传统。随着年龄的增长，你的生活开始慢慢变成一系列的传统。(当我写下这个词时，我就会想起《屋顶上的提琴手》里的送奶工特维(Tevye)在唱这个词。)多年来，5月初已经变成了一个美好的传统:去奥马哈参加巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)年会。
事实上，在内布拉斯加州奥马哈早期可能在奥马哈，几乎就像一个价值投资者的春假目的地（较少的Señor青蛙或女孩狂野的时刻）。但对于价值投资者来说，可能也是一年中最智力刺激的时期。
除了晚上与新老朋友共进晚餐——主要是在牛排餐厅，所以我确信我的胆固醇，就像股市一样，达到了历史新高——我还参加了几个投资小组。
今年，第四次，我在Creighton大学的价值投资小组上。一个半小时，我有巨大的乐趣回答学生的问题。I also participated in an investment panel hosted by YPO, where I joined some great value investors, including Markel Corp’s smart, funny and articulate CIO Thomas Gayner, and Thomas Russo, a well-known value investor who has held some stocks for longer than the life expectancy of a Twinkie.
我在Creighton Investment Panel之前几个小时召集了我的每年的廉价谈话和水。有十几个人，其中一些人已经出现了五年，辩论的股票和经济。（当然，如果没有讨论Apple，则谈话将没有完整。）
在伯克希尔会议期间，我犯了一种无私的行为，而不是自私地记下笔记：我发了推文。
以下是这些推文和一些额外的想法:
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日@vitaliyk.：巴菲特不认为美国高公司利润率是可持续的。＃brk2013
我很高兴有人真的问了关于利润率的问题。今天他们正在击中现代高位，这可能是美国股票的最大风险：保证金压缩。
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日巴菲特和芒果不知道喂食如何摆脱QE。“购买比卖得更容易。＃brk2013
这可能是我在年会中最重要的收获。事实上，我正在写一篇关于这个主题的文章。伯南克试图让所有人相信，退出量化宽松将是容易且毫无痛苦的。但量化宽松就像一种毒品，我们已经吸食了四年，吸毒者都知道，突然戒毒是痛苦的。巴菲特一如既往地试图成为一名政治家，不想冒犯伯南克。
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日巴菲特“利率之于经济就像引力之于苹果”(不确定他指的是不是苹果的股票)#BRK2013
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日巴菲特“今天看着经济（他指的是QE）就像看一部好电影 - 你不知道结局”#BRK2013
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日巴菲特和芒果不知道喂食如何摆脱QE。“购买比卖得更容易。＃brk2013
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日巴菲特“美联储想要通货膨胀。指责标称GDP”测量。
芒格一如既往地直言不讳:
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日芒格:“经济学家应该担心大量印钞的后果”#BRK2013
这里来自会议的最喜欢的一条线：
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日芒格谈到当前的经济问题时说:“如果你没有感到困惑，那你就不是很了解它。”＃brk2013
这正是我对全球经济现状的感受：中国房地产泡沫;日本债务泡沫;欧盟的功能障碍;美国瘾对QE。所有这些都是非常复杂的孤立，但是，一旦您开始思考一个区域互相影响的问题，分析的复杂性会增加。例如，日本的怪物QE将使伯南克看起来像一个业余爱好者（比他大的六倍），并将推动日元 - 很多。例如，这将使日本商品更便宜，更竞争，对中韩国和韩国商品更竞争。这将是最终的稻草，会破坏中国经济的背面吗？我不知道。它会导致货币战争吗？ I don’t know. But it could.
Munger还表达了他对政治家的热爱：
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日芒格:“欧洲会犯可怕的错误，他们也有政客。”＃brk2013
道格·卡斯(Doug Kass)有一项(几乎)不可能完成的任务:向巴菲特提出问题，暴露伯克希尔的弱点。他必须小心行事;毕竟，你不想对奥马哈耶稣太苛刻。他询问巴菲特关于利用卖空者来管理伯克希尔数十亿美元资产的情况。(实际上，道格曾问巴菲特是否愿意让他管理1亿美元。现在道格可能后悔问了这个问题。)芒格回答说:
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日Munger上短暂销售“贸易痛苦的钱”＃BRK2013
我同意Munger对卖空的态度。在长边赚钱的一半成功（购买股票）可能是归因于分析，另一半到行为智力。在短边上，如果你成功，上行程序被限制在100％，但下行是无限的;因此，行为智能变得令人指重更重要。大多数人根本没有被连接到卖家。它需要钢的神经和巨大的能力，当你的股票违背它时，才能坚持你的定罪。我有一个矮个卖家的朋友。他短缺了一股股票，在此之后的价格上涨，之前最终折叠了50％以下的入境价格。当股票增加三次时，我会失去所有剩下的头发。他没有退缩。
——Vitaliy Katsenelson (@vitaliyk)2013年5月4日巴菲特“最好的竞争优势是当你没有竞争对手”#brk2013
几个小时后，在YPO的活动上，我被问及亚马逊和它的估值。我把亚马逊的估值称为“无价的”。我在上面引用了巴菲特的话。亚马逊正在通过摧毁竞争对手来“投资”自己的业务，这就是它建造护城河的方式。我并不是要夺走亚马逊令人难以置信的配送系统、出色的客户服务和疯狂的商品选择。但亚马逊也在通过从根本上消除竞争建立竞争优势。一旦竞争消失，亚马逊将开始收取更高的价格，其利润率也将上升，但届时将很难出现新的竞争对手。当然，公司可能会发现另一个领域的竞争还没有被摧毁，所以你可能需要等待一段时间。
这一切的意义在于，每周花60个小时盯着电子表格、听电话会议和阅读年度报告，可能会让你感觉良好。虽然这是投资的一个重要部分，但如果你只做这些，你就会限制自己的学习范围。在学习和思考投资的过程中，讨论股票和全球宏观飓风、相互交流、倾听他人的想法、吃牛排和喝啤酒也是非常重要的部分。(后两个是可选的。)如果你只把自己暴露在自己面前，就很容易形成狭隘的视野——你必须强迫自己走出来。你可能会学到一些新东西。