percent in 18 companies, according to NCB Capital, a Riyadh brokerage. The only way for foreigners to play the Tadawul is through equity swaps and exchange-traded funds, which account for less than 5 percent of trades on the Tadawul, estimates Hirsh.
“这是海湾合作委员会最大的市场，但过去三年来一直侧面。人们只是把钱拿出来拿出来。对于三四个月来，它是活跃的，然后它只是萧条，“经纪人Al Rajhi首都的股票分析师在利雅得说，就匿名的条件说。“外国和机构投资者的来临将提高这些卷并给出指数的指数，亚博赞助欧冠这是非常重要的。”
市场开放的迫在眉睫是多么迫在眉睫？国内外市场观察者分为问题。这与CMA官员很少正在记录。自从在监管机构接管以来，阿尔赛克尚未公开发言。
花旗集团的Soussa是乐观的，说他希望当局今年的某个时候承认外国投资者到塔达瓦。其他人更谨慎。Saud Masud是一个长期的沙特观察员，他自己纽约的投资咨询公司SM咨询小组认为，直到2014年或2015年就不会发生自由化。
“这是被称为睡眠巨头的最后一个信徒，”沙特阿拉伯的Masud说。“阿联酋和卡塔尔一直在寻找那个边缘，这种方式定义自己，但沙特不必这样做。我认为沙特阿拉伯厌倦了被称为无法跟上时代的国家。“
在很多方面，开放市场的时间是成熟的。阿拉伯春天超过两岁，对海湾地区的起义潜力的担忧在很大程度上已经死了。内战可能在叙利亚肆虐，埃及的穆斯林兄弟会领导的政府正在恢复秩序和恢复该经济，但沙特阿拉伯及其海湾邻居似乎是稳定的膨胀。
The Saudi economy is pretty robust too. Firm oil prices are keeping the government’s coffers full and the current account in surplus to the tune of more than 25 percent of gross domestic product, according to the International Monetary Fund. A rising population of some 28 million people — a majority of whom are under 30 and looking to start families and buy homes — is fueling domestic demand in the nonoil sector. The IMF forecasts that the economy will grow by 4.2 percent this year, down from 6 percent in 2012 but still one of the fastest rates in the Middle East.
“你不会比现在得到更好的市场状况，”Masud说。
虽然宏观经济的情况可能对外国投资者有吸引力，但沙特市场有许多可能限制潜在资本流入的结构问题。
与大多数前沿市场,几乎y company listed on the Tadawul is tightly controlled by either its founding family or the state. Saudi Arabia Basic Industries Corp., the giant petrochemicals company that is the bluest of the country’s blue chips, is 75 percent-owned by the government; the market float is just 25 percent. The numbers are even starker at Kingdom Holding Co., the investment conglomerate of Prince Alwaleed Bin Talal. He retains ownership of 95 percent of the company, leaving just 5 percent to the market. Even smaller companies tend to be tightly held. Jarir Marketing Co., the country’s leading retailer of stationery and computer products, has less than 40 percent of its stock trading in the market; its founders, the al-Aqeel family, retain the rest. As a result of this market structure, there is not a lot of stock available for outside investors.
这种股票短缺有助于十年前的强大集会。2006年至2006年初，塔德瓦尔所有股价指数攀升了700％，2006年2月升至20,635的高峰期。随着市场的最高收益比率，分析师警告说，沙特股估计被高估了。（相比之下，标准普尔500指数在3月下旬交易，大约2013年估计的14倍。）修正是迅速和残酷的。该指数达到2006年底为8,000年，削减了一半以上的总市场资本化，从8000亿美元到约3200亿美元。沙特投资者，其中许多人从银行借来的借入，以陷入困境，以恐慌出售。他们认为政府不足以冷却市场，并公开鼓励投资者在繁荣期间购买股票。
投资者并不急于看到市场骑行山雀再次乘坐过山车，但它们也不欣赏它迟到的巨大表现。塔德瓦尔在7,000点左右停滞不前，除了2012年的简短反弹，将其靠近8,000次近8000。另一方面，估值是更合理的：股票在3月下旬交易，平均收益为13.3倍。
Masud说，外国投资者涌入的外国投资者涌入市场可能会搅拌市场的可能性是相信当局将自由化的最强烈理由之一。“它真的可以帮助很多当地投资者，”他指出。“沙特人看到了通过带来外国人可以创造多少财富 - 只看迪拜。你带来了房地产市场的外资，它触及了天空。“
尽管如此，吸引外国投资者不仅仅是制作更多金钱。许多倡导者的自由化认为外国投资者将提高市场的质量和透明度。
考虑到斯瓦莱德和福布斯杂志之间最近的争执。上个月宣布他已经停止与亿万富翁名单的杂志合作，因为它不接受王国持有股票的市场价值，因为塔瓦尔的市场操纵。该杂志写道，该公司的股价“基于巧合的因素升起和跌落，似乎与Forbes亿万富翁列表比基本面更相关。”王国持有否认其股价膨胀。CFO Shadi Sanbar表示，在蝌蚪开放交易中确定了价格，“在金融界的信誉完全受监管的交易所”。
然而，操作是一个真正的问题，除了阿卜杜拉国王之外肯定。2012年9月，国王通过命令股票操纵镇压并具体说王室成员不应免于处罚。
国王的行动很少消除操纵继续操纵。分析师Hirsh表示，许多公司的小自由浮法使得搬迁方便。“市场操纵是蝌蚪的侵犯，”他说。一位利雅得交易员，就匿名的条件说话，主体定期出现在无处不在，没有公告或公司结果点燃他们。“我知道你加入的团体，一旦有人宣布，你就开始购买股票，”他说。“你挑起了一场反弹，然后卖掉。”
Essam Alzamel，Tech Company的创始人剩下IT和来自沙特阿拉伯东部省的经济学博主表示，他认为股票市场是因为它可以被操纵。“长期投资者有很好的机会;有些股票每年返回8％，“他说。“但如果您参与日交易或猜测，则令人难以置信的风险。我告诉别人远离它。“
利雅得的交易者之间的看法是向外国人开放市场，将减少操纵范围，并鼓励公司更加透明。“贸易商认为外国投资者更好地了解他们的权利，将更好地保护他们的投资，”日交易员al-Zahrani说。“他们希望他们进入律师和所有这些。因此，它会增加标准并迫使CMA做出正确的决定。“
In its review of the Saudi economy last year, the IMF endorsed the view of the country’s authorities that the limited opening of the market, via ETFs, had produced benefits in terms of “an expansion in the number of companies listed and in strengthening disclosures.” The Fund expressed concerns, however, about the determination of the authorities to crack down on insider trading. “The track record of the CMA on enforcement is not fully transparent,” the IMF said.
尽管如此，企业竞技场仍然有所改善。Al Rajhi Capital Analysts现在经常被沙特公司邀请投资者圆桌会议，并观察到最多，现在也在英语和阿拉伯语中发布报告，即使他们还没有必要这样做。沙特阿拉伯矿业公司也被称为Maaden，于2010年开始在其网站上用英语发布其年度报告。其股份上个月在2010年5月18日从18.60起交易。
The question of what kind of market the Tadawul will be if and when the Saudis open its doors is difficult to answer, but it will almost certainly be heavily restricted. Analysts expect only small portions of companies to be open to foreign investment, in line with other Gulf countries, like Qatar, which allows foreigners to invest in only one quarter of local companies. Analysts also think it’s likely that the authorities will impose a minimum time period before foreigners can sell any shares they hold. Al Rajhi predicts there will be restrictions on foreigners buying IPOs, while Hirsh believes the authorities will limit the range of companies in which foreigners can invest. “It is unlikely that the Saudis will hand great control to foreigners in key companies such as Sabic,” he says of the petrochemicals concern.
Whether such restrictions will deter investors from the Saudi Arabia market remains to be seen. Most analysts believe any move is likely to be gradual as foreigners wait to see how transparency improves. “It could be three to five years before you’re going to see pension funds coming into Saudi,” says SM Advisory’s Masud. “People will tippy-toe their way into this thing.”
国际索引提供商如MSCI的违法行为对吸引外国利益至关重要。在卡塔尔和阿联酋的边界，多哈，迪拜和阿布扎比的小型交流被MSCI排名为前沿市场，但在三年的游说后，他们预计今年晚些时候会升级到新兴市场地位。这是一个有利可图的展望，鉴于该资产约有1.4万亿美元的资产，与MSCI的新兴市场指数有基准，而仅与其前沿市场指数的27亿美元相比。
纽约MSCI指数署的执行董事Sebastien Lieblich表示，该公司的新兴市场或前沿指数不能考虑沙特市场，直到它开放给外国投资者。然而，如果当局开放，塔德瓦尔可能会直接达到新兴市场地位。“沙特市市场如此之大，即使他们只开了一小部分，它们也可以成为一个新兴市场，”Lieblich说。他补充说，自去年以来，当公司成立MSCI沙特阿拉伯国内指数，他没有与沙特市场监管机构联系，该指数瞄准了GCC投资者。“我们已经听到了像其他人一样的谣言，但我们没有听过任何建议，它会很快改变它，”笔记本。
也许，随着花旗集团的Soussa认为，CMA的沉默是指表明改变正在酝酿的平静。由于美国和欧洲等主要客户寻求在竞标独立的竞标中，沙特阿拉伯需要培养其他增长来源，以支持其快速增长的年轻人。
沙特领导地位意识到其一些海湾邻居的突出增加。小卡塔尔正在利用其天然气燃料的财富来投资世界各地的奖杯资产，并开发多哈。预计该国将在2022年举办FIFA世界杯足球场的机场，体育馆和其他基础设施的国家超过1000亿美元。卡塔尔也在重建埃及和外交中发挥积极作用，旨在结束叙利亚战争的战争。对于沙特阿拉伯的八大统治者，曾经是该地区的电力中心，像卡塔尔这样的邻居的越来越多的克劳堡是一个有利于自由化的争论。
“如果你想被视为该地区的重心，那么你必须现代化，资本市场是其中的一部分，”Masud说。“成为世界上最大的石油生产商不得不好。”•