缺乏积极的货币政策支持帮助今年从其发达的市场上分开了新兴股票市场的绩效。
虽然发达市场中央银行继续推动努力，但最近几个月的新兴市场货币政策制定者大部分都是拍拍的。虽然新兴市场的增长仍然大幅低于趋势，但通胀在过去的九个月内稳定。随着普遍低的失业率，信号传染性有限公司，新兴市场中央银行人员感到不如将刺激和日本银行更多的刺激才能获得刺激。我们预测在2013年剩余时间内并未提出多大变化，总产值 - 市场政策利率可能降低不到10个基点。虽然风险可能朝着更容易放松的方向倾斜，但货币政策周期不太可能在未来几个月内为新兴市场提供重要的尾风。
近期削减税率或者在近期的主要新兴市场国家的名单包括仅五个：匈牙利，波兰，土耳其，韩国和印度。其中的前两个是遭受延长欧元区经济衰退的后果。最重要的是，匈牙利国家银行正在进行与中央银行的政权变化相关的“结构”宽松，现在持有董事会的多数副本。土耳其也感觉欧元区寒意，但在较小程度上。它的宽松还反映了实际汇率管理在确定整体政策阶段时所扮演的作用的升级。逐步汇率升值（实际贸易加权术语）正在触发补偿利率减少。In Korea’s case, global cyclical weakness is combining with the yen’s depreciation — a negative competitiveness shock to Korea — to bolster the case for additional cuts, on top of the 50 basis points in easing during 2012. Finally, India has been cutting gradually since last year but has brought the policy rate down a modest 75 basis points during that period. The statement following the most recent move suggested that the cycle is drawing to a close or perhaps has already done so. Our forecast assumes only one additional 25 basis point move.
图1：汇总新兴市场政策利率（％，加权加权） 资料来源：JPMSI，JPMAM;截至2013年5月的数据和预测 |
同时，一个或许是两个大型经济势在一体。巴西在4月份提高了利率，虽然支持声明和会议纪要进行了相当多的语气，发出了一个简短的循环。假设另外50个基点与4月徒步旅行的25个基点，政策利率将达到8％，仍然极低的巴西历史标准。印度尼西亚似乎也有可能对其政策阶段进行小校准，25或50个基点举动，减少可能的汽油价格增加变为更广泛的通胀问题的机会。在新兴市场宇宙中，升级并不多，但即使是远足模式的两个大型中央银行也用于抑制其他地方放松的好处。
其他中央银行可能会放松一下吗？至少有两个可能会考虑这样做。俄罗斯中央银行也经历了领导力变革，弗拉基米尔普京的顾问现在正在领导该机构。中央银行从政府削减的重大压力下。其在新政府的早期信号中的信号并没有听起来特别讨厌，并且4月期间的通胀拾取使得近期移动不太可能。无论如何，实际速率在尤其是高水平上都没有运行，不太可能使大规模宽松。与此同时，墨西哥没有出现在“目前宽松”中央银行的名单上，因为它明确地表征了50个基点3月作为一次性切割。尽管如此，现在正在进行令人惊讶的有效的改革过程，随着时间的推移，能够显着提高生产力增长的潜力，并导致货币升值。中央银行最近发出了今年晚些时候另一个“一次性”举措的可能性，但随后稍后从该陈述中略微回到轨道。尽管如此，这两国代表了加入宽松群体的最有可能的候选人。 Other outside possibilities — Chile, South Africa, the Philippines, and Taiwan — could come into play if global growth surprises significantly to the downside in the next quarter or two.
图2：汇总政策利率（％，加权加权）
 资料来源：JPMSI，JPMAM;截至2013年5月的数据和预测 |
随着新兴市场的中央银行可能会谨慎地继续锻炼，发达国家国家的股票市场将在货币政策前方享受持续的相对优势。Within emerging markets, the BRIC countries (Brazil, Russia, India and China), which have underperformed the overall emerging-markets index steadily since 2010, will likely enjoy even less rate relief on average than the smaller economies, with Brazil’s tightening offsetting India’s easing. In order to close the gap with developed-market stocks, emerging-markets equities will need to benefit from an across-the-board improvement in global growth in coming quarters, which would likely flow through quickly to emerging-markets economic performance and would benefit cyclically sensitive risk assets in general. In the absence of such a universal tailwind, emerging-markets equity managers will likely devote considerable effort to identifying countries in which policy initiatives are benefiting long-run growth prospects without the need to rely on a global impulse.
迈克尔博物是J.P.摩根资产管理的市场战略家。