最近石油价格的急剧下降可能是本周四在维也纳举行的石油出口国组织（欧佩克）的议程的顶端。尽管如此，我们的研究表明，产量的潜在经济学应最终推动从目前水平更高的油价。
自8月以来，布伦特原油的价格下降了20％以上，桶大约80美元。经过三年相对稳定的年份，价格在90至110美元的桶的范围内徘徊。几个因素引发了下降。需求增长已经放缓，特别是在新兴市场和欧元区。非欧佩克生产增长仍然存在强势，主要受革命性的推动美国页岩油的开采随着利比亚设施开始恢复生产，欧佩克的产量也有所增加。与此同时，人们越来越担心沙特阿拉伯正在重新考虑其在世界市场中扮演平衡角色的承诺。
石油价格受到新生产的全部成本支撑的，加上安全溢价，受到遗产潜在供应中断的备用能力的可用性的影响 - 就像最近在利比亚的内战或对伊朗的经济制裁的施加。油需求缓慢增长，每年大约1％至1.5％。这可能听起来不太好，但生产足以跟上每天增加约90万到120万桶的需求（BPD）并不容易。与大多数其他商品不同，石油需要强烈的投资，只是为了保持生产平面，因为生产田地每年下降约6％，或550万BPD。因此，世界需要新项目，以便为保留备用能力提供约650万至700万BPD的新供应（见图1;点击放大）。
来自美国的额外供应将有助于满足其中一些需求增长。但我们相信仍然需要在超深水和油砂中进行新的投资。根据我们的分析，其中一些项目需要至少80美元的桶价格进行经济。
闲置产能对这些计算很重要。据我们估计，沙特阿拉伯控制着该行业的大部分闲置产能，约为300万桶/天。考虑到像利比亚，伊朗这样的主要石油生产国，伊拉克那尼日利亚或委内瑞拉可以减少100多万BPD的供应。它还进入安全溢价。无论如何，消费者都渴望维持光滑的供应，并且在能力紧张时倾向于支付以确保它 - 或者当有威胁供应时。这解释了为什么在6月份的油价飙升，因为Isis开车在巴格达。我们认为，安全溢价平均每桶价格增加约10美元。
连同，所有这些因素都表明均衡的油价为90至100美元。当然，在短期内，如果生产速度比需求快，油的一盏灰度可以推下这个范围以下的价格。但如果低价格持续，投资将被抑制，备用容量将收紧（见图2;点击放大）。然后，价格可能会再次开始崛起。
需求短期波动和新供应的序列可能导致价格波动。近年来沙特阿拉伯调整了生产，以保持市场平衡和价格相当稳定。沙特官员最近建议他们不再愿意削减供应，以平衡较弱的需求和美国供应增长。这可能是明天大欧佩克大会的谈判立场，或者它可能反映了非欧佩克生产者减少投资的愿望。
如果欧佩克在未来几个月内缩减生产，布伦特价格可能会相当快地升级90美元。或者，沙特战术转变可能会使价格更低，但不是永远。如果每年持续80美元 - 桶油，我们认为对投资的影响将是重要的，并且未来油价上将飙升的种子将被播下。市场开始认识到这一点，这只是时间问题 - 并开始推动油价备份。
基于纽约的Kevin Simms是首席投资官，全球和国际价值股票，并位于伦敦的Jeremy Taylor，是一家高级研究分析师和投资组合经理Alliancebernstein.。
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