自2008年级金融危机以来，政府政策和直接发行国债导致了持续时间增加和低产品在巴克莱美国总指数中，也称为“agg”。这些变化对债券指数基金投资者的直接挑战构成了直接挑战，这些资金完全暴露于现在嵌入指数中的集中风险。与指数基金不同，积极管理的资金寻求缓解集中或不良补偿的风险，同时识别广泛债券市场的价值口袋。我们相信，更高的回报和更高利率的前景有利于积极管理，为投资者提供了保留核心债券福利的机会，同时可能减轻风险和赚取更高的回报。
投资者通常依赖于核心固定收入来抑制波动，并在投资组合中产生高质量的回报源。核心债券组合中的持续时间和产量的组合通常用作股权暴露的主要多样化器。
我们预计核心债券将继续在投资组合风险管理和资产配置中发挥关键作用。这巴克莱美国总索引代表核心债券投资者所寻求的属性：中间持续时间，高质量的美国固定收入。
然而，对金融危机的政策回答改变了AGG的风险特征。尚未重新审视指数的投资者最近可能在变化的程度上感到惊讶。
美国总持续时间从2008年底的3千年增加到2008年底，在金融危机的高峰期目前为5.6年（见图1）。2008年底的产量到期时间从2008年底到2.2，近2014年底。这对投资者来说这意味着每单位持续时间的产量在过去六年中从1.1到0.4减少。因此，利用核心债券指数基金今天将投资组合暴露于更大的利率风险，以收益率的形式有限赔偿。
巴克莱美国汇总指标：持续时间增加，而产量下降
美国聚合是美国投资级债券市场的最常见代理 - 以及核心债券指数基金的主要跟踪基准。该指数是美国以美元计价，投资级，固定利率应税债券的代表。它包括9,100个问题，截至11月底为17.6万亿美元 - 可与标准普尔500指数的市场资本化相当，这是19.5万亿美元。然而，美国总计仅占美国债券市场的49％，仅占100万亿美元的全球债券市场的17％。
一些投资者认为美国总代表了总债券市场。它不是。这只是巴克莱美国国库，与政府有关的，*投资级公司和证券化**指数的总体。自从agg的发射以来，债券市场已经大幅增长。也就是说，美国聚会仍然更加狭窄（见图2）。
美国总部没有代表美国债券市场总额
美国总是国内债券市场的一部分，就像标准普尔500指数是国内股市市场的一部分。正如投资者经常寻求通过包括一系列互补部门，款式和市场帽，他们应考虑固定收入的类似方法。从美国汇总排除的一些扇区，例如财政部通胀保护证券那不良抵押贷款支持证券和高产率在上升期间通常超出。我们认为，当以精心监测，风险的方式积极管理时，这些证券可以帮助改善核心债券组合的风险奖励概况。
由于多种原因，投资者被索引所吸引。列表中的高度是一致性。大多数资产分配者假设其基准的风险特征随着时间的推移而保持类似的属性。美国聚集体提供了它所雇用的方法的一致性;但是，随着时间的推移，它不一定提供稳定的风险暴露。
巴克莱决定了美国总债务金额的加权。换句话说，随着发行人漂浮更多的债券，该发行人成为索引的更大比例。每当一个或多个发行人可以重大影响指数的总体构成时，债券发行人浮动股票需要仔细监测的债务量的索引。自金融危机以来，政府在美国债券市场上承担了更大的存在，现在是美国汇总约70％的债务的有效支持者。这是2008年联邦收购了政府赞助企业Fannie Mae和Freddie Mac的联邦收购，这增加了有效的政府支亚博篮球怎么下串持的债务金额。此修改之后是前所未有的直接资金发行水平（见图3）。
大队员：美国财政危机周围的岁月
较低的利率也领导了投资级公司发行更多债务。企业发行量增加了AGG中公司债券的百分比以及该部门对指数贡献的持续时间（见图4和5）。
在美国汇总中提高持续时间的途径
许多公司使用债券收益在金融危机后购买回股。该公司的资本结构随后被改变，并且在一些案件中，公司更具杠杆作用。连同，这意味着指数投资者承担更大的杠杆公司的曝光率，突出了对积极信用审查进程的需求。AGG中公司债券组分的平均信用质量从A2 / A3到A3 / BAA1下滑，因为BAA级债券的比例增加（见图6）。
巴克莱汇总：公司债券部门，那么现在
有关这些信息，投资者应确定今天获得核心债券暴露的最佳方法。指数的当前风险概况如何影响索引或活动管理之间的选择？
索引的案例基于低费用下的市场曝光。通过设计，索引基金没有机制来积极管理索引固有的风险。缺乏这种积极的风险管理，指数投资者只是为了乘坐，完全暴露于AGG的所有变化，包括六年前这次持续时间增加了50％。活动管理的案例通常与胜过基准测试的机会相关。然而，今天的同样重要的优势是有可能改善指数的风险概况。此外，在当前的低返回环境中，由熟练的主动管理器生成的超额返回贡献了总投资组合的比例较大。
虽然美国汇总可以充分利用基准，但我们认为它没有充分利用核心债券投资者的指数基金的基础。积极管理可以是更好的解决方案，为投资者提供核心债券的好处，同时保留关注减轻风险并产生更高的回报。
*政府 - 债务包括来自发达国家和新兴市场的机构，地方当局和美元计价的主权和超级债务。**证券化债务包括机构抵押贷款支持证券，商业资产支持的证券和商业抵押贷款支持证券。
James Moore是一家董事总经理，投资解决方案集团公司和全球责任投资产品管理团队的领导者;和斯科特斯派瓦制是银行信托集团执行副总裁兼负责人PIMCO.在加利福尼亚州纽波特海滩的总部。
更多地获得更多固定收入。